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美國遠距醫療龍頭Teladoc Health(TDOC)是一隻我以前花滿多時間研究過的公司（詳見兩篇文章：上篇、下篇），也持有過好幾年，在2020年到2021年初因疫情爆發過一波，股價一度衝到300多元。後來隨著疫情解封，許多疫情受惠股從天堂跌落地獄。最典型例子是Peloton(PTON)，在後疫情時代，營收增長因為高基期本就面臨很大壓力；隨著政策解封，需求又相應地放緩；再加上供應鏈瓶頸問題，整個財報結構土崩瓦解，慘不忍睹。
疫情受惠股的問題
TDOC也一直被市場認為是「疫情受惠股」，股價從2021年Q1的300多元，連續跌了一年多，到最近股價只剩60多元，這種跌幅其實也是相當誇張。
舉一個簡單例子就可以知道TDOC的股價究竟有多慘。在2020年8月，TDOC宣布以185億美元收購Livongo(LVGO)，一年多之後，隨著股價不斷下跌，最近整家公司的市值跌到只剩100多億。換言之，當TDOC+LVGO之後，市值反而只有當初收購LGVO價碼的58%。
現在回頭來檢討的話，TDOC的財報結構確有「疫情受惠股」一些典型特徵，像是2020年Q3、Q4和2021年Q1、Q2的高基期，令其後的年增率呈現較明顯的放緩趨勢。這個局面到現在似乎還在持續當中，2021Q3的營收年增率是81%，Q4是45%，管理層預期2022Q1的營收年增率是26%。按照過去經驗，TDOC實際交出來的成績不會跟指引相差太遠，所以26%很可能是最終出來的數字，頂多也就大概30%左右，即管理層對2022年全年營收增長預期。
不過，如果用PTON來作參照的話，TDOC的狀況有那麼糟嗎？
