漫步華爾街：投資股市的長期報酬

股票是一種投機的理財工具嗎？

在墨基爾所寫的『漫步華爾街』中，第一章就明確的定義出『投資』與『投機』的分別。墨基爾認為：

依照此定義，購買股票並領取股利是一種投資，購買房屋出租以賺取租金也是一種投資，但是購買股票後，預期上漲賺取資本利得的價差，則被歸類在投機。所以股票是否是一種投機的理財工具,端看你如何運用它。

一種良好的投資工具，需以社會經濟需求為目的，進而由生產或服務行為產生的收益來進行獲利分配，例如股利就是因為持股公司的經濟行為獲利，分配給股東的利益。

又譬如：投資黃金，因為黃金本身並不會產生固定收益，獲利來源是價格波動的資本利得，長期持有的情況增值與通貨膨脹差不多，在此定義下就不算是好的長期投資工具。

研究股市的長期資料可以得知，實際上股票的報酬來源有三個，分別是股利、盈餘成長與短期資本利得，股利是公司獲利後分配給股東，而短期資本利得是透過買賣股票而來，盈餘成長則會透過股利成長與長期資本利得成長回饋到股東身上。

那一種對於股票的總報酬比較有影響呢？先來看一張圖

兩條曲線應該很容易看出績效的優劣吧？一開始的差距不大，但是隨著時間拉長，粉紅色線領先的幅度越來越大。而藍色線在這10年內，始終在8000點上下波動。藍色線近10年的漲幅是51.51%，而粉紅色線是118.63%，領先藍色線 67.12%。

藍色線是【台灣發行量加權指數】，粉紅色線呢？首先先介紹一個名詞【報酬指數】，我們參考證交所對於說明報酬指數：

『當公司發放現金股利時，也調整讓指數不會因股票除息而下跌，因此，會產生類似加回現金股利的作用，使得利用該指數所計算之投資報酬率中，亦包含現金股利之報酬。』

下圖就是2003/1/2 到 2015/1/7，台灣【發行量加權指數】與【發行量加權報酬指數】的走勢圖。

在2003/1/2之後證交所才開始編列此指數，因此我從2003年開始比較兩個指數的關係，

報酬指數的總報酬率，足足是加權指數的兩倍之多，我們再從2009年看起，2009年股市嚴重下挫，2010年加權指數急速拉回8000點，2010到2013上半年為止，都一直在8000點上下波動，但是報酬指數在相同的時間內，已經由10000點上漲到近12000點。2021年10/31為止，當加權指數上漲到17000點時，加權報酬指數已經來到33000點了。

這是股利與盈餘成長的長期報酬走勢，只要台灣的經濟活動存在，公司就會源源不絕的產生收益，這是我們小投資者也能夠參與資本投資獲利的機會，而非單純依靠工作薪資來累積財富。

18年的時間看似很長，但是對於多數投資人的投資生命週期來講，連一半的時間都不到，就算你40歲才開始投資，18年後也才58歲，你可能還有20年以上餘命要繼續管理你的投資組合。

分清楚投資與投機的差異，學習正確的投資理財觀念，你才有機會在多變的股市中穩健的渡過漫長的投資之旅。那些股市投機的行為呢？每次總有人會說：這次不同。但是歷史已經清楚的告訴我們，投機最後的下場總是驚人的相似。