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達欣工上半年 EPS 1.97 元,原因跟你想的可能不一樣!來聽公司怎麼說

2021/08/18閱讀時間約 7 分鐘
好多大補丸?
投資股票有風險,投資環境丕變,文章純為觀察心得之分享,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
承熙上一篇提到,達欣工(2535)五月單月 EPS 高達 1.12 元可能吃了哪些大補丸,現在 Q2 財報公布了,之前寫信問達欣工也得到回覆,這篇要分享回復的內容,以及承熙的一點功課,給大家參考。

★ 參考文章:
達欣工投報率 17% 我還加碼的原因至少有這三點(公開文)、
達欣工五月 EPS 1.12 元是吃了什麼大補丸|貼息 5 天是進場好時機嗎?(訂閱專屬)

問題 1:今年五月 EPS 1.12 元是否因銷售房地收入所致?如是,請問其內容為何?是像去年一樣處分土地資產?還是單純銷售成屋?


答:此部份是屬於本公司承攬工程部份,非屬開發業務
承熙:
我之所以猜測五月 EPS 大增是靠處分「待售房地」,是因為達欣工本身有建設(開發)部門,而且去年 Q2 EPS 1.72 元就是處分土地造成的,這在去年重訊及財報附表都有揭露。

既然公司說不是屬開發業務,而是承攬工程造成的,我們還是先看一下今年 Q2 財報附表四的「處分不動產之金額達新臺幣 3 億元或實收資本額 20% 以上」怎麼寫。

達欣工的子公司達欣開發在今年 4/6 起處分了「在建房地-達欣東門馥寓建案」,但處分損益沒寫金額,而是「待工程投入完成後結算」,交易對象為「自然人」。很明顯這是預售屋,與工程部門無關。
圖一,達欣工處分不動產之金額達 3 億或實收資本額 20%以上,來源:2021Q2 財報 p55
那承攬工程貢獻多少營收呢?財報附註二十五收入一節有說,Q2 營收 36.39 億,比去年同期多 6.6 億(36.39 億-29.79 億);整個上半年則是增加 14 億(65.3 億-51.25 億),年增 27%。
圖二,達欣工基本財務比率,來源:2021Q2 財報 p6
但營收增加也得看毛利率好不好,這直接看部門資訊就可以了。如下圖,工程部門收入 65.85 億,部門利益(毛利)為 9.54 億,毛利率則是 14.49%。
圖三,達欣工 2021 上半年部門資訊,來源:2021Q2 財報 p51
但部門資訊並沒有單獨寫 Q2 一季,所以要自己扣,把 H1 減去 Q1 就是 Q2。經過加減,Q2 的工程部門毛利率是 17.82%,貢獻了 6.55 億毛利。

我把兩大部門從 2018 到今年 Q2 的統統整理如下圖,很明顯工程部門今年 Q2 毛利率創新高了!這也是我接著問第 2 題的原因。
圖四,達欣工 2018 至 2021Q2 部門資訊,來源:財報、承熙整理

問題 2:從半年報的部門資訊來看,工程部門毛利率 Q2 17.82%比 Q1 的10.29%優異,是否因產品組合中科技廠辦及公共工程佔比拉高所致?如是,貴公司的業主台積電在缺工之下是否給予更好的條件搶工人而導致毛利率上升?貴公司目前爭取中的科技廠辦及公共工程還有哪些?


答:
1、第二季工程毛利高,主要係本公司部份承攬工程專案預算執行得宜,於第二季調升專案預算毛利率,致第二季工程整體毛利率增加所致。

2、有關客戶的訂單狀況,暫不方便評論。

3、本公司持續積極各項工程業務,不管是廠辦類或是公共工程類,另會搭配本公司可負荷的能量進行調整。
承熙:
營建成本上漲及缺工對營建營造業的報導一直沒斷過,但公司說 Q2「工程毛利高,主要係本公司部份承攬工程專案預算執行得宜,於第二季調升專案預算毛利率,致第二季工程整體毛利率增加所致。」

原來當「承攬工程專案預算執行得宜」時,公司是可以「調升專案預算毛利率」的,嗯嗯。

那所謂「專案」是什麼呢?待查。

問題 3:目前在手訂單金額為多少?


答:截至 6 月底,在手訂單尚未執行完成訂單量約 420 億元
承熙:
如果以 2020 全年營收新高的 151 億來計算,420 億可以讓達欣工吃 2.78 年,看起來業績真的不用太擔心。

★ 參考文章:
如何評估個股適不適合長期投資?以營造股的根基(2546) 為例(公開)

問題 4:財報附註三四其他事項說「…並未有工期展延或停工狀態…綜上所述,合併公司之營運、繼續經營能力及資產減損皆未受到新型冠狀病毒肺炎疫情影響」,請問在科技廠辦及公共工程優先施工之下,建設部門的不動產開發專案會否因此向後推遲?大約推遲幾季?


答:目前本公司相關專案都依既定行程執行。
承熙:
這種回答並不讓我意外,哈哈。

問題 5:貴公司截至 6/30 持有台積電股票 800 張,下半年是否會持續買進?


答:目前持股台積電 800 張,是否增減公司將視未來市場行情做適當規劃。
承熙:
同樣不意外。我會這樣問是因為,在 Q2 財報公佈前,我對達欣工的獲利有點擔心,但因為她持有台積電不少張,而且帳列「透過損益按公允價值衡量之金融資產-流動」,將來賣出如果有獲利的話可能是「意外之財」。
圖五,達欣工累積買進或賣出同一有價證券之金額達新台幣 3 億元或實收資本額 20%以上,來源:2021Q2 財報 p54

原信

圖六,達欣工回復承熙的信
PS:對上市櫃公司有疑問,可以寫信或打電話請教,兩種方式各有好壞。未來承熙也會打電話,因為優點是反應時間短,對方直覺地回答有時會有不一樣的資訊。

結語


  1. 今年五月 EPS 1.12 元大增是工程部門導致的,不是建設部門。
  2. 在營建成本上漲及缺工的雙重壓力下,工程部門 Q2 毛利率創新高,很棒。
  3. 在手訂單尚未執行完成之金額約 420 億元,未來 2 至 3 年基本面不必太擔心
  4. 持有的 800 張台積電可能是小金雞。


以上資料不保證正確,僅供筆者檢討精進之用;大家的留言或指正、給愛心、收藏、贊助或是點擊連結買書,都是我持續分享的動力。
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