18) 投資最重要的事 The Most Important Thing Illuminated

作者：霍華．馬克斯 Howard Marks
分類：商業理財

推薦序：價值投資理論的偉大著作／布魯斯‧葛林瓦德
推薦序：一本經典的投資寶典／謝劍平
推薦序：價值投資哲學的精準詮釋／雷浩斯
(P.13) 所謂第一層思考就是反射性思考，簡稱捷思法，是人大腦自動內建的思考模式之一，用來幫助我們有效率地處理瑣事，通常重視的是滿意度而非卓越的成果。第二層思考就是深入思考，它會消耗腦力的運算能量，需要傑出的洞察力。
查理蒙格的思維模型、檢查清單、反過來想、人類誤判心理學。
霍華馬克斯的第二層思考、備忘錄、避開投資陷阱、對抗情緒帶來的負面思考。

推薦序：對「好到不像是真的」抱持懷疑／財報狗

簡介   投資最重要的事
●從生活中學到經驗教訓

第一章    學習第二層思考
●投資的目標是打敗大盤
●投資思考必須與眾不同
●做出正確的判斷

第二章    了解效率市場與局限
●承擔風險不等於帶來報酬
●符合效率市場的資產類型
●無效率市場的特徵
●專注在無效率市場
●財富就在眼前

第三章    準確估計實質價值
●技術分析的問題
●價值投資與成長股投資的差異
(P.57) 價值股投資的目標是找出證卷目前的實質價值，然後在價格低於價值時買進；因為相信目前的價值相對高於目前的價格，即使這些的實質價值在未來沒什麼成長性，價值投資主要是分析一家公司目前的價值。
成長股投資則是試著找出未來價值會快速成長的股票；因為相信未來價值會成長很快，足以大幅上漲，即使目前的價值相對低於目前價值，成長股投資賭的是公司業績未來會不會實現。
●成長股投資熱潮
●正確估計價值，才有成功希望
●就算市場否定，也要勇於堅持

第四章    找出價格與價值的關係
(P.64) 成功投資不是因為買到好東西，而是東西買的好。
●買得好，就等於成功賣出一半
●心理面與技術面也會影響價格
●以低於價值的價格買進最可靠

第五章    理解風險
●風險與報酬的關係
●風險愈高，報酬不確定性愈大
●風險的類型
●產生虧損風險的原因
●衡量風險的指標
●無法衡量虧損的機率
●風險難以判斷
●風險只存在於未來

第六章    確認風險
●風險只會分散 不會消失
●市場環境變了 風險評估也變了
●風險情緒評估
●風險的任性

第七章    控制風險
●多頭行情的時候也要控制風險
●在相同收益下降低風險
●為了獲利 聰明承擔風險
●控制風險不是規避風險

第八章    注意景氣循環
●信用循環的力量
●週期不會停止

第九章    意識到鐘擺效應
●多頭與空頭市場三階段
●鐘擺不會永遠朝同個方向前進

第十章    對抗情緒帶來的負面影響
●導致錯誤決策的七種心態
貪婪、恐懼、質疑拋諸腦後、從眾的傾向、忌妒、自負、投降心態。
(P.142) 貪婪是一股極端強大的力量，大到能壓過常識、風險趨避、小心謹慎、邏輯、過去痛苦教訓的記憶、決心、驚恐以及其他能讓投資人避開麻煩的要素。
(P.143) 沒有什麼事比自欺欺人容易，因為每個人只要有願望就會相信那是真的。
●科技泡沫的教訓

第十一章    反向投資
●反向投資的困難
●對「好的不像是真的」抱持懷疑
●對「糟的不像是真的」抱持懷疑
●小心熟練地接掉下來的刀子

第十二章    找出便宜標的
●選出最好的投資標的
●便宜標的是怎麼產生的？
●便宜標的的產生條件
●善用第二層思考

第十三章    耐心等待時機
●在低報酬環境 別想賺到高報酬
●買進被迫賣出的資產 報酬最高

第十四章    認清預測的局限
(P.191) 想到自己不知道一些事情實在令人害怕，但更令人害怕的是想到，世界基本上是被一群相信自己確實知道會發生什麼事的人控制。
●沒有人能長期準確預測
●預測的價值很小
●「我知道」學派的問題
●承認自己所知有限

第十五章    察覺所在的景氣位置
●在市場極端時保持警覺
●了解周遭正在發生的事
●測量市場的熱度
●根據投資環境改變策略
●市場熱度評估指南

第十六章    認識運氣扮演的角色
●另類歷史產生的迷惑
●報酬次佳化的投資策略
●以不確定的世界作為投資前提
(P.223) 認為世界是個不確定的地方的人，還會做幾件事：對風險抱持健康的尊重心態；意識到我們無法掌握未來；了解到我們能做出最好的事就是把未來視為一種機率分布並根據這個條件來投資，堅持防禦性投資，而且強調避開投資陷阱。

第十七章    採取防禦型投資策略
(P.225) 職業網球是一個贏家的遊戲，能夠擊出最多致勝球的球員就會成為贏家，而勝球是指快速、落點好到對手無法回擊的球。網球是一個輸家的遊戲，擊出最少失誤球的人才是贏家，贏家只要能讓球賽繼續進行，直到輸家擊球掛網或出界。
(P.227) 投資很多事情與體育競賽接近：
這是競爭：有人成功有人失敗，而且輸贏明顯。
可以衡量：黑白分明的清楚結果。
講究實力：
團隊取向：
令人滿足和愉悅：贏的時候更是如此！
●進攻策略與防守策略
(P.230) 進攻可以簡單定義，指在追求高於平均獲利時接受積極的戰略，而且拉高風險。防禦則是強調，不是把事情做對，而是不做錯的事情。
確保在逆境中存活的能力，以及多頭行情時讓報酬率最大化是相互矛盾的作法，只能擇一。
●安全邊際
●在進攻與防守間取得平衡
●對投資感到恐懼

第十八章    避開投資陷阱
●心理面與分析面的錯誤
●想像力不足
●心理面產生的三種投資錯誤
●這次不一樣？
(P.247) 這次不一樣？
某些新的發展會改變世界？
過去被視為常態的模式將不再發生？
規則已經改變？
傳統的價值評估不再適用？
●信貸危機該學到的11點教訓
●信貸危機出現的投資錯誤
●從錯誤中尋找投資機會

第十九章    增加價值
●α值與β值
●績效表現的不對稱
●空頭行情時一定要擊敗大盤

第二十章    合理預期
●得到高報酬的條件
●馬多夫醜聞的教訓
●否決市場時機
●追求足夠的報酬就好
●小心風險比預期還大

第二十一章    把所有重要的事做好
●要點1價值
●要點2洞察
●要點3了解與堅持
●要點3了解與堅持
●要點4價格和價值
●要點5敏銳的觀察
●要點6低於價值的價格買進
●要點7心理面和技術面
●要點8了解週期
●要點9了解鐘擺
●要點10了解風險
●要點11以理性克服感性
●要點12在一開始先做
●要點13處在市場的哪個週期
●要點14進出時點
●要點15長期
●要點16正確處理風險
●要點17好的投資組合
●要點18防禦型投資更可靠
●要點19確保在逆境中生存
●要點20錯誤邊際
●要點21防禦的價值
●要點22專注在可知的範圍
●要點23別以為自己知道
●要點24隨機性
●要點25意識到潛在危險
●要點26有合理預期
●要點27辨識卓越投資人
●要點28能預知機率及風險的投資人

很早的時候(2018)就已入手，也或許當初就是因書名所吸引，卻又因書名卻認為應是一本投資操作的技術書，擺在書架上很長很長的一段時間。

常聽＂股癌＂提起作者，打開書櫃翻起這本書，簡單瀏覽目錄。
好！應該是我誤會了！

非典型投資技術書，更像是一種心法或是思維提示。很多的提醒千篇一律，但在某個瞬間卻選擇忘記且失去理性，再次提點後卻又恍然大悟！

很適合在這個季度翻閱這本書，美股、台股一路從前兩年（2020-2021)的無限美好，輾轉瞬間破滅，資金的拋售踐踏瞬間行情轉移，消息面、基本面、總體經濟的趨勢變化，無法預測！

人格特質與股性交易心理的高度相關聯，與競技更極為類似！

端看看事物的角度與視野，不要想著贏，要想不能輸！長期持有與堅持，很簡單的持續，但卻不是可以輕易克服理性理智！