關於賣股票的時機

「低買高賣」 是大多數人看待投資的方式. 但很少有重要的事情可以簡單提煉成四個字. 因此, 「低買高賣」只不過是一個非常複雜過程的起點. 當你發現一個具有長期複利潛力的投資機會時, 最難的事情就是要有耐心並持有一定數量的部位.投資人很容易被新聞、情緒、到目前為止已經賺了很多錢的事實, 或者對一個新的、看起來更有前途或更興奮的想法所打動而賣出. 當你看了 20 年來一直向右移動並上漲的圖表時, 想想一個股票持有者在這期間要一直說服自己不要賣出.

每個人都希望他們在1998年的第一天就以 5 美元買入亞馬遜, 因為它現在已經上漲了 660 倍, 達到 3,304 美元. 但是, 在 1999 年股價達到 85 美元時, 誰還會繼續持有? 在不到兩年的時間裡上漲17倍? 而在 2001 年, 當股價下跌 93% 至 6 美元時, 有誰可以避免恐慌而不賣出? 而在 2015 年底, 當價格達到 600 美元 -- 比2001 年的低點上漲了 100 倍時, 誰會不想賣掉呢? 然而, 任何在 600 美元賣出的人都只獲得了從那個低點開始整體上漲的前18%.

「散戶投資者 」往往是趨勢的追隨者, 他們的長期業績往往因此而受到影響. 那專業人員呢? 這裡的證據更加清晰：近幾十年來向指數化和被動投資的大轉變, 原因很簡單, 主動投資的決策經常出錯. 然而, 不管是什麼原因, 我們不得不得出結論, 平均而言, 積極的專業投資者持有更多表現較差的東西, 而較少持有表現出色的東西, 並且/或者他們在高價位買入太多, 在低價位賣出太多. 被動投資發展到覆蓋美國股票共同基金的大部分資本, 並不是因為被動的結果是如此之好, 我認為是因為主動管理是如此糟糕.

Howard: 我看到 XYZ 今年上漲了xx%, 你有興趣賣出獲利嗎?
Andrew: 爸爸, 我已經告訴你, 我不是一個賣家. 我為什麼要賣？
H: 好吧, 你可能會在這裡賣掉一些, 因為
(a)你漲了這麼多;
(b)你想把一些收益 "記在賬上", 以確保不會跌回去;
(c)在這個估值下, 它可能被高估了, 不穩定了.
(d)當然, 沒有人在獲取利潤時破產.
A: 是的, 但另一方面, 
(a)我是一個長期投資者, 我不認為股票是用來交易的紙片, 而是企業的部分所有權; 
(b)公司仍然有巨大的潛力; 
(c)我可以忍受短期的向下波動, 這種威脅是創造股票機會的部分原因.
歸根結底, 只有長期才是最重要的.
H: 但是, 如果它在短期內有可能被高估, 你難道不應該減少你的持有量, 
把一些收益收入囊中？然後, 如果它下跌,
(a) 你已經限制了你的遺憾,
(b) 你可以在更低的價格買入.
A: 如果我擁有一家潛力巨大與管理出色的私人公司股份, 我絕不會因為有人出全價
就賣掉部分股份. 偉大的複合型企業非常難找, 所以賣出股票通常是個錯誤.
另外, 我認為預測一家公司的長期結果比預測短期價格變動要直接得多.
H: 難道就沒有一個你會開始賣出的點嗎？
A: 理論上有, 但主要取決於
(a) 基本面是否如我所希望的那樣發展, 
(b) 這個機會與其他可用的機會相比如何, 同時考慮到我對這個機會是否感到舒適.

Berkshire的副董事長查理蒙格指出, 出於市場時機選擇的目的而賣出, 實際上給了投資者兩種錯誤的方式：下跌可能會發生, 也可能不會發生, 如果發生了, 你必須弄清楚什麼時候是正確的時機, 然後再進入. 也可能是三條路, 因為一旦你賣出, 你還得決定如何處理收益, 同時等待下跌發生, 時機成熟再進入. 那些通過頻繁賣出來避免下跌的人可能會陶醉於自己的聰明才智, 而無法在由此產生的低點恢復他們的投資部位. 因此, 即使是正確的賣家也可能無法取得任何持久的價值. 最後, 如果你錯了, 沒有下跌怎麼辦？在這種情況下, 你會錯過接下來的收, 要嘛永遠不會再回來, 要嘛以更高的價格買回來. 因此, 為了把握市場時機而賣出通常不是一個好主意. 很少有機會這樣做而獲利, 也很少有人擁有利用這些機會的技能.

在戰後時期, 美國股市在大約 70% 的年份裡是上漲的...比這更不利的賠率使賭場老闆變得非常富有. 但大多數投資者試圖猜測 30% 的股票下跌時間, 甚至更糟糕的是, 他們花時間試圖在市場上每季度的上下波動中買買賣賣, 但毫無效果. 股票的大部分回報都集中在極度悲觀或恐懼時期開始的急劇爆發中, 正如我們最近在2020年大流行病的下跌中看到的那樣. 我們相信時間, 而不是時機, 是在股市中積累財富的關鍵.

因為我們不相信正確把握市場時機所需的預測能力, 只要能買到價格誘人的資產, 我們就會保持投資組合的全額投資. 對市場環境的擔憂可能會導致我們向更多的防禦性投資傾斜, 增加選擇性或更謹慎地採取行動, 但我們從不為籌集現金而行動. 客戶僱用我們投資於特定的市場利基, 我們決不能不履行我們的職責. 持有價格下跌的投資是令人不快的, 但因為我們沒有買到受僱於我們的東西而錯過回報是不可原諒的.

我們從來沒有改變過我們投資理念的六大原則中的任何一條--包括這一條--我們也沒有計劃這樣做。