發掘潛力股|從邊境邁向開發中國家,迎接高速成長|越南(Part 1)重要數據與投資潛力初探邏輯投資邏輯投資

發掘潛力股|從邊境邁向開發中國家,迎接高速成長|越南(Part 1)重要數據與投資潛力初探

2022-05-27|閱讀時間約 11 分鐘
你想像的越南,是圖片中上面兩張圖的樣子,充滿純樸與農村風情?還是下面燈火通明的繁華都市呢?
二者都是越南,自從1986年越南開始學習中國鄧小平等人的改革開放運動,實行經濟改革後,越南經濟快速發展,現在外界對越南的形容詞是:
亞洲潛力新星、經濟增長引擎
下一個中國
未來的新「世界工廠」
知名香港富豪李嘉誠,旗下長實集團與日本歐力士集團,在今年4月也通過越南萬盛發集團,會見胡志明市市長潘文邁,承諾將進行大規模的投資與基礎建設。市場傳聞李嘉誠在烏俄戰爭後,加速拋售英國資產,套現2,000億美元,他積極轉進越南並規劃砸下800億美元進行投資。李嘉誠素以其眼光著稱,他到底看到越南的什麼潛力呢?
本篇專欄文章將從數據、歷史經驗等面向,分析越南的投資潛力,因文章篇幅較長,我們會分兩個部分探討,下一篇則將深入探討越南的環境條件,並比較「富邦富時越南ETF基金」(00885)及「中國信託越南基金基金」二者的差異,給出配置上的建議。如果你認為「邏輯投資」專欄的內容不錯,歡迎訂閱專題,支持作者繼續發掘具有潛力的投資標的喔!

越南重要數據

越南自2010年起,平均GDP年增率多在6至7%之間,今年預估GDP年增率為6.5%,對比中國目前預估GDP年增率為2.3%至3.5%,越南仍維持高速增長。
越南2022年預估GDP年增率達6.5%
資料來源:VinaCapital
越南人均GDP在2018年已超過 3,000美元,去年達到 3,672美元,預估今年將達到 4,187美元,成長快速,但與臺灣人均GDP 33,638美元、中國人均GDP 12,551美元,還有很大的成長空間。
越南人均GDP快速成長,將帶動國內經濟及消費上升
資料來源:VinaCapital
越南盾是越南的貨幣單位(縮寫為VND),有去過越南的人都知道,到了越南換鈔後,人人都是千萬富翁,以今日(5月27日) 新臺幣20,000元為例,可以兌換多達1,580萬越南盾。有機會的話很推薦到越南旅遊,除了可以過過千萬富翁的乾癮,因為當地物價水準比臺灣低,每天吃飯、叫車、按摩SPA都相當划算。
越南盾有面額50萬元的紙鈔
我們觀察越南盾(VND)與美元的匯率,你會發現從2018年開始,越南盾匯率其實相當穩定,甚至今年美元指數(DXY)狂飆,越南盾也未出現明顯貶值。穩定的匯率讓投資越南多了一分安定感,因為我們不需過度擔心賺了股價卻賠了匯率價差。
越南盾兌美元匯率呈現穩定走勢
資料來源:VinaCapital
外國直接投資(Foreign direct investment,簡稱FDI),是指外國企業在國內當地進行的經濟投資。自2014年起,可以看到越南FDI(圖中灰色柱)呈現逐年成長,只有2020、2021年呈現些微衰退,衰退幅度約 -2%、-1.2%,但今年迄今同期年增率又恢復成長達到 7.6%;紅色柱則是外資註冊直接投資的部分,今年則呈現衰退,需要繼續觀察。
越南外國直接投資 FDI 逐年穩定成長
資料來源:VinaCapital
從直接投資的國家來看,最積極的是新加坡,其次是韓國,特別是三星電子對越南的總投資額已經達到192億美元,電子供應鏈逐步移轉越南是相當重要的趨勢。另外,日本、中國、香港也積極投資越南。
台商的腳步也未落人後,根據媒體報導,目前已有超過4,000家台商進駐越南,近9萬台灣人在越南生活。投資越南金額超過550億美元(此為加計第三地投資的數據,約新臺幣1.6兆)。
新加坡近年積極投資越南,韓國居次,顯示各國對於越南的重視與投入
資料來源:VinaCapital
一個國家的教育水準與競爭力息息相關。根據聯合國教科文組織統計研究所(UIS)對2015年各國識字率的估計,越南總識字率達 94.5%,要知道在1945年,這個數字是反過來的,當時越南「文盲率」高達 95%,顯示越南政府在基本教育有投入相當的努力。而根據越南統計總局2019年公布的數據,15至60歲人口的識字率已高達97.85%,這對外資企業進駐及人力管理來說,是有吸引力的。
越南識字率達到94.5%,官方最新數字則已達到97.85%
參考教育部發布「教育統計指標之國際比較(2021年版)」,可以看到截至 2019年越南25歲以上人口平均就學年度達到 8.3年,不僅逐年提升,甚至較中國更高,這裡要注意印度數字偏低。
越南平均就學年數勝過印度、中國、印尼
資料來源:教育統計指標之國際比較(2021年版)(教育部)
但越南也是有弱點,也就是高等教育人口偏低,根據「教育統計指標之國際比較(2021年版)」,2019年越南高等教育學生佔總人口比例只有 2%,當地大學錄取率甚至不到兩成,每年有超過百萬的學生參加高考競逐大學窄門,為的就是獲得就業跟收入的保障,有沒有一種既視感呢?也因為激烈的高考競爭,使得補教業在當地開始盛行,甚至有孩子3歲就開始補習,菁英教育的觀念形成了強烈的升學壓力。
越南人面對擠身高等教育窄門的激烈競爭
圖片來源:消失的國界
越南城市化率(城市人口佔總人口比例)逐年攀升,2020年達到 37.3%,這反映非農業人口的快速增長,也呈現產業的轉變。中國城市化率 61.4%,台灣則為 78.9%,越南的城市化趨勢若保持不變,應該會逐漸追上中國。
越南城市化率持續提升
資料來源:VinaCapital
最後我們來看房價,左圖為胡志明市房價,右圖為河內房價,可以看到都呈現穩定上漲的走勢,在下一篇針對越南ETF及共同基金的分析中,我們會看到地產公司在基金持股中佔大宗,外資跟當地人對房地產的需求持續成長,將能貢獻GDP、獲利與股價的成長。
越南胡志明市、河內房價持續成長
資料來源:VinaCapital
看了這麼多數據,不知道大家有什麼感覺呢?我看到的越南,展現出典型開發中國家快速成長的趨勢,包括GDP持續高成長、人均GDP上升、教育水準上升、房價穩定上升、外資持續投資帶來就業機會與商機,有沒有台灣當年「經濟奇蹟」或中國「改革開放」的既視感呢?
接下來讓我們回顧台灣過去的成長歷史,看看越南有沒有機會走上相同的路徑,創造新的「經濟奇蹟」。

回顧臺灣「經濟奇蹟」

根據維基百科資料,臺灣奇蹟(Taiwan Miracle),又稱臺灣經濟奇蹟(Taiwan Economic Miracle),指的是臺灣在二十世紀下半葉快速進行工業化,經濟快速發展的現象,一般是指1960至1990年代,臺灣人均GDP出現驚人的增長,並伴隨國家經濟快速發展,當時俗諺「臺灣錢、淹腳目」就是最佳寫照。
根據中央研究院瞿宛文研究員整理的資料,1950 至 2008年之間,臺灣實質人均所得成長倍數高達 22.8倍,名列全球第 3 名,說是奇蹟當之無愧。
1950 – 2008 之間,台灣戰後經濟表現亮眼,實質人均所得成長倍數名列全球第 3 名。
 圖片來源:研之有物(瞿宛文)
經濟奇蹟的成因有許多說法,作者這邊歸納整理,認為有下列幾項要件(特別聲明,作者非臺灣歷史、經濟史或經濟學方面的專家,如有不同意見歡迎指正)。
  1. 經濟開放、鼓勵私有企業發展。
  2. 基礎建設投資,帶動經濟發展與效率提升。
  3. 勞動力人口充裕,實施基本教育,享有人口紅利。
  4. 工業化發展,設立加工出口區及科學園區,發展電子業並以出口為導向。
  5. 人均GDP提升帶動內需消費成長。
簡單說,政策必須開放,鼓勵外界及民間投資,同時政府需要大力投入基礎建設,例如臺灣當年的十大建設(包括桃園國際機場、中山高速公路、鐵路電氣化、鐵路建設、核能電廠及港口建設等),不僅可以帶動GDP增長及充分就業,同時也提高物流、貿易、港口運輸效率及供給穩定電力。另一方面,足夠且優質的勞動力人口,配合工業化發展、設立加工出口區及科學園區,實現充分就業,同時提升人民所得與內需消費,進而帶動經濟持續成長。
一連串因素的結合,可以看到民國50年開始人均GDP開始成長,70年至90年之間出現加速成長(臺灣經濟奇蹟)。另外也可以觀察到,近年因中美貿易戰及COVID-19疫情,臺灣成功抓住半導體產業增長及供應鏈移轉的機會,實現了新一波的快速成長。ㄖ
臺灣人均GDP成長飛速
資料來源:中華民國統計資訊網

臺灣人均GDP與加權指數

說了這麼多,我們聚焦回投資上,我們想了解越南的經濟成長以及人均GDP的成長,與股市或指數之間是否存在正相關,我們用臺灣當作對照組。
這是作者整理民國56年至88年人均GDP(美元)與臺灣加權指數的資料,二者的關聯性很明顯,但妳可以觀察到加權指數在1986年至1990年期間,從1000多點狂漲至最高12682點,漲幅多達12倍,最後泡沫破滅崩盤,這場股災相信不少台灣長輩都記憶猶深。
臺灣加權指數與人均GDP走勢圖
但不管加權指數怎麼走,與人均GDP終究是「老人與狗」的關係,我們可以看到人均GDP從約281美元一路快速成長,到了1999年達到接近13,804美元,增幅接近50倍,更是驚人,而這段期間股市指數也成長達到80倍,即使是崩盤的那一年,加權指數也增加超過30倍
前面我們提到過,越南2021年人均GDP為3,672美元,預估今年可望達到 4,187美元,我們假設越南如果有機會承接中國世界工廠的角色,持續維持經濟成長,人均GDP未來有機會達到超過1萬美元甚至更高,那股市指數自然有可能倍數增長,甚至可能複製臺灣過去那段指數暴增的階段,值得期待。

小結

我們從數據上可以看到,越南在改革開放後,經濟有明顯的提升,同時外國直接投資也不斷增加,從報章媒體我們也可以看到,有越來越多的供應鏈基於人力成本、中國封控/限電、中美貿易戰的關稅壁壘,或政治因素等考量,將工廠移轉至越南,例如最近蘋果CEO庫克就在加州總部會見越南總理范明政,談的就是將蘋果供應鏈擴展到越南,而目前越南就有31家公司共16萬名員工,為蘋果生產和組裝電子零件及設備,因此供應鏈移轉越南是「現在進行式」。
另一方面,美國總統拜登近日宣布成立新的「印太經濟繁榮架構」(Indo-Pacific Economic Framework for Prosperity,IPEF),初始成員國也有越南的身影,兩國還設立了美越合作中心,加上李嘉誠、三星電子等對於越南的加大投資,我們可以看到越南確實勾勒出美好的成長路線。
但這樣就可以放心投資越南嗎?我們還有幾個疑問:
  • 投資新興國家真的能保證成長,萬無一失?
  • 蘋果也說要將供應鏈移轉印度,所以越南真的是供應鏈首選?
  • 東南亞國家充斥嚴重的貪腐問題,越南政府可信嗎?
  • 中國跟臺灣都缺電,越南的狀況呢?越南有發展綠色能源嗎?
  • 投資越南應該選什麼工具?ETF是不是最好的選擇?
因為篇幅的關係(竟然不小心就寫了4500多字...),我們會在下一篇文章完整探討這些問題,我們不希望只有看到優勢卻忽視風險,除了基金公司天花亂墜地吹捧理由外,我們希望找到更多來自官方或第三方的資料,來確信越南值得投資,並具有長期增長的潛力。
同時我們也會深入比較富邦越南ETF(00885)跟熱門的中信越南機會基金,從雙方的持股及策略評估適合的配置。
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