潛力股短評|總太(3056)有增發現金股利的空間嗎?1.5元→?

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上一篇「潛力股分享」專題文章「布局營建股|台中地產王!2022年獲利有機會創歷史新高?股價僅34元|總太(3056)」,獲得不少迴響,並入選 Vocus 即時精選(總太股價也默默漲到35元),感謝大家的肯定,也希望大家能訂閱「邏輯投資」專欄,每個月一個排骨便當錢,支持作者繼續發掘及分享潛力股!(訂閱點這裡
發掘潛力股「總太」一文入選 Vocus 即時精選,感謝官方與讀者的肯定
不知讀者還有沒有印象,在那篇文章中,我們提到了一個關於總太「6月8日股東會」的彩蛋:
總太過去6年有4次於股東會決議調高股利,吳錫坤董事長對股東相當照顧
這裡潛藏一個假設,就是公司現金增資發行價為 36元,但當時股價只有34元,試想現價比增資價還低,投資人怎麼可能參與增資股票的認購或抽籤?
所以,本文想探討是否存在「因為調高股利而股價上漲」的可能性呢?
本文內容純屬假設性探討,切勿當作投資依據

警語

本文為單純的財報分析與可能性探討,無任何股票勸誘之意圖。作者非公司內部人,與公司無任何直接往來,讀者切勿以本文內容作為投資決策之最終依據,以下探討純屬假設,僅供參考,投資人須自負盈虧。
警語說完了,接下來讓我們回顧去年的狀況,並分析總太是否存在增發股利的空間與可能性。

去年歷史回顧

  • 2021年3月21日總太董事會決議分派現金股利3元(當日收盤價 42.75元),隔天股價重挫 7.37%(收盤價 39.6元),5月17日盤中最低跌至 35.8元。
  • 2021年7月30日總太股東會決議分派現金股利 4.4元,當日股價大漲 5.79%,收盤價 42.95元,8月4日盤中最高漲至 44.95元。
  • 因公司股利政策引發的股價波動,最低點至最高點振幅達 25.5%

有增發股利的空間嗎?

查詢總太的基本資料及 22Q1 資產負債表:
  • 發行股數 2.12億。
  • 資本公積 8.25億,最多可用於分配股利:每股 3.89元。
  • 法定盈餘公積 6.41億,最多可用於分配股利:每股 1.11元(須保留實收資本額25%)。
  • 未分配盈餘 13.11億,最多可用於分配股利:每股 6.18元。
根據上面的資料,總太如果把資本公積跟保留盈餘通通拿來發放現金股利,最多可用於分配現金股利 11.18元,但這是最大值,公司不可能採用這樣的分配,也沒有必要。
試算總太最多可以發放11.18元的現金股利

現金增資發行新股

依據總太111年3月15日發布重訊,公司預計辦理現金增資發行新股 31,000千股,另根據媒體報導,認購價格設定為 36元,因此最多可募集 11.16億元
以今年業者必須面對央行升息、銀行減少土建融資、原物料成本上漲的負面因素來說,這 11.16億的現金對總太來說,其實相當重要,因為就算公司資金足以應付後續開案及工程費用,但我相信公司仍會希望在今年有機會收購更多土地,或是承接小型建商因周轉不靈而釋出的土地與建案。

股利與股價的假設

前面說過,總太如果把資本公積跟保留盈餘通通拿來發放現金股利,最多可以發放 11.18元,我假設以下三種狀況「有可能」發生:
  1. 配發資本公積 1元+盈餘分配 2元 → 現金股利 3元。
  2. 配發資本公積 1元+盈餘分配 2.5元 → 現金股利 3.5元。
  3. 配發資本公積 1元+盈餘分配 3元 → 現金股利 4元。
要注意,總太原本就預估發放現金股利 1.5元,因此會動用到盈餘 3.18億,這是公司原本規劃的支出,而上述這三種狀況,則分別會再增加盈餘分配如下:
  1. 盈餘分配 2元 → 增加盈餘分配 1.06億。
  2. 盈餘分配 2.5元 → 增加盈餘分配 2.12億。
  3. 盈餘分配 3元 → 增加盈餘分配 3.18億。
我個人認為第二種狀況「有可能」發生,如果總太調高股利發放 3.5元,以 9%現金殖利率估算,股價「有可能」回到 38.9元;以8%殖利率估算,股價「有可能」漲到43.75元,與現金增資發行價將有 8%至21.5%的差距,有機會順利完成增資。
以公司的立場來說,原本預計支付現金股利 3.18億,但我只要再多支出 2.12億,就能為公司爭取到 11.16億的資金,並且有機會將股價拉回至原本 38元以上的水準,間接維護股東權益,這似乎是一個可行的選項。
但是,作者要特別強調,雖然總太過去有多次股東會調高現金股利的紀錄,不代表今年也會採取相同的做法,因為今年總太有兩個大案會入帳(詳見:布局營建股|台中地產王!2022年獲利有機會創歷史新高?股價僅34元|總太(3056)),因此公司也可以運用今年的獲利來投入後續開案,並在明年運用更多的盈餘來慰勞股東,所以千萬不要單純以上述假設來投資,用「猜測」來投資是非常危險的
假設公司最終放棄現金增資(這是有可能的,因為公司去年最終撤回了現金增資案),股本沒有膨漲,以先前我們分析預估獲利 9.02元來說,明年很有可能可以分配 4至5元的現金股利,對股東來說,該享有的甜美果實還是遲早會落入口袋的。
總太去年10月13日撤回現金增資案,有前例可循

結論

先前的專欄文章,我們其實只是把「股東會可能調高現金股利」這件事情,視為一個「彩蛋」,或者說,一個股價短期可能變動的時間點,但實際上,不論吳董是否再次體恤股東,總太作為潛力股,今年優良的基本面是不會改變的,但要記得,投資營建股,你需要付出的時間與耐心,就讓我們一起等待總太今年是否能帶給我們更多驚喜吧!
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