3231
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關鍵字
AI伺服器、GB200 NVL機櫃、2026Q1營收展望、產品組合優化、主權AI雲端、Neocloud
摘要
本報告綜合分析法人對緯創（3231）2025年第四季財報及2026年展望之觀點。緯創2025年第四季營收表現亮眼，受惠於AI運算模組（Computing Tray）出貨強勁，單
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緯創 (Wistron, 3231.TW) 投資評等：優於大盤 (OUTPERFORM) 目前股價：145.00 新台幣 目標價：180.00 新台幣
毛利預期重估：受惠於企業與新興雲端 AI 強勁需求，維持「優於大盤」評等
雖然 2025 年第四季財報表現較弱，將引發市場對毛利率預期的重新調整
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緯創資通 (Wistron Corporation) 2025 年第四季獲利未達標；2026 年訂單展望轉強
評級：中立 (Neutral)
股價 (2026/01/16)： 145.00 新台幣 目標價 (2026/12)： 155.00 新台幣 (上調) 先前目標價 (2026/12)： 1
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1. 投資評等與結論 (Executive Summary)
評級： 強力買進 (Strong Buy)
核心觀點：緯創正處於「價值重估 (Re-rating)」的甜蜜點。過去市場將其視為低毛利的組裝廠（PE 10-12x），但隨著 3Q25 毛利率 (GM) 驚喜跳升至 7.4%，加上 202
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關鍵字：AI伺服器、降息循環、CoWoS產能擴充(2026)、Rubin平台(2H26)、CPO爆發(2H26)、邊緣AI (2026)
摘要： 展望2026年，全球經濟預期將展現韌性，隨著主要央行貨幣政策轉向寬鬆，資金成本下降將有利於風險資產表現。科技產業方面，人工智慧（AI）仍是核心驅動力，不
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關鍵字
AI伺服器
消費電子淡季
蘋果供應鏈 (2025年Air, 2026年摺疊手機)
液冷技術滲透率
ASIC AI伺服器成長
智慧手機新品 (2025年9月)
摘要
本報告探討台灣ODM與品牌企業在AI伺服器與消費電子領域的3個月營收展望，聚焦於AI伺服器成長與PC/智慧手機進
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關鍵字：AI伺服器放量、GPU平台多元化、機架式AI伺服器、毛利率改善、產能擴張、2026網通成長
摘要 緯創3Q25財報優於預期，毛利率強勁回升至7.4%，營業利益率同步擴張，主要受惠新世代機架式AI伺服器出貨放量、生產效率提升與良率改善。管理層對4Q25毛利率維持樂觀，強調新架構AI伺服器AS
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緯創 (3231.TW)：AI 伺服器因應 GPU 平台多元化及持續的客戶滲透而增長；目標價上調至新台幣 249 元；評級為買進。
在緯創 2025 年第三季財報公布後，我們對其前景保持正面看法，並基於更高的每股盈餘預估與目標本益比，將其 12 個月目標價上調至新台幣 249 元。這反映了我們看好
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關鍵字：GB200, GB300, NVL72, 2025 28k racks, 4Q25 14-15k racks, 2026 60-70k racks
摘要10月 GB200/300 NVL72 機櫃產出約 4.3k 架（+3% m/m），4Q 預估 14-15k 架，2025 全年維持 28
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6個關鍵字
資本支出上調
Google CY25 $91-93bn
Meta CY25 $70-72bn
Microsoft FY26成長率上修
資料中心基礎設施
2026年顯著成長
摘要
Morgan Stanley報告指出，Google、Meta、Microsoft三大超大規模業
