不被疫情擊倒的亞洲食品帝國企業：統一 (1216)

新冠肺炎疫情肆虐，投資環境丕變，文章純為觀察心得分享，無股票投資勸誘之意，投資股票前應審慎評估並自負盈虧。

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統一 (1216) 2020Q3 財報公布了，EPS 1.26 元年增 38.46%，前三季 EPS 3.17 元則是年增 11.22%，疫情之下繳出亮眼的成績。財報是在 11/11 傍晚公布的，股價卻早在 11/3 就展開上漲趨勢，一掃七月中旬以來連續下跌的頹勢。

根據〈兩金雞加持 統一前三季賺180億〉這篇的報導，統一今年前三季繳出好成績，「主要是因本業堅持鮮度管理及價值營銷，獲利穩定增加，加上統一中控等轉投資獲利增長所致。」

今年四月承熙曾在這篇分享統一有三個讓我抱緊不放的理由，時隔半年，我要對照前面的新聞，接著更新其中的兩大理由。

( 「手機版」閱讀如看不清楚圖片，點擊後就會變清楚喔！ )

一、統一 2020Q3 速覽

(一) 財報狗快篩：

從財報狗一眼就能看出，統一目前的投資亮點還真不少，除了開頭講的 EPS 亮眼，毛利率與營業利益率也有增長的趨勢，連自家人董監事持股都上升了；至於投資人非常重視的 ROE，最近四季同樣有 17.38% 的好成績。

(二) EPS 創歷史次高：

觀察 2012 以來每季的 EPS，2020Q3 EPS 1.26元創下歷史次高，僅次於因為認列上海星巴克利益的 2017Q4。如果計算每年的前三季 EPS，2020 依舊創下歷史次高的好成績喔。

▲ 延伸閱讀：【SOP】以廣隆 (1537)為例說明如何建立個股觀察( 1 )_個股快篩及損益表

(三) 資產總額持續成長：

資產總額是企業影響力的象徵，資產越多，通常規模經濟的效果就越大，競爭力也就越強。統一資產總額不斷成長中，截至 2020Q3 已經高達 4,913 億。而另一家同樣為大家所耳熟能詳的味全則只有 186 億。

▲ 延伸閱讀：
【SOP】以廣隆 ( 1537 ) 為例說明如何建立個股觀察 ( 2 )_資產負債表上、
【SOP】以廣隆 ( 1537 ) 為例說明如何建立個股觀察 ( 3 )_資產負債表下

(四) 籌碼面：

• 董監事持股微幅增加：
  投資常聽說董監事持股要高才好，越高代表經營層與小散戶的利益一致性越緊密。統一最近兩個月董監事微幅增加 420 張，但持股卻只有 10%，這樣需要擔心嗎？未必。
  
  統一是一家股本高達 568 億的大型企業集團，這樣的低比率是股權分散後的正常現象，其實不必太擔心。好比台灣最大的台積電，董監事持股也才 6.6%、第二大的鴻海也才 9.7%。

• 大股東持股變化：
  另一個不用擔心的理由是，統一的大股東持股比率高得驚人，截至 11/13 有 89%。如果回頭看，大約八月起 (下圖綠框) 大股東明顯開始賣股，而總股東人數則是反向增加。
  
  最新的 11/13 這周，400 張及 1,000張以上大股東「突然」增加，其中 1,000 張以上大股東增加 4 人，然後總股東人數少了 3,734 人，這或許跟財報公布好成績，散戶陸續獲利出場所致。
  
  ▲ 延伸閱讀：
  從大股東持股情形探索個股走勢_以聯詠 ( 3034 ) 為例之一、
  從大股東持股情形探索個股走勢_以聯詠(3034)為例之二

• 外資持股：
  由於外資持有統一將近一半的股權，觀察其持股情形也有必要。從下圖可以發現，外資已經連賣一整年了，佔股權的 8.48%，真可謂倒貨不手軟。此外，過去五日終於轉為連續買超，感情是嗅出 Q3 好獲利所以認錯回補？

▲ 延伸閱讀：【SOP】以廣隆 ( 1537 ) 為例說明如何建立個股觀察 ( 5 )_籌碼面

二、中國消費紅利概念股_統一中控再檢視

以上已經大致檢視完 Q3 的重點，像統一這種典型的民生消費績優龍頭股，投資人實在不需要花太多時間分析。不過如果是像承熙這般，把她當作基本持股並且決定長期持有的人，倒是可以跟我一同再挖看看，到底統一優秀在哪裡？也就是回頭檢驗承熙當初看好她的理由是否正確。

在上一篇有提到，統一持有的統一中控是一大金雞母，原因是中國人口紅利的緣故，然後方便麵與飲品是獲利的雙引擎。

(一) 統一投資中國的方式：

這段純粹要證明統一企業真的是龐然巨獸，這從她投資中國的方式就能理解。下面幾張圖分別是統一年報對關聯企業的說明，因為全部看完可能頭暈，我簡單整理出統一與統一中控的關係如下。

＃1：
統一企業 > Cayman President Holdings Ltd. (持股 100%) > 統一企業中國控股公司 (70.49%，下面繼續簡稱統一中控)。所以統一中控是統一的「孫公司」，然後控有七成股權。但是，統一中控畢竟是控股公司，要賺中國的錢必然還有後續。(如下圖八、九)

＃2：
統一中控 > Uni-President Asia Holdings Ltd. (100%) > 統一企業香港控股公司 (100%) > 統一企業中國 (投資) 有限公司 (100%、以下簡稱「統一中投」)。(如下圖九)

＃3：
統一中投旗下控有 43 家公司，這 43 家公司都是經營食品相關事業。(如下圖十)

(二) 在統一的財報上很難找出統一中控的獲利，從法說會簡報下手就對了：

由於統一中控也非常巨大，我們很難在統一的財報找出她的獲利數據。除了從新聞，另一個獲知的方法是：「法說會」。根據統一 20201113 法說會簡報的說明，今年前三季統一中控總共賺了 16.83 億人民幣，相當於新台幣 72.37 億，年增 18.34%。像統一這種大公司，每年召開的法說會次數不少，因此對統一中控的追蹤不難。

(三) 公開資訊觀測站對統一在中國的轉投資獲利情形 - 只能看出統一中投及其子公司：

而如果查詢統一在公開資訊觀測站-財報比較e點通揭露的轉投資中國情形，同樣也無法看出統一中控的獲利，只能看到統一中投及其子公司的獲利。承熙按照認列獲利的高低排列如下圖九，賺最多的正是統一中控的曾孫公司：統一中投，前三季共賺了 53.14 億 (新台幣)，比去年同期的 47.55 億成長 11.77%，這非常好。

至於第二名起的公司，統統是統一中投的子公司，就不用特地看了，因為全部算進去統一中投裡面了。最後把 72.37 億減去 53.14 億等於的 19.23 億，則是統一中控旗下另兩家的「皇茗資本有限公司」與「統仁實業股份有限公司」賺的，在此不提。

(四) 統一中控獲利傳捷報的原因：

統一中控兩大主力產品是方便麵與飲料，同樣根據法說會簡報的揭露，雖然毛利率均較去年同期微幅下滑，但因為營業費用控制得宜，營業利益率反倒是增加了，尤其是飲料，營業利益率從 15.5% 上升至 17.1%。

以上囉囉嗦嗦已經大致交代完統一中控與統一的關係，以及相關的獲利情形了。其實承熙只想表達，統一是一間巨型企業，然後投資中國的成績已經擺脫疫情的影響。

三、統一超商獲利再檢視

(一) 統一超商探底翻身了嗎？

第二個要檢視的理由是統一超 (2912)，這也是統一相當重要的子公司。根據 2020Q3 財報的揭露，統一超 EPS 2.76 元、前三季 7.66 元，分別較去年同期的 2.67 元及 7.95 元年增 3.37% 與 -3.65%。

如果再從毛利率等各項利潤比率觀察，慘澹的 Q2 終於過去，Q3 毛利率已回升到 34.3%，然後營業利益率是最近五季新高，稅前淨利率及稅後淨利率也都是最近四季新高，統一超似乎開始倒吃甘蔗了。

★ 參考文章：從統一超 Q3 EPS 2.76 元年增 3.4% 是否可以買進，談我的股票配置變化

(二) 資產總額暫時停滯：

同樣檢視資產總額，統一超資產總額過去不只持續成長，並且速度驚人，2018Q4 時才 1,277 億，但不到兩年已經成長為 2012 億，漲幅高達 58%！不過，因為疫情影響，2020Q3 已較 2020Q2 減少 10 億。

(三) 統一超的事業版圖：

統一超雖然是統一的子公司，但事業版圖同樣龐大，她的版圖如下：統一超 > 統一超商維京控股有限公司 (持股 100%、即統一超商BVI ) > 統一超商納閩島控股有限公司公司 (100%) 及統一超商香港控股有限公司 (100%) > Philippine Seven Corp. (52.22%、即菲律賓 7-11)、統一超商 (浙江) 便利店有限公司、統一超商 (上海) 便利有限公司等等等。(如下圖十三)

(四) 統一超轉投資不含中國的獲利變化：

由於 COVID-19 肆虐，統一超在中國與菲律賓的 7-11 門市生意大受影響，尤其是菲律賓，「截至 9月底菲律賓共2,960間門市，其中，高達七成門市無法正常營運......惟情況已比8月份改善......」。

既然版圖太大，我們看近一點的。下圖是統一超 2020Q3 不含中國的轉投資情形，同樣與 2019Q3 做對照，排列前十大賺錢的公司。

• 獲利前三大：
  統一速達5.08億、家福公司3.3億、大智通2.27億。統一速達就是黑貓宅急便、家福公司是家樂福、大智通則是負責7-11的出版品資訊 3C 等商品的物流，以及線上購物中心、博客來網路書店的倉儲與物流管理服務。其中的統一速達與大智通明顯受惠於疫情。
• 獲利成長速度前三大：
  如果改為觀察獲利成長速度，前三大則是統一精工的年增 62.28%、統一速達 58.82%、大智通文化行銷 14.99%。統一精工是做加油站、電梯安裝及維修養護的，這些業務是必要支出，不受疫情影響。
• 獲利成長速度衰退前三大：
  相反的，獲利成長速度衰退前三名則是統一藥品年減 36.19%、統一生活事業年減 27.62%、統一百華年減 19.23%。統一生活事業就是康是美，而統一百華則是統一時代百貨，這兩者都是零售販賣通路，雖說台灣疫情已獲控制很久了，但 Q1 與 Q2 那時的影響仍舊不小，導致前三季呈現衰退。
• 漏網之魚-台灣星巴克：
  還有個漏網之魚：悠旅生活事業公司，這就是鼎鼎有名的台灣星巴克。她2020Q3也為統一超賺進了 2.13億，只輕微衰退2.76%。如果參觀她的官網可以看出，她不斷有促銷活動，在台北東區上班的承熙常有機會目睹星巴克的營業情形，結論是還不差喔。

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四、持有統一集團概念股要細水長流

文章的最後，是承熙對投資統一集團概念股的基本看法。由前述的資產總額已經可以得知統一集團的企業影響力越發強大，也就是俗稱的「大到不能倒」，再加上所經營的是食品這種民生消費必需品及其相關周邊事業，持有她雖然不一定要像本篇文章這樣追蹤，但細水長流的耐心則是一定要的。

如果沒有耐心，過去半年很可能就認賠殺出了。至於承熙，手上的統一及統一超可是一股都沒賣，今年以來心情也平靜地很喔。

以上資料不保證正確，僅供筆者檢討精進之用；大家的留言或指正、給愛心、收藏、贊助或是點擊連結買書，都是我持續寫作的動力。

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