由新到舊
個股被納入指數對其報酬之影響MSCI是一家全球性的指數提供商，其指數被廣泛用於投資組合管理和投資分析。MSCI指數的成分股是由MSCI公司定期進行調整的，以反映市場變化和公司業務的變化。當MSCI調整其指數的成分股時，這些成分股的價格通常會受到影響。
2024-03-17
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營收創新高是否對股票報酬有影響追蹤我的粉絲專頁
因子投資在台股
先說結論，有的。並且在排除營收動能及價格動能的影響，其對於股價的正面效果仍舊存在。
在此引用顧廣平. (2022)的研究。
本研究發現以單月營收對最高營收比率建構之營收創新高策略，可獲得1-12個月的顯著正報酬。
2023-05-28
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太多獲利指標不知如何選擇？那就全混一起吧！--融合相似指標的技巧通常我們在衡量企業的獲利能力時，我們會有以下的指標能夠參考：
(1)GPA: 毛利/資產
(2)ROE
(3)ROA
(4)CFOA：現金流/資產
(5)GMAR: 毛利
(6) ACC: 營業現金流/淨利
而GPA、ROE、ROA是較為常見來衡量獲利能力的方式
2023-05-21
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該如何決定策略的使用時機-解決方式1-因子動能(factor momentum)因子動能指的是過去因子收益預測其未來收益的現象。大多數因子都呈正自相關(autocorrelation)：平均因子在虧損一年後獲得6個基點的月收益，在收益為正年後獲得51個基點的月收益。
2023-05-14
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低波動異象 --存股族的超額報酬來源
對於許多具投資經驗的精明投資人來說，存股族在他們的印象中是一群不太可能獲得超額報酬的人。然而，事實上他們所使用的方法中確實具有產生超額報酬的潛力。今天就來解析其中的奧秘。
2023-05-07
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融資、融券餘額是否會影響股票報酬？Engelberg, J. E., Reed, A. V., & Ringgenberg, M. C. (2012)的研究指出，放空者多持有私有資訊，可以有效預測股價未來的下跌。然而，這是美國市場的研究，美國市場多為法人主導，法人通常具有資訊優勢，並且理性。而與台灣市場不同處在於，台股主要構成為散戶
2023-04-30
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資產週轉率增減對股票報酬之影響根據Soliman, M. T. (2008)的研究，ROE增長這個指標所帶來的超額報酬其實是由資產週轉率提升所帶來的超額報酬，在我過去的文章中也有提出，比起淨利率的提升，資產週轉率對股票報酬帶來的影響較大。
我們將資產週轉率定義為以下
資產週轉率= 過去4季之營收總和/總資產
2023-04-23
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跟著大戶走，從集保戶股權分散表獲得超額報酬
市場是一直有個說法是，當一支股票散戶越多，它的股價越不會漲，反之如果大戶穩定收籌碼，這支股票後市將看漲。
但是這個說法是正確的嗎？如果是正確的，背後有什麼理論依據？
2023-04-09
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存貨增減會如何影響股價報酬？存貨成長因子在台股表現Thomas, J. K., & Zhang, H. (2002)的研究發現，存貨高度增長的公司之未來報酬會較低。Belo, F., & Lin, X. (2012)在經過規模及因子模型的調整發現，此超額報酬仍舊存在。
2023-04-02
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可轉債如何影響發行公司的股票報酬?公司派與市場間的博弈
可轉債是近年來蠻流行的投資標的，研究顯示，有大約10%的可轉債會有嚴重折價的情況，可以藉由投資嚴重折價的可轉換公司債來獲得超額報酬。不過，可轉債除了在債券市場佔有一席之地以外，可轉債的發行以及其可轉換日的到來皆會影響發行公司的股價
2023-03-26
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市場擇時(market timing)真的不可能嗎？私募基金的擇時技巧是否能帶來超額報酬？
網路上多數的文章皆指出市場擇時幾乎是不可能的，JC財經觀點、綠角等人皆指出市場擇時幾乎是不可能的。但是，擇時真的不可能嗎？這答案也是否定的。
2023-03-19
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改善價格動能策略的簡單辦法過去我們在文章中證明中期價格動能在台股的有效性，儘管我們可以運用獲利、營收等財務數據資料來提升策略的績效，但是財報資料時常會受到後視偏差影響，且台灣的財報規則在2013年後有重大改變，那我們有沒有可能單純運用股價及交易量資料來提升價格動能策略的報酬呢？答案是可行的。
2023-03-12
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高股息策略在投資組合中的作用
高股息策略是台灣市場備受喜愛的策略，券商也因應此趨勢，推出了0056及00878等商品。但是有一派人認為高股息只是左手換右手，並不能帶來超額報酬。
2023-03-05
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投資人能從13F報告獲得超額報酬嗎？
13F報告是大型機構投資者和對沖基金向美國證券交易委員會提交的季度報告。 這份報告對這些機構的投資組合提供了寶貴的見解，包括他們擁有的股票和持有的金額。
2023-02-26
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內部人買進股票代表的涵義？公司派炒股我們能吃分一杯羹嗎？
台灣上市櫃公司內部人買進賣出是否能帶來有效資訊？
這個議題必須先將內部人的行為分為買進及賣出。
賣出股票的理由會有以下幾點：
1.個人投資組合多角化
2.再平衡公司個股在其資產的總額
3.內部人個人流動性需求
2023-02-19
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抄底不該看本益比跟股價淨值比?關於抄底的迷思與真相
在景氣循環股的末期，會伴隨大幅的股價下跌，由於股價的大幅下跌，導致這些股票在本益比或股價淨值比上變得十分便宜。然而，經如果因為估值便宜就買，則會造成巨大的悲劇。
2023-02-12
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價值因子的使用時機？市場狀況對價值因子績效的影響
過去10年來價值因子一直處於表現不佳的狀況，難道是因為價值因子已經過時了，抑或單純是過去10年的市場狀況恰好不利於價值因子？
2023-02-05
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<財報狗教你挖好股穩賺20%>10年了，書裡的選股標準還適用嗎？
2013年<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書出版，其對於財報的解析，以及以財報數據為基底的選股方式生受投資人的肯定，而10年過去了，這10年，書中所寫的選股方式是否真的創造超過市場的報酬嗎？以下為回測的結果
2023-02-01
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投資小公司都採雷？挑出有潛力小公司的方法
規模因子自從於1980年代於學術文章發表後，其效果便備受質疑，並且相較於其他主流的因子(如價值、動能等)，其顯著性及夏普值皆不明顯。如下圖所示：
另外在美股方面，規模因子所帶來的報酬很大一部分是來自於美股的元月效應
2023-01-29
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升級股價淨值比--如何將研究價值融入估值中在現今的美股，價值因子長期落後大盤，有一派人認為(Park (2019))，造成這個現象的一部分原因是現今企業有太多無形資產難以被估值，因此造成其帳面價值的低估，使他的估值顯得不那麼便宜。
那我們有沒有辦法藉由將研究費用所帶來的價值融入現有的估值體系來改善這個問題呢？答案是可以的。
2023-01-25
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學會這招每年績效升高2%--盈餘品質對股票報酬影響
在<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書中，作者主張業績數字如果無法真實帶來現金流入，那就可能存在財務造假或是應收帳款難以收回的問題，因此排除營業現金流對淨利比為負的公司能夠有效提高投資組合的安全性及績效。
2023-01-22
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財報狗的獨門指標<長短期營收年增率>程式碼此為使用finlab回測使用的程式碼
2023-01-19
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春節紅包行情存在嗎？淺談假日效果對股市報酬的影響
過去新聞總是說過年之後會有一波新春行情，但是真的是這樣嗎？經過過去嚴謹的學術研究證明，在春節行情是存在的，但是發生在農曆新年的前幾日
2023-01-18
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財報狗的獨門指標<長短期營收年增率>真的能有效提高績效嗎？
在<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書中財報狗提出一個指標來衡量企業的成長性，也就是觀察短期營收年增率是否高於長期營收成長率。那這個指標是否真的能為我們帶來超額報酬嗎？答案是肯定的，以下的文章將會藉由數據回測證明這點。
2023-01-15
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看ptt做股票可行嗎？淺談投資人情緒對未來報酬的影響
國內知名投資人"麥克風"曾提出，如果要找股市的相對低點，可以看ptt上的畢業文的數量。如果數量越多，就代表越接近相對低點。不過，這種觀察市場情緒的方式是否可以量化，並且為量化投資人帶來超額報酬？答案是可行的
2023-01-11
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國泰金增資股票到手後該賣嗎？增資對股票未來報酬的影響增資在國內外的研究文獻中均一致認為對股票的未來報酬有負面效果。增資後的企業多數在未來三年內不僅在股票報酬低於市場6%，其營運相關數據也會隨之惡化。那回到最開始的問題，國泰金股票該認嗎？到手的股票該賣嗎？
答案是該認，但要盡早賣出。
2023-01-08
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護城河真的能夠帶來超額報酬嗎？對價值投資人的靈魂拷問
投資有著護城河的企業幾乎變成所有價值投資人的信仰，就連晨星(Morningstar)公司也為這類的公司編制相關指數，為投資人辨別一家公司是否具有護城河。然而，投資具護城河的企業真的能帶來超額報酬嗎？
2023-01-04
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技術分析無用論？所有基本面投資人都該面對的事實
不可否認，大部分的技術指標都是沒有用的，巴菲特甚至大力抨擊技術分析，但技術分析真的沒有絲毫用處的嗎？這個答案也是否定的。本篇文章將介紹目前學術上如何看待技術分析，以及該如何應用，並且在未來的文章將回實際回測這些因子。
2023-01-01
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景氣循環股的投入時機？循環股估值的困境
景氣循環股由於獲利時常會受景氣或原物料報價的影響，因此獲利的波動大多較一般股票較高。由於獲利波動度高的的特性，其股價常會伴隨大漲大跌，因此也有投資人藉由投資此股票獲得高額報酬，如彼得林區。本篇文章將會從學術的角度探討為何景氣循環股的估值常常發生錯誤，以及可能可以改善的方式。
2022-12-28
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高績效策略背後可能的風險--流動性因子多數擁有驚人績效的策略，基本上的胃納量都不高。多數因子在流動性較低的股票表現都較佳。然而，流動性本身也是一種風險因子，如果在撰寫策略時忽略流動性的影響，最後獲得的效果將會大打折扣。另外，部分台股價值投資人時常投資低流動性之股票，且獲得驚人的報酬，然而果將流動性的超額報酬考慮進去，超額報酬是否仍舊存在
2022-12-25
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高品質股票如何創造超額報酬？所有價值投資人都需思考的問題在之前的文章中，我們定義了品質因子，並且經過回測發現，在台股市場投資高品質的股票是可以長期贏過大盤的，但高品質股票為何能夠帶來超額報酬？相信這是許多量化投資者以及價值投資者皆未想過的問題，以下我會引用各項文獻來說明此問題。
2022-12-21
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巴菲特最常使用的因子--品質因子(quality factor)寧願用合理價買進一流公司，也不願用便宜價買進平庸公司 --Warren Buffett
在Frazzini, A., Kabiller, D., & Pedersen, L. H. (2013)的研究中發現，巴菲特所創造的alpha大部分都是藉由優質的槓桿以及投資高品質的股票所產生。
2022-12-18
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成長的好壞--成長率穩定度對報酬之影響
多數人會認為獲利的成長會有助於未來的股票報酬，但成長真的是越高越好嗎？另外在同樣的累積成長率下，穩定的成長跟成長集中於特定幾年，它們的未來報酬會有什麼差別？
2022-12-14
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成長股的估值合理性--如何挑出真正具有潛力的成長股
在學術上及實務上，高pb的股票皆被證明其未來的績效普遍不佳。然而擁有高pb估值其實也往往代表市場對其未來的成長性備受期待。為了識別其高估值的合理性，Mohanram, P. S. (2005)於他的研究提出了GSCORE來辨別成長股的優劣
2022-12-11
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如何避免價值陷阱--價值陷阱的成因與預防本篇文章以高B/P為首的價值股為分析對象，探討價值投資者常說的價值陷阱的成因與可能的改善方式，本篇文章不僅可為量化投資者增進其現有的價值股策略，更能幫助價值投資人用簡單的量化方式避開價值陷阱的風險。
2022-12-08
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狙擊隔日沖券商--放空所需面對的挑戰及風險被隔日衝券商大量買進的股票通常隔日會承受大量的賣壓，導致價格被壓制，因此過去有人以放空隔日衝券商的標的獲利。
那這個方法現在是否仍可行？
理論上可行，但十分困難。
以過去的資料回測，放空隔日沖券商的日報酬約能達到0.5%
2022-12-05
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價格動能生命週期假說-動能策略與均值回歸策略的核心理論
Lee, C. M., & Swaminathan, B. (2000).提出了價格動能理論，在其著作中，其建構了一個股價從低估至形成泡沫，最後泡沫破滅，並被低估的過程，精明的投資可以就由辨別動能的生命週期，找到股價被低估的機會。
2022-12-02
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理解策略的超額報酬來源--風險或錯誤定價超額報酬 = 風險 + 錯誤定價
如果想要獲得超越大盤的報酬，勢必需要理解超額報酬是如何得到的？未來是否會有失效的可能性？本篇文章將說明想要打造績效超越市場的策略或是選股標準，所注意的要點以及其背後的原理。
2022-11-29
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研發的價值--現代因子模型最棘手的異常現象自Lev and Sougiannis (1996)的研究發現，研發費用佔營收占比較高的公司，在未來會享有較高的報酬率，會形成這個現象的原因眾說紛紜，目前學術界主要有以下幾類說法：
1. 錯誤定價：
由於投資人與分析師難以分析研發計畫對未來對現金流的效益，因此相較於傳產等未來現金流明確，但研發費用較
2022-11-26
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價量關係的新想法價量關係的新想法
價量關係一直是股民對股票走勢做預測的手段，但究竟市價影響量，抑或是量影響價，價量背離是否有用，價跌量縮是否為起漲點，市場上眾說紛紜。
在價量關係方面，在學術上的研究方面根據Chuang, C. C., Kuan, C. M., & Lin, H. Y. (2009)的研究，價格的暴
2022-11-23
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台股的神奇公式，年賺18%的長期持有策略Joel Greenblatt在其著作<超越大盤的獲利公式：葛林布萊特的神奇法則>中提出一個計量公式，就其核心精神為用便宜的價格買進獲利能力優秀的企業。
2022-11-21
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如何決定量化策略的使用時機？淺談擇時與配置每個策略皆有自己最適合的時機，如果以長期的角度來看，近期表現不佳的策略在未來也會在某個時間段回歸均值，達到其應有的平均報酬。但是，對於落後大盤一段時間的痛苦會使人們對自己的策略感到遲疑，進而無法長期投入策略，因此以下有幾個方式克服這等困境。
方法一 資產配置：
這是放棄擇時的做法，藉由策略之間相關性
2022-11-18
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科技業在大裁員，我們該擔心股市嗎?行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長， 在憧憬中成熟，在希望中毀滅。
-John Templeton
失業率的飆升總導致大家人心惶惶，大多數人多是勒緊褲腰，對股市轉往觀望態度，但失業率真的能預測熊市的到來嗎？抑或是他是落後指標？我們來看看過往的研究
2022-11-15
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找出最強的獲利指標。ROE已是過時指標過去我曾撰寫一系列ROE相關的文章，來試圖改良ROE指標。雖然巴菲特極度推崇ROE指標，但ROE真的是衡量企業獲利能力的最佳指標嗎？
2022-11-13
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價格動能導論
價格動能最早於 Jegadeesh and Titman (1993)所證實，然而其是否存在於台灣市場仍存在著許多爭論，Hameed and Kusnadi (2002)的研究指出，香港、新加坡及台灣等亞太國家並不存在價格動能。王明昌、朱榕屏及王弘志(2010)的研究則發現，台灣是存在中期動能的。
2022-11-11
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抄底的科學。短期下殺抄底是個好選擇嗎?<<抄底的科學。短期下殺抄底是個好選擇嗎?>>
在美國市場的研究中有一個較為特殊的因子為短期報酬反轉因子，簡單來說上個月的輸家(上月報酬在後段股票)在這個月擁有超額報酬，上個月的贏家(上月報酬在前段股票)在這個月的表現不佳。
2022-11-09
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找出最佳的價格比率，PE非最好選擇
近年價值股於美股的表現不佳，讓許多經理人開始質疑價值因子是否已經失效了。所幸在台股市場，價值因子依舊是十分有效的因子，投資人依舊可以透過購買便宜的股票獲利，因此本文整理了目前台股及美股較為主流的價格因子，並於台股市場進行回測，以找出台股市場最適合的價格比率。
以下為目前台股及美股市場較常見的價格比
2022-11-07
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ROE成長的股票值得投資嗎？杜邦分析能改善它嗎？<<ROE增長究竟是好還是壞？該如何辨別好的ROE成長？>>
閱讀前建議先複習ROE的調整方式：https://vocus.cc/article/635fe0dcfd897800018895f6
還有杜邦分析的文章：
https://vocus.cc/article/6361dbbafd897800
2022-11-05
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杜邦分析真的能有效改善ROE策略嗎？用統計數據告訴你杜邦分析為台灣基本面投資人常用的分析手段，諸如財報狗以及投資優我罩的林區，他們皆會使用杜邦分析來檢查ROE的品質，但是杜邦分析真的能幫助我們改善ROE嗎？以下會先解釋杜邦分析，再使用數據回測。
使用杜邦分析法可以將ROE拆解成3個財務數據，投資人可以此看出該公司的高ROE是來自於舉債還是優秀的經營。
2022-11-03
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ROE是個好指標嗎？讓統計數據告訴你<<ROE是個好指標嗎>>
ROE長久以來就深受廣大投資者的歡迎，巴菲特在投資時也十分推崇投資高ROE的公司。另外在學術上也證明了高ROE的公司在未來的預期報酬會明顯高於低ROE的公司。
然而，實際上使用ROE時有諸多限制，本文將是探討要如何對ROE進行簡單的處理。
2022-11-01
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如何查找財經論文<<挑選優質的財經論文>>財經領域的期刊普遍impact factor都不高，特別是台灣的金融研究期刊的impact factor更是低，因此如果單就impact factor去評斷金融期刊的好壞是有失公正的。
2022-10-31
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動能分類目前學術界討論的動能策略主要有兩種，一是價格動能(price momentum)，另一為盈餘動能(earnings momentum)。價格動能為買入過去 3-12 月表現較佳的股票，賣出表現較差的股票。盈餘動能則為同時買入未預期盈餘較佳的股票與賣出未預期盈餘較差的股票
2022-10-30
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為什麼要學習因子投資?目前較為主流的因子有，市場、規模、價值、動能、獲利因子，還有一些較為小型的因子。了解因子最直接的好處是能夠更加了解你的策略，知道自己策略的超額報酬來自於什麼樣的因子，就能依照那些因子的特性對你的策略做進一步改良。
2022-10-29
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