Jackson Holes & 非農數據 &聯準會縮減QE購債規模

上表為花旗銀行整理的聯準會官員鴿派程度表，愈上方代表愈鷹派，希望早點縮減QE規模；愈下方代表愈鴿派，希望多觀察就業市場數據再做決定。

上表整理最近兩個月聯準會官員對縮減QE的評論，左邊紅色框框內的官員談話偏鷹派，希望盡早開始縮減QE購債規模。

右上角黃色框框內官員談話態度偏中性，其中聯準會副主席表示，美國經濟可能在2022年底滿足升息條件，並於2023年開始升息，他也是聯準會領導官員中，首先出來表態的。

右下角藍色框框內的官員談話偏鴿派，希望再多觀察就業的表現再做決定，須留意的是，最鴿派的官員明尼亞波里斯總裁(之前曾經表示，在2023年都不應該升息)表示，若就業市場表現不錯，在年底之前縮減QE購債規模可能是合理的。

從中可以歸納兩個結論。第一，多數聯準會官員支持在近期或年底前縮減QE規模；第二，不支持縮QE的官員的理由，是希望看到就業市場表現強勁，故這也符合之前會議所講的，聯準會距離縮減QE購債規模很近了，只差就業市場好轉。

上表為8月份外商銀行對聯準會縮表及升息最新看法，外商銀行普遍將縮減QE的時間點往前調(相較於5月份的預測)，目前市場共識是在年底，聯準會將開始縮減QE購債規模。縮減購債規模部分，外商銀行大部分預期，在2022年底之前聯準會可以把債券淨購買量減至0。

8月最重要的事件就是這週五的Jackson Holes，目前多數外商銀行普遍預期鮑威爾在Jackson Hole不會有新的言論，聯準會重要的決議會放在9月FOMC會議中進行討論表決；但其中Citi認為，聯準會官員之前提到，若要調整貨幣政策將會提前通知，若要在9月會議中宣布縮減QE，鮑威爾很可能利用Jackson Holes暗示，關注9月初的就業數據，若數據優於預期，則9月份FOMC會議就可能正式宣布縮減QE購債規模，花旗的看法是比較偏鷹派的立場。

依據聯準會會議紀要、聯準會官員近期的談話以及外商銀行的看法，並根據未來重要的事件，彙總成情境分析如上圖。情境一為鷹派立場；情境二為目前市場共識；情境三及情境四為較鴿派的立場，以下簡短描述情境二。

目前市場共識是情境二，鮑威爾本週在Jackson Holes的談話不會有新的資訊，但會強調關注就業市場，若9月初公布的8月份非農就業數據表現良好，9月份FOMC會議就可能會提到，在未來幾次會議中縮減QE購債規模，正式宣布的時間點可能落在11月，另有市場認為，聯準會在11月宣布縮減QE的好處是，9月及12月利率決議會有點陣圖，但11月利率決議不會有點陣圖，故宣布縮減QE規模，對市場的影響性最小。當聯準會向市場注入資金的力道開始減緩，預計在情境二下，美元指數很可能會震盪走高。

情境四雖然發生機率不高，但需留意若未來幾個月美國經濟數據都不佳，若市場開始擔憂美國經濟放緩而帶動美股下跌，須留意市場可能會搶進美元，屆時金融市場動盪將是難免。