檢舉內容潛力股短評｜總太（3056）有增發現金股利的空間嗎？1.5元→？
檢舉內容
2022/05/26閱讀時間約 6 分鐘
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上一篇「潛力股分享」專題文章「布局營建股｜台中地產王！2022年獲利有機會創歷史新高？股價僅34元｜總太（3056）」，獲得不少迴響，並入選 Vocus 即時精選（總太股價也默默漲到35元），感謝大家的肯定，也希望大家能訂閱「邏輯投資」專欄，每個月一個排骨便當錢，支持作者繼續發掘及分享潛力股！（訂閱點這裡）
不知讀者還有沒有印象，在那篇文章中，我們提到了一個關於總太「6月8日股東會」的彩蛋：
這裡潛藏一個假設，就是公司現金增資發行價為 36元，但當時股價只有34元，試想現價比增資價還低，投資人怎麼可能參與增資股票的認購或抽籤？
所以，本文想探討是否存在「因為調高股利而股價上漲」的可能性呢？
警語
本文為單純的財報分析與可能性探討，無任何股票勸誘之意圖。作者非公司內部人，與公司無任何直接往來，讀者切勿以本文內容作為投資決策之最終依據，以下探討純屬假設，僅供參考，投資人須自負盈虧。
警語說完了，接下來讓我們回顧去年的狀況，並分析總太是否存在增發股利的空間與可能性。
去年歷史回顧
- 2021年3月21日總太董事會決議分派現金股利3元（當日收盤價 42.75元），隔天股價重挫 7.37％（收盤價 39.6元），5月17日盤中最低跌至 35.8元。
- 2021年7月30日總太股東會決議分派現金股利 4.4元，當日股價大漲 5.79％，收盤價 42.95元，8月4日盤中最高漲至 44.95元。
- 因公司股利政策引發的股價波動，最低點至最高點振幅達 25.5％。
有增發股利的空間嗎？
查詢總太的基本資料及 22Q1 資產負債表：
- 發行股數 2.12億。
- 資本公積 8.25億，最多可用於分配股利：每股 3.89元。
- 法定盈餘公積 6.41億，最多可用於分配股利：每股 1.11元（須保留實收資本額25％）。
- 未分配盈餘 13.11億，最多可用於分配股利：每股 6.18元。
根據上面的資料，總太如果把資本公積跟保留盈餘通通拿來發放現金股利，最多可用於分配現金股利 11.18元，但這是最大值，公司不可能採用這樣的分配，也沒有必要。
現金增資發行新股
依據總太111年3月15日發布重訊，公司預計辦理現金增資發行新股 31,000千股，另根據媒體報導，認購價格設定為 36元，因此最多可募集 11.16億元。
以今年業者必須面對央行升息、銀行減少土建融資、原物料成本上漲的負面因素來說，這 11.16億的現金對總太來說，其實相當重要，因為就算公司資金足以應付後續開案及工程費用，但我相信公司仍會希望在今年有機會收購更多土地，或是承接小型建商因周轉不靈而釋出的土地與建案。
股利與股價的假設
前面說過，總太如果把資本公積跟保留盈餘通通拿來發放現金股利，最多可以發放 11.18元，我假設以下三種狀況「有可能」發生：
- 配發資本公積 1元＋盈餘分配 2元 → 現金股利 3元。
- 配發資本公積 1元＋盈餘分配 2.5元 → 現金股利 3.5元。
- 配發資本公積 1元＋盈餘分配 3元 → 現金股利 4元。
要注意，總太原本就預估發放現金股利 1.5元，因此會動用到盈餘 3.18億，這是公司原本規劃的支出，而上述這三種狀況，則分別會再增加盈餘分配如下：
- 盈餘分配 2元 → 增加盈餘分配 1.06億。
- 盈餘分配 2.5元 → 增加盈餘分配 2.12億。
- 盈餘分配 3元 → 增加盈餘分配 3.18億。
我個人認為第二種狀況「有可能」發生，如果總太調高股利發放 3.5元，以 9％現金殖利率估算，股價「有可能」回到 38.9元；以8％殖利率估算，股價「有可能」漲到43.75元，與現金增資發行價將有 8％至21.5％的差距，有機會順利完成增資。
以公司的立場來說，原本預計支付現金股利 3.18億，但我只要再多支出 2.12億，就能為公司爭取到 11.16億的資金，並且有機會將股價拉回至原本 38元以上的水準，間接維護股東權益，這似乎是一個可行的選項。
但是，作者要特別強調，雖然總太過去有多次股東會調高現金股利的紀錄，不代表今年也會採取相同的做法，因為今年總太有兩個大案會入帳（詳見：布局營建股｜台中地產王！2022年獲利有機會創歷史新高？股價僅34元｜總太（3056）），因此公司也可以運用今年的獲利來投入後續開案，並在明年運用更多的盈餘來慰勞股東，所以千萬不要單純以上述假設來投資，用「猜測」來投資是非常危險的。
假設公司最終放棄現金增資（這是有可能的，因為公司去年最終撤回了現金增資案），股本沒有膨漲，以先前我們分析預估獲利 9.02元來說，明年很有可能可以分配 4至5元的現金股利，對股東來說，該享有的甜美果實還是遲早會落入口袋的。
結論
先前的專欄文章，我們其實只是把「股東會可能調高現金股利」這件事情，視為一個「彩蛋」，或者說，一個股價短期可能變動的時間點，但實際上，不論吳董是否再次體恤股東，總太作為潛力股，今年優良的基本面是不會改變的，但要記得，投資營建股，你需要付出的時間與耐心，就讓我們一起等待總太今年是否能帶給我們更多驚喜吧！
「邏輯投資」文章內容係運用來自公開網路、新聞、財報及聯繫公司所獲資訊歸納之個人心得，目的是分享投資觀念，內容僅供讀者參考，無任何股票投資勸誘之意圖。投資有風險，文章內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。
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NT99/月
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