個股分析：關貿

關貿這間公司很特別，在它的官網上記載著：公司原本為「財政部貨物通關自動化規劃推行小組」，任務是建置台灣進出口通關自動化系統，協助貿易商透過網路連線即可完成進出口通關及關稅繳納作業，以降低貿易成本加速通關作業。公司於1996年8月移轉為財政部及民間股東共同投資之民營公司，定名為「關貿網路股份有限公司」，繼續維運通關自動化服務，並積極開拓網路資源，研發尖端技術，擴展營業範圍，提供全方位加值網路服務，是台灣首創由政府行政機關臨時性任務編組直接移轉民營的成功先例。因此，在董監持股的分佈上，「財政部」佔有36.11％的股份，為公司背後最大的股東。

對於關貿這種以資訊系統整合為營運項目的公司而言，是政府時常委以重任的對象，攤開公司資料發現四大業務裡頭，「政府資訊服務」就是其中一個發展重點，舉凡政府的電子申報繳稅系統、汽機車強制險系統、地政資訊查詢系統、國有公用財產管理系統、電子發票平台等，甚至在疫情期間有時間壓力即時推出的疫苗預約系統，大家領的很開心的三倍券、五倍券、藝Fun券系統等等，都有關貿的影子，所謂肥水不落外人田，身為最大股東的財政部，似乎是關貿一道非常大的優勢！

由2021年報中也可以發現，光是財政部關務署一個單位，就在民國109年和110年就讓關貿賺進約10％的銷貨淨額比，可見獨占的地位非常大，而這也可以視為關貿的穩定護城河。

現在我們從三大面向來看關貿適不適合當一個長期投資的存股標的！

配息面從幾個部份去探討，分別是「現金盈餘分配率」、「股利」與「填息」：

從過去五年的盈餘分配率角度去看每年幾乎都有將近90%的成績，只有最近一年退到72％，不過在整個畫面紀錄中的13年來說，九成左右的盈餘分配率非常難得，而這樣的表現已經顯示關貿是個穩定且大方配息的公司！

在所屬年度從2017年到2021年這五年期間，現金股利一路從1.5元一直往上增加到2.05元，呈現增加的正成長狀態。如果去檢視這五個年度的EPS，會發現EPS也是呈現年年增長的態勢，所以股利的增加是有其基礎！這樣的趨勢也是健康的發展方向。

圖表中可以發現，不要說近五年，從2009年開始就是年年都有填息，雖然我沒有很看重填息天數，但是有好幾年的填息天數壓在個數位，這樣的速度也是令人非常佩服！

上述可見，關貿在配息面的三個部份當中，可以說是漂亮過關。

獲利面則是從三個部份來觀察，三率狀況（毛利率、營益率和稅後淨利率）、EPS與股東權益報酬率（ROE）：

在毛利率方面，2021第一季的毛利率為49.01％，綜觀過去三年同期，這個數據算是有成長，而且無論在過去哪個季度，這項數據也是創新高的表現。第一季的營益率及稅後淨利率也分別達到33.67％與27.82％，這兩項數據也是創新高，因此三率的表現可圈可點！

2022年第一季的EPS為1.15元，皆比過去三年同期好上許多。近四季的EPS為3.17元，相較於過去五年EPS平均2.124元，有著約1元的成長。如果整個成長的趨勢沒有改變，或許明年的配息會隨著EPS的成長而增加！

ROE在圖表上顯示出來，近五年從12.3緩步往上到達18.63，不但有成長性，而且逐年增加，這項數據表現也算是不錯！

安全面我們從現金的角度與董監的籌碼來看：

公司在遇上不景氣或倒楣事情的時候，口袋要有些資金才能夠渡過難關，因此「現金與約當現金」佔總資產的比例要高於10％會比較令人放心。從上圖表可以看到關貿近五年的「現金及約當現金」比例均有在20％以上，這個項目安全性無虞。

董監事手上的持股可以顯示管理高層對公司營運的信心程度，因此高層持股的穩定度在某方面來說對公司是一項正面的數據。從圖表上來看，關貿過去一年的董監持股高達48％，持股不但沒什麼變動，而且還有微幅增加，可見高層對自家公司的發展保持正向肯定，投資人面對這樣的公司，可以在安全性上加分不少。

股價的部份我們從本益比和殖利率的角度來看：

以2022/7/7的資料來看，關貿的本益比約在19倍，區間位置並非太高，主因還是因為業績一直有在提升，因此市場給予比較高的本益比，如果一旦業績不如人意，就要留意價格上的反轉修正。

若是從2022/7/7的收盤價來看，殖利率僅有3.39％。雖然2021年的盈餘分配率偏低，但我認為今年的殖利率之所以偏低，不是盈餘分配率偏低造成，而是今年五月之後股價開始飆漲後所導致，不然以過去約50~55的價位，殖利率還是會與過往相似，落在約4％左右的水準。

1.關貿最大的股東為財政部，光是這一點就多了一個讓人安心的理由，無論是金融或其他國營事業，儘管在景氣不好時股價可能不太好看，但要說股票變成壁紙也是不太可能的事情。

2.在盈餘配發率和股東籌碼上來說，非常符合存股的特性。關貿因為官股特色明顯，不時有政府案子持續挹注，在營收上有很大的幫助。此外，關貿的成交量不算大，股價波動也相對溫和，對於追求長期穩定的投資人來說是個可以考慮的標的。

3.關貿有很長一段時間股價落在50元上下，並且在2022年5月開始飆破62元的歷史新高，最近就算台股局勢直直落，但關貿似乎沒有受到多大的影響，仍然在60元左右徘徊，看來高股價是有EPS的成長作為支撐。要注意的是，雖然從本益比來看，目前股價落在不算特別高的區間，但是要小心業績的表現，一旦業績出現反轉的話，恐怕在股價上會有負面的反應。

4.關貿的殖利率不是很高，正常來說約4％上下，在股價墊高之下更顯略低，這是比較可惜的部份。然而相較殖利率較低，我反而擔心高股價是否容易被套牢的問題。