作者有說，這是這本書最困難，最重要的地方
第一章
這本書的寫法很像數學證明，會需要從一個結論推導到另一個結論，開始吧
第一部分 ，高報酬與低報酬
1-1
從古希臘的船舶押款契約發現一個現象:
和平時的借款利率是22.5%
戰時的借款利率是30%
10%的船會損失
得出結論
風險與報酬成正比
借款利率和社會環境密切相關，社會越穩定，報酬越低
1-2
羅馬帝國強盛之時，利率最低到4%
結論
4%為投資報酬率的自然底線(不含通貨膨脹)
1-3
威尼斯軍事公債價格變動
沒打仗軍事公債報酬低，有打仗軍事公債報酬高
(沒人知道打贏的是不是威尼斯，所以威尼斯要用更高的報酬吸引投資人。)
得出和上面相同的結論: 風險與報酬成正比
借款利率和社會環境密切相關，社會越穩定，報酬越低
結論
單就數學角度且公司不倒閉
現在的低價格就代表未來的高報酬
現在的高價格代表未來的低報酬
由上句推導
現在高報酬的公司我們預期他未來有高報酬，事實上由於他發展的好(穩定)，他未來的利率只會越來越低(引用威尼斯公債結論)
過去低報酬的公司我們預期他未來有低報酬，所以他需要用未來的高報酬來吸引投資人(引用威尼斯公債結論)
第二部分，債券
歐洲發行的「年金」(不斷支付利息，不償還本金的債券)利率在歷史上的表現隨著時間有所變動
結論
1.因為通貨膨脹，100年後的本金價值不到100年前的1%
得出結論
2.這種債券的價值在其利息而非本金
由「這種債券的價值在其利息而非本金」和「利率會變動」推導
3.估算債券的利息(利率)就是估算債券的價值
4.利率變動影響債券的價值，IF甲債券年息100元，利率5%，則此債券價值2000元
如果利率下一年增長到10%，則手中的5%利率甲債券價值為100/0.1=1000元
得出最終結論
「債券價格走向和利率相反」
最後，作者提到金本位對債券的影響
金本位消失對債券的重挫
(金本位消失-通貨膨脹-利率上升-舊債券貶值)
