大聯大(3702)法說會重點下游庫存調整沒在怕! ｜第二季法說會｜2022年

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發佈於台股法說會

更新於 2022/08/18發佈於 2022/08/17閱讀時間約 7 分鐘

大聯大(3702)表示：「預計這次庫存調整期間將會延續1~2個季度，不過公司與上游原廠間存有跌價保護或換貨機制。因此這波庫存調整，對大聯大的營運影響並不大。」

【大聯大(3702) 法說會】

法說會日期：2022年08月17日
公司報告人：袁興文 (財務長)

Max整理大聯大(3702) 法說會重點:

重點一: 大聯大在2022年第2季營運表現如何呢？

大聯大(3702-TW)財務表現

2022年第二季表現:

營業收入為1,990.56億元，年減少-0.6%(YoY)
毛利率為3.88%，年減少-13個百分點(ppts)
本期淨利為28.97億元，年減少-9.1%(YoY)
營利率為1.9%，年成長+8個百分點(ppts)
EPS為1.49元

在「匯兌」及「轉投資的業外收益」挹注之下，第二季稅後淨利及每股純益（EPS）均超越財測高標。

2022年上半年(1H22)表現:

營收為4,089.2億元，年成長+8.4% (YoY)
本期淨利63.41億元，年成長+13.1%(YoY)
EPS為3.54元

成長動能受惠筆電、網通暨週邊設備、伺服器、基地台等高速運算、雲端硬體設備及汽車電子出貨暢旺，帶動半導體及相關電子零組件需求。

產品組合表現:

營收與產品應用別占比

電腦週邊佔比: 36%
通訊電子佔比: 31%
消費性電子佔比: 10%
工業用電子佔比: 9%
車用電子佔比: 4%
其他佔10%

公司整體產品維持穩定，在非3C產品占比小於25%

重點二: 「大聯大(3702) 半導體通路商」

這集的主角大聯大(3702)，就是屬於「半導體通路商」，又稱為「電子零組件代理商」。

通路商/代理商多數沒有製造工廠，主要業務是代理國際大廠的半導體產品如積體電路、分散式元件、線性元件、記憶體、CPU、軟體、電子組件等，再經由本身專業的附加價值服務，將代理、經銷之半導體零組件，銷售至下游之EMS、ODM 與OBM 等電子成品製造商。

雖然通路商/代理商不必像原廠（生產商）投入龐大的資本支出及研發費用等風險，聽起來穩賺耶！只是怎麼毛利率沒有10%~20%?而且客戶為什麼不直接找原廠買呢？

半導體通路商提供三大服務價值：

物流／庫存管理：

通路商必須建倉庫，建物流倉。上千家客戶的大小訂單數量跟狀況變化難測，透過物流倉進行調節，這是原廠難做到。如果在無訂單的情況備庫存，就可能有減少現金流及承擔存貨的跌價風險。

大聯大這次法說的一大重點就是存貨狀況，這就必須要談到原廠多數用以下兩種條件，大部分的原廠提供退換貨機制，每季或每半年依不同條件讓通路商退貨；另外一部分則不提供退貨/跌價保護，間接給予較高毛利做補償，所以通路商必須在訂單及存貨的管理審慎評估避免損失．

先付款、後收款：

原廠的應收帳款條件嚴格一般是30天（常用外幣計），但許多的客戶要求 120 天付款（台幣計），因此通路商在當中起了一個金流的作用，承擔中間的票期差及匯利損，等於是先付款、後收款，所以通路商的負債比常常高達70%以上，萬一無法順利融資或週轉天數過高，有可能會產生營運風險。

業務行銷及技術支援：

把代理原廠的產品資訊、應用、設計，透過工程師及業務人員推廣給幾千個客戶，以爭取訂單。

「雖然原廠跟通路商關係密切，不過當原廠認為自身銷售產品較為有利或產品市場熱銷，還是有可能會拔掉代理或經銷權的喔！」

重點三: 「大聯大(3702) 前景展望如何?」

大聯大(3702) 針對市場前景展望:「市場將持續受到高通貨膨脹、宏觀經濟逆風以及烏俄戰爭等因素衝擊，消費性電子領域，包括Android智慧手機、PC等庫存調整將持續到下半年，大聯大強調，儲存記憶體、面板等零組件都是處於供過於求，第三季財測保守預估。」

至於大聯大(3702)對2022年第三季財測，預估以新台幣29.8元兌1美元匯率為基礎，營收介於1,800億元~1,900億元，相當於季減 -5%~10%(QoQ)；毛利率介於3.7%~3.9%，營業利益率介於1.75%~1.95%，稅後淨利介於22.61億元~26.47億元，介於每股盈餘為1.35元~1.58元。

大聯大(3702)面對當下半導體景氣循環，採出四大作法:

第一個做法:

服務的地理區域，目前亞洲以外交貨部分數字雖然比較微小，但呈現增加趨勢，對未來營收會有相當助益

第二個做法:

擴大終端產品應用，提升大聯大在半導體服務的比重

第三個做法:

持續增加策略聯盟夥伴

第二個做法:

推動數位轉型及智慧倉儲的建設，提升中長期營運動能

「大聯大(3702) 法人機構投資人提問Q & A」

Q1：目前公司存貨週轉天數？

Ans：「大聯大與上游原廠間存有跌價保護或換貨機制，因此這波庫存調整影響不大。大聯大(3702)過去庫存週轉天數約 1.5個月，而過去兩年供不應求的關係，週轉天數低於40天，這並非常態；通路商大聯大的單季庫存天數上升，由第一季的42天上升到52天，季增加+10天，而供應鏈的庫存大約需要一到兩個季度消化，預計年底前庫存水位仍處高位，預計待庫存消化完，庫存水位將恢復至疫情前。」

Q2：目前半導體市場價格狀況？

Ans：「儘管終端市場疲軟，但因原物料上漲，故沒有發生像以往在需求轉弱下，價格走跌的狀況，現階段供應商未針對刺激需求而降價，而是積極消化庫存為主；強勢的部分產品線價格不跌反漲，主要市場應用在物聯網、車用、高速運算(HPC)、網通等領域的零組件仍供不應求，價格上漲狀況可能持續到2023年。」

Q3：ASP價格下滑，對大聯大的影響是？

Ans：「現在終端市場不濟，未來兩年ASP確實會調整，但因材料成本增加，不會回到疫情前的價格水準，只是，ASP下滑主要承擔的還是上下游部分，大聯大主要為中間通路商，受到的衝擊較小。」