【長話短說 結論先下】
伺服器產業趨勢向上,身為伺服器 PCB 龍頭的金像電,將有利於在市場上發揮,成長動能將由原本穩定狀態,轉換成加速階段。 擬定條件如下:
1、目前營收占比為 Server(50%)、Networking(20%)、NB(20%)以及其他(10%)。從台積電法說來看,高速傳輸(HPC)大幅成長,首度超過手機,金像電產業布局長線看好。
2、於 2H22 大量出貨 intel 新平台 Eagle Stream 產品,2022 年稅後 EPS 6.82 元,目前本益比約12.4左右,還算低檔區。
3、手機、PC等終端消費品需求減少,但在這些裝置上使用的網路應用大增,例如遠距會議、教學、遊戲等,導致伺服器需求與日俱增。
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今天凌晨美國聯準會(Fed)宣布升息 2 碼(50基點),把聯邦基金利率由 0.25% ~ 0.5%,上調至 0.75% ~ 1%。主席鮑威爾也暗示將在接下來保持這種 2 碼升息步伐,避免過度升息而衝擊經濟與市場流動性。
回顧前 2 天,大盤量能緊縮在 2000 億以下,大家對於升息的不確定因素大,市場氣氛保守。不過在升息結果確立後,大致上符合先前預期,拉升美股 3 大指數齊揚,台股在今日也揮別過去資金緊縮的陰霾,成交量明顯回升。
在操作上可以聚焦在基本面優異以及法人低檔大量佈局的大個股,也是今天要為大家分析的主角 - 金像電 ( 2368 )。
【成功轉型的伺服器PCB龍頭】
金像電為全球伺服器 PCB 龍頭,過去曾是全球第二大 NB PCB 製造商,全球市佔率約 20%。不過,受到 NB 被 Tablet 取代影響,整體產業成長趨緩,公司近幾年積極轉往網通領域發展,目前主要應用為 Server(50%)、Networking(20%)、NB(20%)以及其他(10%)。
觀察金像電過去 10 年的獲利表現,你會發現到前幾年賠的還比賺得多,這是因為以往 NB 市場已經發展成熟,競爭激烈,造就各家大廠為了拿到訂單,削價競爭,形成惡性循環,這也是為什麼金像電早期的發展毛利率普遍不高的原因。
不過,隨著近幾年雲端快速發展,金像電也開始將重心轉往 Sever PCB 市場。如今全球科技龍頭都在積極搶功雲端這塊大餅,不斷擴張資本支出,也給了金像電展翅高飛的大好機會,毛利率也從早期的 7% 成長到 現在的 24%。
【從基本面推算合理價】
從金像電穩定成長趨勢來看,法人推估 2022 年稅後 EPS 為 6.82 元,以目前價位來看本益比約為 12.4 倍,預期合理評價區間會往本益比 14~15 倍靠攏,推算價格為 95 ~ 102 元。
不過,近期股價因投信持續佈局,在系統風險下股價相對抗跌,建議可以靜待股價回測季線採低接方式分批佈局,若有機會在本益比 12 倍以下買入,下檔風險相對有限。
【展望未來】
手機、PC 等終端消費品需求減少,但在這些裝置上使用的網路應用大增,例如遠距會議、教學、遊戲等,導致伺服器需求與日俱增。
預計於 2H22 將會大量出貨 Intel 新平台 Eagle Stream 產品,使相關產品報價提升 13.1%,推估 2022 全年營收為 315.08 億元 ( 年增 18.3% ),從最新 3 月營收的表現創下新高的情況來看,這家成功轉型的伺服器 PCB 龍頭將會持續發光發熱。