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SQ Q4 財報筆記：股東信重點和2021營收成長試算
閱讀時間約 8 分鐘
說老實話，看久了Square的財報都會覺得是不是一樣不管那麼多，反正我就是投資Jack Dorsey就好了？Square的非線性成長讓人很難掌握，兩個業務部門有時暴衝有時又休息一下，因為毛利率的大差異，財報甚至都不談營收而只談毛利潤（Gross Profit），都不知道該怎麼判斷了。不管如何，我們還是要來看看大家都很關注的SQ Q4財報有什麼內容，來做下一步決定。
2020 Q4年財務重點
- Q4調整後EPS為32美分，分析師平均預期為24美分，高於去年同期的23美分
- Q4總營收31.6億美元，高於共識的31.1億美元，去年同期為13.1億美元，整體毛利率約25%
- 比特幣營收17.6億美元，比去年同期的1.776億美元激增；比特幣毛利潤4100萬美元，同比增長13倍
- 訂閱和服務型營收4.49億美元，未達到共識的4.58億美元，較2019年第四季度的2.81億美元有所增長
- Q4調整後EBITDA為1.85億美元，而Q3為1.81億美元，2019年Q4為1.19億美元
- Q4 Cash App生態系毛利潤同比增長162%至3.77億美元；現金App收入同比增長502%至21.7億美元；不包括比特幣，現金App收入為4.16億美元，同比增長127%
- 12月Cash App月交易活躍客戶超過3600萬，Y/Y增長超過50%
- Q4賣家毛利潤4.27億，Y/Y增長13%
- 賣家GPV （gross payment volume，公司從交易量中收取費用）額320億元，較Q3的317億元和去年同期的286億元有所增長
- Square 購買了3,318比特幣，總額約1.7億美元。這個金額加上之前購買的5000萬美元比特幣，約佔公司“現金，現金等價物和有價證券”總額中的5％
Cash App業務
點對點支付是獲取客戶的主要驅動力。（如同facebook發展那樣的網絡效應，一個拉一個）在2020年，客戶更多也更頻繁向其他人發送資金，帶動了近50%的每筆點對點交易量。這種網絡效應幫助了產品廣告行銷，能夠保持低成本宣傳。2020年Square花費低於5元，來得到一個新的app客戶。
Cash App的整個生態系統是一個關鍵差異化服務，因為客戶發現在生態系中可以做更多事。比如除了點對點傳送錢外，新客戶在一個月內也使用了Cash Card，就是Cash App發的信用卡，介面類似Apple Pay那樣使用，和交易比特幣的服務。隨著不同產品使用率的提高，將提升用戶的參與度和營收的增加。
在Q4，每個月活躍用戶的毛利潤平均在41美元，比去年同期增長約70%。另外新功能Boost是推動Cash Card的有力工具。Boost是一種類似針對商家/品牌即時回饋優惠的功能，能搭配Cash Card一起使用，有使用Boost的用戶支出約為其他用戶的2倍。Boost能夠個性化推薦優惠活動，實時為客戶提供回饋，也為Cash Card提供更廣泛的用途。Square推出不同類型的獨特回饋來擴大了Boosts的使用，比如用戶可以用Cash Card消費賺取比特幣，或者使用Cash App收取薪資來得到回饋。
關於增加比特幣的使用，2020年，超過300萬客戶在Cash App上購買或出售比特幣。Q4 每位用戶的比特幣交易量同比增長超過2.5倍。
賣家業務
為了幫助賣家適應COVID-19，Square繼續建立“全渠道服務”（Ominichannel）。全渠道服務可以整合不管是線上還是線下的客戶。新功能比如為了幫助餐廳管理訂單，推出了交互式廚房顯示系統(KDS)，可以簡化、自動化流程。無論是來自外送、親自外帶或內用就餐，餐廳都能夠在一個頁面上查看所有訂單，一目了然。再來是自助點餐用二維碼，用戶可以直接從他們的手機上點餐和支付，直接與賣家的後台系統同步，幫助賣家收取付款，不用任何“接觸”。
盡管COVID-19的影響仍在持續，Square的中型商家客戶表現出強勁的增長。中型商家客戶的毛利潤同比增長27%，是總平均的2倍速度。對於這些賣家，生態系統有助於解決他們的更多問題，比如複雜的業務需求、監督員工和相關資料。商家可以使用Team Management功能排班表、即時監督銷售表現。
賣家生態系有一個開發者平台，開發者可以開發軟體並串接使用，來更好讓商家管理業務。中型商家客戶的GPV大約有一半來自這個開發者平台。舉例來說，POWDR，一家在北美的大型滑雪場，使用了Square的硬體、軟體和支付服務，同時也使用如Square Online功能，來實現客戶提前預定和接送客戶。這些綜合的解決方案使POWDR能夠運行跨多個度假村的商業營運，同時了解每個客戶的不管是線上還是線下的消費情形。
2021展望 Guidance
- 1月Cash App毛利潤yoy增長164%，較Q4的162% yoy增速略有提升
- 1月賣家毛利潤yoy增長15%，與Q4相比有小幅提升；1月賣家GPV yoy增長5%，與Q4的yoy增長一致
電話會議重點
- 隨著世界上越來越多的人發現比特幣的價值，Cash App繼續致力於使比特幣更方便取得和使用
- 在過去三年中，每個季度的客戶毛利潤保留率都非常高，超過了130％
- 中型賣家和大型賣家可以利用Square的平台構建自己的解決方案，確保打造自己想要的體驗
- Cash App確實在試著改善關於比特幣還有股票投資教育的功能，比如增加標的的相關新聞和提供新手教學手冊
- Square希望客戶在Cash App上使用多種產品，這種投入使得每個用戶的貢獻毛利潤增加：比特幣交易是一種、Cash Card是一種、Boost是一種
- Cash App和Seller業務中最大的優勢是，公司的目標是為人們創建工具和解決方案的生態系統，而不僅僅只是專注於比如點對點轉帳或只是股票投資、只是購買比特幣，而是為每種方法找到最簡單，最容易的路徑
結論
有沒有覺得很難看穿Square？他們的業務互相交織，而且成長不是很線型好預測的那種。但是看過它的營收成長結構之後，我們一樣可以拉出幾個關於未來發展的關鍵問題：
- Cash App的毛利潤會以多快的速度繼續成長？10%？20%？或是遠超？
- Cash App的用戶數能不能繼續維持成長？（這個部分可以運用app下載數來觀察，以後我再來填坑，記得追蹤！）
- Seller賣家業務的毛利潤成長會不會因為疫情趨緩而再有起色？
我使用了兩個條件來推算2021可能的總營收，得到的結果都約是年增長80%，約170億營收：
- 推算一：Cash AppQ1 可以照一月yoy增長164%速度增加，營收QoQ將持續以13%速度增長，毛利率每季1%遞減
- 推算二：Cash AppQ1 可以照一月yoy增長164%速度增加，Cash App毛利潤QoQ持續以10%速度增長、Seller毛利潤以YoY持續以10%速度增長，毛利率每季1%遞減反推營收
不過這個數字只能參考用，而且可能會誤差很大，加一點安全邊際好了，我覺得Q1Cash App增長164%有點太厲害，修正為QoQ成長10%，得出結果成長60%可能稍微... 合理？反正我們三個月後就來看吧！掯，Square的成長真的很難掌握，時高時低。我... 頭有點痛... 不過能讀完的你，也是蠻厲害的。
話不多說，追蹤起來啊！後面我要繼續介紹Square。
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