2368
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金像電 (2368.TW)：2 月初步獲利預示調升空間
金像電近期根據證交所規定公布了 2 月份的初步獲利數據，顯示其第一季的表現有機會超越我們及市場的預期。我們認為這反映了優於預期的產品組合以及良率的提升，進而支撐了強勁的毛利擴張，因此維持「加碼」（Overweight）評等。
根據初步數據，
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金像電子（GCE）：AI 網路設備需求抵銷 AWS ASIC 轉換影響，目標價上調至 1,080 新台幣
金像電（GCE）今年第一季至今的銷售表現顯示，AI 網路設備需求（特別是 400G/800G 交換器）強於預期，這應能充分抵銷市場對於 AWS ASIC 產品轉換期的短期疑慮。公司目前在台灣、
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一、 基本面分析：獲利爆發與盈餘品質
本業獲利分析：金像電 2025 年第三季單季毛利率衝上 35.6%，創下歷史新高。這並非單純靠產能量化，而是**產品結構（Product Mix）**的質變。AI Server 佔營收比重已達 80%，其高層數（20層以上）與厚銅技術帶來的高附加價值，使營業利
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. 投資評等與結論
投資評等： 分批佈局 / 持有
結論： 金像電作為全球 AI Server PCB 領導者，2025 年營運展現強大爆發力，前三季 EPS 已達 13.61 元。隨着 2026 年下一代 AI 平台（如 NVIDIA Rubin 等）規格升級，帶動 PCB 層數與材料規格進一
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關鍵字： AI Server、產能擴充、毛利率 35.6%、泰國廠 2025Q2、ASIC 需求、EPS 13.61元
摘要： 金像電（2368）受惠於 AI Server 與高階交換器需求強勁，2025 年前三季營運表現亮眼，營收年增 50%，前三季累積 EPS 達 13.61元。第三季單季毛利
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層層堆疊：ASIC 強勁需求持續超越 PCB 產能擴張
金像電 (GCE) 正步入一個多年的上升週期，主要驅動力來自下一代 ASIC 平台（包括 AWS Trainium3 和 Google TPU v8）在結構上對 PCB 用量的增加。儘管在台灣、蘇州和泰國積極擴充產能，高階 AI/ASIC P
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關鍵字
AI 伺服器需求堅實
CCL/PCB/基板價格正向
M9 CCL 採用 (2Q26)
Trainium 3 需求加速 (1Q26-3Q26)
T-glass 原料短缺
CPO 基板出貨 (2Q26)
📝 摘要
我們預計2026年及之後，AI PCB/CCL（人工智慧印刷電
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金像電 (2368.TW)
新資本支出計畫將提升雲端服務供應商 (CSP) ASIC 專案市占率，營收與獲利前景看俏；重申「買進」評等，目標價上調至 805 新台幣
我們參加了金像電今日（11 月 26 日）的分析師會議，重點摘要如下：
產能擴充計畫： 金像電宣布了新的產能擴充計畫，包括位於台
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關鍵字：AI伺服器PCB、Trainium 2、800G交換器、泰國新產能3Q26、Trn2.5 4Q25、Trn3 2H26
摘要：金像電3Q25毛利率創35.6%新高，優於預期，顯示ASIC伺服器PCB高獲利能力。4Q25營收季減3%，毛利率降至33.1%，主因產品組合與季節因素。2026年營
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Gold Circuit Electronics Ltd. | 亞太區
3Q25毛利率表現超出預期；維持加碼評等
3Q毛利率的超預期表現應可作為明確證據，證明ASIC伺服器PCB具有高毛利率，這應能支撐盈利預測的上調和進一步的估值重評，因為GCE的獲利能力正隨著其ASIC伺服器PCB業務而成長。
