【法說逐字】2022 Q3 拓凱法說會逐字稿：營收獲利超預期、運動用品及航空看好、中國封城影響淡化、台灣越南擴廠
更新於 2024/11/26閱讀時間約 15 分鐘
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閱讀說明： 本站法說會逐字稿，是筆者工作之餘，額外花時間心力所整理，希望分享更全面資訊給投資人，也很謝謝有讀者特別回饋、贊助，真的給予相當大的鼓勵，也給我更多動力繼續做下去。
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重點先行：
- 拓凱七成以上營收來自運動休閒品，今年大環境改善、需求超乎預期，加上ASP調升，前三季毛利年增56.3%、毛利率也來到史上新高。
- 拓凱中國產能比重高，易受當地政策影響，也不利於目前供應鏈遷移趨勢，需持續觀察產能全球佈局。目前正於台灣、越南積極擴廠，移轉供應鏈。
- 碳纖維中高階產品應用持續增長，也是拓凱核心利基，未來長期趨勢看好。
拓凱實業股份有限公司的法人說明會：鄒國泰發言人。
1980年成立，最早是碳纖維核心技術應用起家，最早投入網球拍、羽球拍生產，現在已邁入43年，將球拍技術，拓展至自行車、安全帽、航空醫療，技術應用最早是到腳踏車。
第二個十年，在廈門設立宇銓公司，從球拍、腳踏車，跨入安全帽；第三個十年，將技術用於航空業和醫療器材，在廈門另外設置元富、新鴻洲，元富是生產運動用品外觀的水標和黏標，現在很多球拍、安全帽、腳踏車，都是元富自己生產的。新鴻洲則是自己的模具射出，所以相關產品的模具射出，我們都自有能力開發。現在新鴻洲也從傳統模具射出應用，轉型升級到精密射出電子元件、其他產品等。
2010年，我們成立了拓凱教育基金會，做相關的社會公益，我在最後面會有詳細的一個介紹。另外在2013年，我們有機會掛牌上市，同時我們開始發展熱塑性、高性能的材料，2019年，我們開始在越南購地，準備在越南東南亞建立生產相關的基地。
來到第五個10年，2020年以後，我們今年在中科后里廠開始新建，我等一下也會有詳細介紹，後面我們持續朝永續發展來推進。
我們主要的營運據點大概有這幾個，1980年的時候，在我們的臺灣台中工業區，目前總共有三個廠區，我們佔地2.4萬平方米，另外在1988年到大陸投資，所以在大陸投資也超過30年以上。我們原來在杏林園區，後來在2007年的時候，在廈門的後溪園區增資、再擴廠，目前在廈門是我們主要的生產基地，佔地有13.6萬平方米。
剛剛有提到我們19年在越南開始購地，在2021年越南平陽省，我們新建廠房新建完成，我們在那邊佔地有7.5萬平方米，第一期的部分都要用了3.7萬平方米，我們在今年第三季開始小量試產， 第一期投資的3500萬美金。在中科后里的部分是租地5.1萬平方米，今年2月開始動工新建，我們預計在2023年第四季來完工，在2024 年的下半年開始來投產。
這個部分主要是我們目前今年在中科后里新投資的一個基地，所以在左邊的部分是我們整體規劃的一個建築圖。另外在右邊的部分，目前我們的土建工程的進度已經來到44%，包括我們的結構工程還有鋼構工程，所以各位從圖片可以看得到，我們的鋼構基本上都已經用好了，目前是樓層的部分，這個部分我們在第一期要投資1億美金，未來是我們在臺灣裡面擴大的生產基地， 大概是我們中長期的一個發展基地。
另外拓凱整體在我們產業裡面，我們主要核心是碳纖維複材相關的應用，所以在整個產業裡面的上中下游，我們主要是在中游跟下游的部分。
上游的部分主要是在碳纖維、玻璃纖維，還有克拉克纖維，另外樹脂，還有相關的化工材料。我們買了相關的纖維，加上樹脂我們自己調配，化工塗料我們自己調配，做成我們中間的預浸材料，包括支板、支管等部分， 運用這些中間的材料，再透過我們各項成型工法，生產到我們下游網球拍，自行車零部件，還有安全帽產品，航空零部件，還有醫療產品，所以我們有多樣化的技術應用、多樣化的產品，所以提供客戶整體的複材的解決方案，而且具備了很多的縱效的經營的競爭力。
也是因為我們從創業的球拍多元化以後，目前在腳踏車的零部件，包括我們的車架前叉後叉、把手坐管、還有複材的輪圈。 另外在我們安全帽，還有棒球帽整體的成品，在網球拍、羽球拍整體的成品，另外在飛機的內裝，還有次結構件，醫療影像的核磁共振床板。另外我們在精密射出部分，目前不管在技術或者在應用上，在全球都是屬於比較領先的龍頭廠商。
雖然今外在環境的挑戰非常的嚴峻，我想各位如果在拜訪很多企業界都會知道，今年事實上很多負面影響經營的一些訊息，包括美中貿易，美中科技戰，另外疫情造成的封城的影響，運輸塞港的問題，原物料危機，另外俄烏戰爭影響很多。
目前這些經營的挑戰，在封城相關的運輸塞港問題有逐漸緩解的，在美中貿易還有俄烏戰爭的影響， 目前還持續的這個部分都會影響到我們在今年甚至到明年的經營上。
但是很幸運的，我們今年在運動休閒產品，不管是球拍、腳踏車、安全帽，因為都是屬於比較戶外運動的，今年因為疫情解封完了以後，所以整體成長非常的好，目前訂單都超過產能。
接著跟各位報告，我們主要幾個產品的經營方向跟策略，佔比最高的是我們腳踏車的產品，目前大概占我們45~50%，這個部分，我們是選定比較重要的客戶，在業界裡面我們都是做頂級的，所以我們有美系、歐系的主要客戶，持續看好我們整體腳踏車產業的發展，包括歐洲市場、美國市場，所以我們為了滿足客戶未來3到5年的發展，目前在廈門、臺灣中科，還有越南平陽省，都有積極的在擴充產能，剛剛在前面有特別介紹，這個部分都是我們看好未來的發展，所以還是積極投資相關的產能。
我們希望提供客戶，不管是他要在台灣生產，大陸生產、越南、東南亞生產，基本上我們都可以有彈性調配的能力。 我們在各項零件，基本上都具備有各項零件的一站式服務能力，這是我們極力發展的部分。
另外在安全帽是我們佔比第二高的，目前大概是佔20~25%的一個營收貢獻。各位看得到的像我們目前做的都是比較頂級的越野安全帽，賽車及安全帽，像最出名的GP摩托車的冠軍選手，他戴的46號的安全帽是我們生產的。
我們去年到今年安全帽的成長非常好，主要原因第一個是大陸這兩年，因為它的政策要求騎乘摩托車要戴安全帽， 所以整體安全帽在中國市場這兩年成長得非常多；第二個部分，目前有相關智能系統的廠商，結合要去做智慧安全帽，所以我們在今年有智能系統的安全帽，也已經有產生營收貢獻，預計在明年會增加這一方面的客戶。這個部分也是我們安全帽帶動未來成長的動能。我們傳統的安全帽結合智慧系統，做出我們的智慧的安全帽。
另外棒球帽，日本市場很多棒球帽是我們生產的，包括中華隊，美津濃的安全帽也是我們生產的，一般我們大概很少介紹這個部分。在日本市場安全帽很多，因為疫情完了以後，賽事恢復比賽，基本上也帶動這方面的成長的需求。
另外在球拍的部分，這兩年我們主要的客戶，wilson、babolat、tecnifivre，他們贊助的球星在比賽都有非常好的成績，所以也帶動這幾個品牌主要的一個成長的動因。
另外除了傳統的網球拍、羽球拍以外，基本上各位看到我們在右下圖是我們新的產品，它叫籠式網球拍，剛好是一個新興的產業，它是結合我們傳統的網球跟壁球活動，這幾年剛好我們主要客戶積極跨入這個領域，所以帶動今年的成長。我們在今年在這個產品建立了一條專線，10 萬隻的專線，明年度我們會建立第二條生產線，後年度有機會再建立第三條生產線，我把產品提供給各位參考。
這個是我們的樣品，它是結合壁球跟網球的部分，因為它是屬於比較新的發展的產業，從西班牙語系的一些國家開始發展，逐漸擴充到歐洲、美國還有亞洲市場，所以我們看好這個產品的發展，基本上大概每一年可以產值貢獻大概超過1 億台幣。所以我們在明年後年都有機會來建立這條生產線，也帶動我們球拍這幾年有機會比較高成長的一個產品。
另外在航空、醫療航空的部分，疫情來的時候，我們的航空專案算是影響比較多的，所以最近這幾年的航空產品都來到谷底，今年也從谷底開始翻身，按照國際航空的基金會統計的訊息，美國市場到9月底，機場的客流量恢復到2019年、疫情前的9成左右，在亞太市場大概恢復到7成。亞太市場恢復比較慢，主要是中國因為它的封城解封還沒有完全放開來，所以恢復的比較慢，我們預計應該有機會恢復到9成以上，所以帶動我們在航空裡面相關座椅需求。
目前到9月底來看，這個空巴的飛機的接單量，還沒有交貨的大概還有7300多架，波音的部分還有4000多架，如果會恢復陸續的交機，基本上會帶動我們整體在飛機座椅這方面的需求，所以我們今年在整體來講，在航空座椅部分也有比較多的成長。
醫療我們主要是生產在MRI跟PET相關的床板，前兩年疫情比較嚴重的時候，產品增長比較多，所以基數比較高，目前大概會比較平穩一點，後續除了這個以外，我們會在開發新的其他的醫療的零部件。
以上大概是我們各項產品發展的一個態勢。 後面我跟各位來報告相關的財務的資訊。 這個部分主要是我們今年1~10月跟去年同期的比較。 各位可以看得到，我們從5月一直到10月，yoy成長基本上三成，甚至更高，這也是我們今年裡面超預期的營收成長狀況。
所以整體在第二季營收yoy成長了46.78％。 第三季我們的營收單季來到31.7億，也成長了將近35%；第四季我們去年的營收是25.1億，今年目前第四季的接單跟預計出貨的狀況，大概是維持在我們第三季旺季的水準。
合併的營收去年是86.92億，我們在今年前10個月營收來到90億了，所以整體今年到年底的目標看起來應該是比我們在年初預估的好很多，這個是我們今年應該營收可以創新高。
另外在每股凈利的部分，我們在今年第一季EPS3.15，第二季7.88，第三季9.37，第三季單季EPS超越去年整體年度。第三季EPS有這麼好的表現， 主要是第一個，因為我們單季的營收來到31.7億，所以整體的營收規模擴大，另外我們客戶調價，還有我們持續即時生產，所以我們在第三季的EPS除了本月有6塊多的獲利以外， 另外因為在業外有台幣跟人民幣的匯兌收益，在稅後也貢獻了3塊多，所以我們在第三季有9塊多的EPS。
前三季不管在各項產品的營收大幅成長。 另外本業獲利的也成長，另外還有業外的收益的貢獻。 所以我們在前三季EPS來到20.4元，算是創歷史的新高。
以上大概是我們主要的營收跟獲利的狀況。 公司在股利政策，基本上我們大概維持在65%的配發率，主要都是發放現金股利為主，所以如果是屬於比較穩健長期投資者，這個部分也可以持續的關注。
最後我跟各位報告分享拓凱在從事社會公益這一方面的企業社會責任。
（以下略）
（接下來為意見交流時間）
（碳纖維材料基本上是沒辦法回收，但是現在都在強調永續，也有一些廠商說他們發展一些可回收的那種應該是碳纖維之類的複合材料，他不知道公司在這方面有什麼樣子的發展？）
問得很好，以前早期它都是熱固型的材料在應用，所以我們在幾年前也開始投入熱塑型材料應用，所以有一些廠商是在熱塑型回收材料、循環經濟這一方面的，基本上講到回收，事實上在回收的技術，在臺灣有很多專業的研究單位，我所知道像北科大老師特別發表過，我們碳纖維相關應用，包括熱固型的部分，他們怎麼來回收的技術， 我想這個部分應該技術應用慢慢應該越來越進步，可以去克服這一方面。
長遠來講，當然會朝熱塑型，它的材料特性跟應用，要看看它能不能應用到我們很多的產品裡面，因為這個牽涉到產品設計的結構的剛性、強度的問題，大概是回答這樣子。
（自行車產品這塊，我們知道我們主要的客戶是專注在一些中高階的產品為主，不曉得現在自行車產業，我們都看到在一些低階入門車款的需求放款之後，我們覺得對於高階產品的部分會不會也有一樣的狀況？）
腳踏車產業我們看起來是長遠還是非常正向發展，所以我在前面有跟各位介紹，我們持續的在廈門、臺灣、越南去建產能的部分，當然短期產業會有一些循環波動的問題，最近看到很多腳踏車是在中低階的部分，有一些庫存比較高，應該是在去年到今年，因為可能運輸的問題，供應的問題，所以有一些重複下單的部分可能需要庫存的消化。
在中高階的部分的話，這個部分的影響相對比較少，因為在去年到今年缺電池，馬達、金屬件還有變速器，所以在中高階原來的供應上，就沒有那麼充裕，造成它的庫存的壓力相對沒有那麼大。 當然整體市場的消費會造成所有的產業的影響，這個一定是會有的。可能上半年看起來會比較保守一點，下半年如果庫存消化到一個程度，看看能不能恢復。
我們主要的產品是在零組件，我們還有複材的輪圈，還有其他自組裝的部分，複材的輪圈我們這幾年成長很多，整體在市場上，我們市佔率還在相當的低，所以我們看到它未來的發展，我們在中科未來可能還會建立新的有關在複材輪圈這一方面的產能。
（越南廠目前的一些量產的進度，它對我們現在營收的貢獻還有明年的一些展望）
越南廠是在，包括中美貿易，包括客戶他們的發展需求，希望在中國大陸生產以外，可以在臺灣或者是在東南亞，我們因為基於這樣的考慮，所以在2019年就開始去購地，然後去年建廠完，目前開始小量試產，我們預計在明年度開始能夠大量生產。
在那邊我們目前規劃是做比較中低階的腳踏車的車架跟前叉部分，第一期的部分產能希望提升在我們車架跟前叉大概是20%的產能，未來比較長遠目標是希望提升到40%~50%的產能。
另外有預留我們未來第二期發展的基地，所以我們當時購地購了7.5萬平方米，這是預留未來發展的部分。 整體在東南亞腳踏車相關的產業也逐漸成型，所以我們未來有機會繼續爭取到原來在東南亞裡面採購的份額，這是我們除了大陸生產基地以外，我們極力希望去建置，未來還有機會去爭取到原來在東南亞客戶採購的。
我們目前只有兩大客戶，主要是因為我們原來的產能並不是那麼多，所以沒有辦法再提供給其他新客戶，如果我們後面產能增加以後，我們未來有機會再去爭取其他比較有潛力的客戶，這個是我們的長遠規劃。
（智能安全帽，不曉得這個客戶是我們原本既有的安全帽客戶嗎？還是說是新的客戶？目前的一些營收貢獻，以及我們現在供應給他們的產品，我們自己的安全帽為主，還是說我們有幫他們生產一些其他的東西，然後再出貨給他？）
智能安全帽它是原來不是安全帽這個領域，它是做智能系統的廠商，希望發展這種安全帽，所以這個等於是新的客戶，結合我們傳統安全帽，用到藍牙或者其他智能的部分，未來我們還有其他的已經接洽的，應該在明年度有可能。
今年這個部分都已經有營收貢獻的，我們看好這個部分，是我們傳統以外會在成長的相關領域，因為本來很多的運動用品，慢慢就會結合我們的智慧跟健康的運用，這是一個趨勢。
（剛剛發言人的說法是今年的營收跟獲利表現是超乎你們基本的預期，明年你們的預期是怎樣？是會比今年再好，還是可能今年只算是比較特別，明年就回歸正常？）
應該這樣講，我們各項產業持續看好，所以我們才會有越南、廈門，還有臺灣持續投資。 今年我們本來預估也是成長的，因為疫情關係，我們去年也成長蠻多，我們去年成長20%，今年在年初本來就預計會成長了，但是大概是從五六月開始到第三季，成長就超過我們的預期。
在前面我跟各位介紹，主要是在我們運動休閒三個產品，另外有一部分是在航空部分成長比較多，至於明年詳細狀況，我們現在預算還沒有完全編出來，我要等到月底可能才比較知道，但目前我從我們事業單位裡面大概詢問的結果，大概可能在運動休閒三個產品，還有航空的部分，看起來還是能夠維持正向。
但是在醫療還有其他類，可能會比較持平一點， 詳細我要等他們預算編出來，才有辦法跟各位投這些先進做報告，但是持續我們幾個產業看起來都還算是蠻正向的。
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嗨，我是羊羽，一名財經文字工作者，主要關注投資研究、自我成長、職場工作議題。過去在財經雜誌任傳產記者三年，有許多拜訪產業的經驗與故事，後來轉入金融業工作，考取高業證照。擅長將複雜議題化繁為簡，期許成為投資與大眾間，說故事的人。工作之餘，寫下觀察投資學習的備忘錄。連絡信箱：devinwang17@gmail.com
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這本也是施昇輝老師的書，整本書力推0050跟一些理財觀念，一樣很受用。
終於開始看施昇輝老師的書了，之前主要是看他在節目上發言，這次算是靜下來真的第一次看他的書。這算是他特別為了小資族打造的書，所以針對的收入跟各種也走向小資，力求簡單無腦投資，捨棄一些不需要的動作。下面就來看看書中我覺得很不錯的概念吧。
市值型ETF包括美股和臺股，美股因手續費推薦長抱，而臺股則適合進出。不斷買進又賣出可能錯過配發股息和獲利時機，增加成本。定期定額投資則能享受複利效應，建議躺平投資以獲得最大效益。結論永遠留在市場享受複利，若需要現金流可配置到市值型ETF或債券型ETF，不要必須賣股換現金。
在高股息ETF的投資中，重要的是要找到適合的買入時間和賣出時間。一般來說，計算股價和股利的比值可以判斷是否適合買入，而在賣出時，可以以總股利收益作為參考。股票投資的關鍵在於持續的買入和加碼，以及在合適的時間出場，以最大化收益。
這本書算是日本人撰寫的投資書，主要透過各種小故事講述55條個有錢人的思考法則。裡面是沒有教怎麼投資，更多的反而是觀念上的討論，對於自己職場的工作、投資、創業或是改善關係等，我覺得都蠻有幫助的，比較像是觀念建立的書，很推薦一讀。
本書介紹透過蒐集客觀數據以及持續買進的投資策略來穩穩累積財富。書中強調了儲蓄和投資的重要性以及何時該專注於提升收入、增加儲蓄或是買賣股票。同時，書中也提到儲蓄與投資的關鍵，以及如何選擇及購買投資標的的策略。
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*合作聲明與警語：
本文係由國泰世華銀行邀稿。
證券服務係由國泰世華銀行辦理共同行銷證券經紀開戶業務，定期定額(股)服務由國泰綜合證券提供。
剛出社會的時候，很常在各種 Podcast 或 YouTube 甚至是在朋友間聊天，都會聽到各種市場動態、理財話題，像是：聯準會降息或是近期哪些科
不是我整理的，但因為我自己在做功課，順便分享給大家
蔡力行，首席執行官
大家下午好。聯發科第一季度表現穩健。收入超出了我們指導的高端，主要是由於智能手機、寬帶和電視客戶的庫存需求超出預期。毛利率超出了指導範圍，這是由於一次性項目，扣除此項後，毛利率為 47.9%，高於我們指導範圍的中點。
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船舶換約：2024 年船舶換約較少，有 25 艘皆為固定約換新；1 艘固定換指數。
產業需求：中國原物料補貨潮，紅海危機，聯準會降息。
產業供給：目前新船訂單占比上升。
23Q3 EPS 超越 2022 全年，來到 4.07 元（年增 +509%）。
毛利率回升其一存貨管理，預期 2024 年若鋼價反彈可賺價差、提升毛利率。其二產品組合改善，如再生能源，離岸風電、太陽能。
在手訂單 70 ~ 80 億元，預計未來 2 ~ 3 年陸續完工。
預期 ５% 以上殖利率。
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產能稼動率方面，目前纖維已恢復至九成；塑膠酯粒稼動率 100%；工程塑膠六成
目前終端品牌客戶庫存有效去化，各品牌訂單也逐漸回溫，但從長大單，轉為短急單。若美國聯準會降息，將有利服飾消費復甦。
2023 全年營收 76.21 億元，YoY -7.84%。公司估 2023 年工具機景氣已落底，2025 年有望重返高峰。
過去一年印刷電路板市況差，但如今中國加一、庫存調整、AI 高階產品迎轉機。AI 伺服板、載板會是未來幾年重點。
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這時候追蹤就非常重要了，找出公司衰退的原因，再去判斷是長期風險還是短期風險，所以我整理了法說會內容的重點，並統整一些資訊後電訪公司，最後我再分享我自己的想法！
柯文哲和朱立倫在10月30日的政黨協商中達成了部分共識，包括共同進行第三波民主改革、恢復台海和平、強化國會功能等。關於總統人選，雙方仍未定案，但都表示尊重當事人的意願，希望盡快達成共識。這次協商取得了一定的進展，但仍有不少挑戰需要克服。
在10/5開完法說會之後，就因為公司關於未來獲利的說法都較為保守的關係，隔天股價直接下跌超過5%，但是實際聽完影音之後，我並不覺得公司對於未來獲利的看法不明確，只是不願意透漏太多罷了XD
所以我整理了法說會內容的重點及QA，最後我會再分享我自己的想法！
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這時候追蹤就非常重要了，找出公司衰退的原因，再去判斷是長期風險還是短期風險，所以我整理了法說會內容的重點，並統整一些資訊後電訪公司，最後我再分享我自己的想法！
柯文哲和朱立倫在10月30日的政黨協商中達成了部分共識，包括共同進行第三波民主改革、恢復台海和平、強化國會功能等。關於總統人選，雙方仍未定案，但都表示尊重當事人的意願，希望盡快達成共識。這次協商取得了一定的進展，但仍有不少挑戰需要克服。
在10/5開完法說會之後，就因為公司關於未來獲利的說法都較為保守的關係，隔天股價直接下跌超過5%，但是實際聽完影音之後，我並不覺得公司對於未來獲利的看法不明確，只是不願意透漏太多罷了XD
所以我整理了法說會內容的重點及QA，最後我會再分享我自己的想法！