[美股分析] 世界最大的線上旅遊服務商Booking Holding能否走出疫情的陰霾？

營收狀況

• Agency Revenues：用戶在網站上預定住宿後，平台會向住宿提供者（飯店、旅館或民宿）下訂。當交易完成後（通常為行程前幾天），住宿提供者會收到住宿費用，而Booking Holding則是從中抽取佣金。Agency Revenues是Booking Holding最主要的營收來源。
• Merchant Revenues：Booking Holding先向住宿提供者預定一定數量的商品（例如向A飯店固定購買每天五間房間的額度），再轉售給用戶。這個方式的優點是Booking Holding可以藉由大量購買壓低成本；而住宿提供者可以提早確定收入。缺點則是Booking Holding要承擔無人預定或定價策略不佳的風險。Merchant Revenues是Booking Holding第二高的營收來源。
• Advertising：主要來自KAYAK、OpenTable這兩個服務中的廣告收入，佔營收的比例非常低。

Room Night & Rental Car Days

• Room Night（每房間晚上）：例如小明預定飯店A一間房間三個晚上，為3個Room Night；小華預定飯店A、B、C一間房間各一個晚上，也是3個Room Night。相較於營收資料，Room Night撇除掉了ADR（Accommodation average daily rates，平均每日房價）的影響，可以直接反映出預定住宿的數量。
• Rental Car Days：租車總天數。

• 2021年Q3的Room Night相較於2019Q3下降18%；相較於2021Q2提高8%。財報中提到原因是歐洲地區的旅遊逐漸恢復正常。
• 財報中特別提到2021年10月的Room Night相較2019年10月下降10%；但2021年9月相較於2019年9月是下降14%，顯示Room Night數據確實有在逐漸好轉。
• Rental Car Days的復甦較慢，財報中並沒有解釋原因。但我個人猜測是因為國際旅遊復甦較慢，國內旅遊復甦較快的緣故。對於部分國家來說，國內旅遊可能會傾向使用自己的交通工具或大眾運輸工具而不需要租車。

後疫情時代

• 電話會議中提到2021Q1/Q2的國際旅行比例分別是15%和25%，Q3則是33%，顯示國際旅遊確實正在復甦。疫情期間的旅遊多為國內旅遊，國際旅遊比例的提高顯示跨國的旅遊阻礙正在降低，且人們也逐漸願意跨國旅遊。
• ADR在2021年Q2開始逐漸增加，ADR增加表示訂房的人數逐漸提高，讓預訂平台或住宿提供者開始有調高價格的空間。
• 上架到Booking上的物件從2020Q3的203萬件提高到239萬件。

結論

• 全球旅遊市場的成長：隨著全球經濟發展及人口數量持續增加會帶動全球旅遊市場的成長。
• 開發中國家消費能力的提升：開發中國家消費能力提升可能會提高旅遊方面的花費。
• 搶佔傳統旅行業者的市場：OTA無可否認是未來旅遊產業的趨勢，傳統旅行業者的生存空間目前已經所剩無幾，Booking能從中獲取的額外利潤可能不高。

• Google Hotels的競爭：Google Hotels對Booking Holding造成的威脅與其他競爭對手不同。其他的競爭對手如Trip、Expedia及Airbnb的性質和資源都跟Booking Holding很接近，但Google Hotels不同。Google擁有大量使用者的個人資料以及訂位資料，在未來有可能做到提供用戶客製化的旅遊行程或推薦用戶可能喜愛的住宿、餐廳等服務。Google手上擁有的用戶資料可能大幅影響Booking Holding的競爭力。
• 疫情的不穩定性：短期內全球疫情的不穩定性讓Booking的收入及支出不容易預估，如此可能會造成公司營運上的困難及承擔不必要的損失。舉例來說，疫情的不穩定可能造成訂單取消率提高或難以估計（用戶可能到了旅遊將至時才評估疫情來決定是否出遊），使得空房率提高進而導致Merchant Revenues部分的損失。