<div class="draft-block draft--p left">邏輯大大的文章淺顯易懂，對新手很友善！推推</div>

<div class="draft-block draft--p left">讚嘆邏輯大的出文效率和品質！AM股價都已經高不可攀了，只能等大回檔才敢入手！</div>

<div class="draft-block draft--p left">隨著1Q24一系列經濟數據出爐，市場的風向開始轉變，而這也勢必牽動目前的多頭走勢。</div>
<div class="draft-block draft--p left">【通膨】個人消費支出物價指數PCE</div>
<div class="draft-block draft--p left">－3月PCE　YoY：2.7％｜預期2.6％｜前值2.5％<br>－3月PCE　MoM：0.3％｜預期0.3％｜前值0.4％<br>－3月核心PCE　YoY：2.8％｜預期2.7％｜前值2.8％<br>－3月核心PCE　MoM：0.3％｜預期0.3％｜前值0.3％</div>
<div class="draft-block draft--p left">從數據公布後市場反應，推測市場認為通膨放緩的趨勢並未明顯惡化。</div>
<div class="draft-block draft--p left">但從3個月平均年化率來看，核心PCE的年增率確實有重新增速的狀況。</div>
<div class="draft--imgNormal draft-block"><div><div style="height:480px" class="image-block-prerender" data-src="https://images.vocus.cc/e1512d6d-fde4-47e1-958e-0d6c43afe5f7.jpg" data-width="480" data-height="360" data-position="center"></div><figcaption class="imageCaption draft-block" style="cursor:text;display:block"></figcaption></div></div>
<div class="draft-block draft--p left">所以有「聯準會傳聲筒」之稱的Nick Timiraos也在華爾街日報撰文指出「美聯儲降息之夢漸行漸遠」，因為聯準會期待的數據無法支持短期內降息的合理性。</div>
<div class="draft--imgNormal draft-block"><div><div style="height:627px" class="image-block-prerender" data-src="https://images.vocus.cc/40756983-d08b-453c-89fe-65c2be1e3032.jpg" data-width="627" data-height="684" data-position="center"></div><figcaption class="imageCaption draft-block" style="cursor:text;display:block"></figcaption></div></div>
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<div class="draft-block draft--p left">【通膨預期】</div>
<div class="draft-block draft--p left">美國密西根大學調查消費者對未來的通膨預期，一年通膨預期終值升至3.2％，未來5-10年通膨預期終值也升至3％，顯示消費者從油價、物價指數等因素也感受到通膨壓力，通膨預期重新升溫。</div>
<div class="draft--imgNormal draft-block"><div><div style="height:760px" class="image-block-prerender" data-src="https://images.vocus.cc/bfb55435-0c9f-48ad-aa70-f0557906383d.jpg" data-width="760" data-height="510" data-position="center"></div><figcaption class="imageCaption draft-block" style="cursor:text;display:block"></figcaption></div></div>
<div class="draft-block draft--p left">【消費者信心】</div>
<div class="draft-block draft--p left">4月消費者信心指數降至77.2，低於市場預期值77.8，低於前值77.9，與通膨預期指數一致，顯示消費者感受通膨壓力。</div>
<div class="draft--imgNormal draft-block"><div><div style="height:760px" class="image-block-prerender" data-src="https://images.vocus.cc/9d6e12e5-5182-4e65-8b62-84a791c6df78.jpg" data-width="760" data-height="510" data-position="center"></div><figcaption class="imageCaption draft-block" style="cursor:text;display:block"></figcaption></div></div>
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<div class="draft-block draft--p left">【家庭收支／儲蓄率／借貸率】</div>
<div class="draft-block draft--p left">然而參考Bob Elliott（@BobEUnlimited/X）的觀點，美國家庭收入年增6％，與過去水準相比維持高位，也有能力負擔消費支出。</div>
<div class="draft--imgNormal draft-block"><div><div style="height:802px" class="image-block-prerender" data-src="https://images.vocus.cc/48b24b29-e9e2-4160-92e6-d326bcb73c2f.jpg" data-width="802" data-height="540" data-position="center"></div><figcaption class="imageCaption draft-block" style="cursor:text;display:block"></figcaption></div></div>
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<div class="draft-block draft--p left">同時受到高利率影響，家庭與非營利組織借貸也遠低於過去平均水準。</div>
<div class="draft--imgNormal draft-block"><div><div style="height:790px" class="image-block-prerender" data-src="https://images.vocus.cc/6a468bb6-3b9c-4981-880e-898a89eb7f0a.jpg" data-width="790" data-height="537" data-position="center"></div><figcaption class="imageCaption draft-block" style="cursor:text;display:block"></figcaption></div></div>
<div class="draft-block draft--p left">股票和房價上漲，帶動家庭淨資產增加，同時收入穩定，借貸壓力相對較小（因高利率而不敢借錢），因此儘管美國人持續感受通膨與高利率壓力，但仍能維持不錯的消費水準，也讓聯準會打擊通膨的成效受阻。</div>
<div class="draft-block draft--p left"></div>
<div class="draft-block draft--p left">【就業／財富】</div>
<div class="draft-block draft--p left">從下圖也能看出，今年美股的大幅上漲，似乎也帶動個人消費支出增長，而初次申請失業救濟金人數仍維持低位，穩健的就業市場也支持美國經濟與消費的基本動力。</div>
<div class="draft--imgNormal draft-block"><div><div style="height:1920px" class="image-block-prerender" data-src="https://images.vocus.cc/720c7f8a-6f66-4349-bfe6-650959a84d10.jpg" data-width="1920" data-height="1080" data-position="center"></div><figcaption class="imageCaption draft-block" style="cursor:text;display:block"></figcaption></div></div>
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<div class="draft-block draft--p left">另外下圖也很有意思，顯示中下階層的民眾家庭財務也有所增長，反而是原本前10％的富人階層財富縮水，某種程度反映「藍領工作」的勞動力短缺，但普遍的人變得有錢（或感覺自己變有錢），也就維持了不錯的消費動能。</div>
<div class="draft--imgNormal draft-block"><div><div style="height:822px" class="image-block-prerender" data-src="https://images.vocus.cc/64e584ad-acbf-40b2-87e7-51ee7ab3782e.jpg" data-width="822" data-height="486" data-position="center"></div><figcaption class="imageCaption draft-block" style="cursor:text;display:block"></figcaption></div></div>
<div class="draft-block draft--p left">這一點在台灣也看得出來，股市、房價熱度增加，也反映在消費與服務業上，今年應該有不少人膽固醇、體脂肪會破表。</div>
<div class="draft-block draft--p left"></div>
<div class="draft-block draft--p left">【利率政策／債務】</div>
<div class="draft-block draft--p left">目前市場已經大幅下修降息預期，參考Fed Watch工具，市場目前預期今年只會降息1碼，且首次降息月份為9月，但認為9月不會降息的比例也很高，二者相當，顯示市場基於當前數據判斷，對於今年降息的前景轉為悲觀。</div>
<div class="draft--imgNormal draft-block"><div><div style="height:617px" class="image-block-prerender" data-src="https://images.vocus.cc/c616f46a-f0a2-450a-91a1-3ef3d8105cd5.jpg" data-width="617" data-height="386" data-position="center"></div><figcaption class="imageCaption draft-block" style="cursor:text;display:block"></figcaption></div></div>
<div class="draft-block draft--p left"></div>
<div class="draft-block draft--p left">但如果不降息，根據 Michael A. Arouet 分享的圖表，美國政府要支付的利息將持續飆升，而將會進一步增加市場對美債的不信任，所以美國政府也有降息的實質需求，但若因降息而導致打擊通膨的行動失敗，實際上也對美債的前景不利，聯準會正處於「進退維谷」的尷尬狀況。</div>
<div class="draft--imgNormal draft-block"><div><div style="height:579px" class="image-block-prerender" data-src="https://images.vocus.cc/39fba960-cacc-4dad-9ff2-ca4e5ec1d7fb.jpg" data-width="579" data-height="428" data-position="center"></div><figcaption class="imageCaption draft-block" style="cursor:text;display:block"></figcaption></div></div>
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<div class="draft-block draft--p left">【邏輯投資觀點】</div>
<div class="draft-block draft--p left">一、「邏輯投資」認為美國勞動市場仍能維持穩健，會為經濟與消費帶來基本動能，而去年至今的美股大漲與房價創高，也在財富面與信心面提振美國人的消費力，因此我對衣服、鞋類、自行車、戶外休閒用品、體育用品等的消費動能仍保持樂觀，只要有需求，相信消費者應該還是願意掏錢買單；但高單價的不動產或汽車，因受到貸款高利率影響，復甦動能將受阻，所以我對車用市場仍相對保守，但AM（售後市場）仍值得關注。</div>
<div class="draft-block draft--p left">二、因通膨保持黏性，聯準會短期要降息不易，如果數據持續惡化，不排除有重啟升息的可能，市場又將陷入「鷹派聯準會」的恐懼當中，雖然很多人認為今年是美國大選年，升息機率不高，但通膨惡化的負面影響會更大，不能完全排除這個風險，操作上我會更加保守，雖然我仍看多。</div>
<div class="draft-block draft--p left">三、我原本的美股小型股持倉仍續抱，只要前景仍維持成長，公司財務基本面無虞，我認為受到影響的只是評價面，因此帳面虧損還是會撐著，也不排除逢低加倉，另外預期市場資金仍將追逐確定性更高的AI軟硬體族群，但如果找不到好的切入點，我不會考慮加倉。</div>
<div class="draft-block draft--p left">四、台股部分我覺得不太需要擔心，但評價過高的個股會不會開始修正估值？這一點值得思考，有很多個股都開始用2025年EPS給予本益比20-30倍來給目標價，但明年公司業績是否如預期維持高成長，還是要看今年經濟與利率政策變動，我自己不會想賭得這麼大。</div>

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通膨反彈　操作宜謹慎

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112/02/13-隔行如隔山

重點先行：
Ebike鍊條技術門檻高，前三季年增30%，搭配chainring可組自行車系統、合併銷售。高階品成長動能看好。
從傳統零件製造商，到佈局品牌服務，目前在歐洲、北美有多間銷售據點搶市，有品牌護城河。
原物料、匯率不利因素淡化，助推毛利率。但中低階產品庫存修正持續，需留意後市。

國際

【法說逐字】2022 Q3 桂盟法說會逐字稿：Ebike鏈條年增30%、匯率及原物料改善、品牌優勢、中低階品及庫存問題

重點先行：
拓凱七成以上營收來自運動休閒品，今年大環境改善、需求超預期，加上ASP調升，前三季毛利年增56.3%、毛利率來到史上新高。
拓凱中國產能比重高，易受當地政策影響，也不利於目前供應鏈遷移趨勢，需持續觀察產能全球佈局。目前於台灣、越南積極擴廠。
碳纖維中高階產品應用增長，未來長期趨勢看好。

運動

【法說逐字】2022 Q3 拓凱法說會逐字稿：營收獲利超預期、運動用品及航空看好、中國封城影響淡化、台灣越南擴廠

慧洋前8月自結每股盈餘11.75元，不只超越去年，也是歷史新高。
面對目前BDI運價指數重挫壓力，慧洋認為背後來自中國禁令及政治因素，但日後有望緩解，且最差至多再下跌10%。
目前運價水準相較兩三年前相對高、足夠獲利。
船隊七成採長約，其中指數連結長約船約40~50艘。

2022 Q2 慧洋法說會逐字稿：中國導致BDI大跌；運價最差就再跌10%；短約、長約佈局；8月自結EPS 11.75元

台北國際自行車展 逐字稿

疫情永久改變生活型態，民眾騎乘自行車、電動自行車的生活已回不去。雖然目前自行車面臨低階通勤產品砍單，但業界普遍看好高階、運動休閒、電動自行車需求持續上揚。

供應鏈混亂只是短期，業界現在積極投入三大方向，分別是短鏈供應、數位轉型（雲端聯網、虛實整合）、以及淨零碳排。

自行車展記者會 逐字稿：疫後商機；低價品砍單、高階／電動自行車需求持續；供應鏈混亂是短期、發展短鏈；BAS聯盟

2022 Q2 陽明法說會逐字稿：
二十大／期中選舉／戰爭是未來海運景氣關鍵；全球景氣反轉超預期，庫存壓力也未解決；目前玩就機構預估，明年供給成長遠大於需求；目前航商面臨合約重談壓力；陽明上半年EPS高達33.25元，創下歷史新高。