蘋果稅取消,買進Spotify的三個理由?

閱讀時間約 4 分鐘
蘋果取消媒體App的30%抽成,Spotify將直接受惠。
過去蘋果長期要求app開發商使用內建的「程式內購買」(in-app purchase)系統,當用戶付費,蘋果能從中收取30%佣金。這無疑是相當高的進入成本。
串流音樂龍頭Spotify向來不滿這項制策,再加上,競爭對手Apple Music並不需要支付這筆佣金,Spotify頻頻敲碗抗議也就不足為奇。
然而,近期不只美國在做反壟斷調查,全球各地也不遑多讓,讓蘋果近期決定讓步,針對特定對象「取消」30%的蘋果稅,未來將免除利潤抽成。
這項 app 免抽成的措施明年初在全球生效,適用對象為所謂的「閱讀器」軟體,包括書報雜誌、音樂和影音串流 app,Netflix、Spotify 等公司將是直接受惠者。
試問,從今年二月高檔下跌約32%的Spotify(截至9/3),會不會是個買進的好標的呢?我的答案是肯定的,主要有3個理由。

用戶成長率

「人流」是平台經濟的重要指標,Spotify在活躍用戶或訂閱戶均維持高成長態勢。 資料來源:Spotify
圖中顯示,Spoity每月活躍用戶(Monthly Active Users)有3.65億人,其中有1.65億人為付費訂閱用戶(Subscribers)。過去四年,兩者年成長率均維持在20%以上。假設下一個年度都固定在20%,Spotify將轉化3300萬個訂閱戶,同時亦增加7300萬個活躍用戶。個人認為這仍是相當漂亮的數字,代表免費活躍用戶被轉化為訂閱戶後,又能持續帶來更多的潛在客戶。

商業模式

Spotify的營收9成來自訂閱,1成來自廣告。資料來源:Spotify
Spotify的商業模式,簡單來說就是「付費仔免廣告,免費仔聽廣告」。付費仔代表的是忠實會員,可帶來九成的穩定營收。免費仔雖然尚未付費,但由於人數眾多,仍能吸引廣告商近來投放廣告,創造Spotify約一成的營收。
而這樣的商業模式看起來是相當穩固,長期之下免費仔可能因廣告影響其聆聽體驗,而轉成訂閱會員。甚至,蘋果取消30%抽成後有機會吸引更多免費用戶轉成訂閱用戶,因為訂閱更方便,不用再跳到官網去找訂閱按鈕。
因此,個人預期訂閱戶YoY年增率有機會再攀升至25%-30%,如果真的如此,明年Q2就有機會達標2億訂閱用戶,接近Netflix現在的訂閱用戶數。

從「音樂串流」走向「耳朵經濟」

從Spotify的策略就不難看出,它積極擴大自己的護城河。如果Spotify僅侷限在一個音樂平台,那未來的成長肯定受限。但如果能夠掌握更多「聽」的需求,將創造更多未來成長的機會。
因此,去年Spotify斥資數億美元押注Podcast。Spotify簽下了包括Joe Rogan在內的一系列明星來主持,將這些節目變成自己的獨家內容。此外,Spotify也將Podcast和音樂進行了功能整合,使用者在App首頁能同時看到可能感興趣的Podcast和音樂內容。而這樣做的成效顯著,短短時間就讓Spotify從後頭超車Apple Podcast。
市場研究機構Statista調查則顯示,全球最受歡迎的四大Podcast平台依序為Spotify(市占率25%)、Apple Podcasts(20%)、Google Podcasts(16%)與pandora(15%)
此外,Spotify近期也收購新創公司Podz,將提供 Podcast 預覽剪輯生成服務,讓創作者不需要自行製作。Podz 透過長達十萬小時的 AI 機器學習,能自動擷取 Podcast 節目最精華部分,製作成精華預覽, 而不是使用人工的方式剪輯。
未來,將替自家的 Spotify Podcast 提供更好的聆聽體驗,例如聽眾能夠在收聽完整 Podcast 內容前,先聆聽一小段預覽,將有利更簡單地找到喜歡的節目。

即便市場總有故事看壞Spotify,但我認為從用戶成長、商業模式、和未來策略這3個角度來看,Spotify仍有機會締造高營收成長。更何況,股價可是比二月便宜得多。
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