加密貨幣風暴!FTX賭博默示錄

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大家好,在聯準會FOMC後的非農就業數據大好,股市卻意外地跳升,隨後便是靜待美國期中選舉的結果,然而諸葛呆必須說金融市場永遠都是一個充滿故事的地方,這幾日金融市場看似平靜無波,實際上暗潮洶湧,又或者說,新的金融暗流正在形成。
這不是小說,是活生生的劇情現正上映,如果你有參與、關注加密貨幣的朋友,大概有猜到諸葛呆接下來要和大家分享的事件—《FTX毀滅之路》。

《老子》:天下萬物生於有,有生於無。

這次的主角之一是Sam Bankman-Fried,幣圈都稱他為SBF,其創立的FTX是全球前三大加密貨幣交易所,這位登上《財星》雜誌的金童,曾被譽為「下一位巴菲特」。
這次事件起因是FTX的姊妹公司,Alameda Research (SBF旗下量化交易機構,資產規模高達146億美元)的資產負債表都是FTX發行的原生幣FTT,資產列盡是「已解鎖FTT」、「FTT擔保品」,負債則是「已解鎖FTT」和「美元貸款」,等等,聽起來是不是有點複雜?
我們試著用簡單的方式描述:
  • A是大家喜歡下注的地方,服務好、折扣多、兌換彩金快,人潮愈來愈多
  • B理論上是個別公司,協助A改善經營方式,有獨立資產
  • C是A所發行的會員卡,大多數人相信,A生意蒸蒸日上,C的價值會愈來愈高
  • C可隨時賣回給A換取現金
這一切聽起來都很合理,直到有天B被人發現帳上絕大部分都與C有關。
  1. 包含尚未售出、二手回收和用C抵押來的貸款,震撼的是,算一算有6-7成的C都在B手上,而實際擁有的現金和C不成比例。
  2. 只有不到4成的C在市場流動,代表換成現金難度高,加上B幫A擔保,一旦C價格崩跌,A、B資產勢必會跳水,是可怕的骨牌效應。
  3. C值錢嗎?這張會員卡取決對A的「信任」,所以可能是∞,也可以是0。
說到底,A在下一大盤棋,B和C都是棋子,A用多重自我來擔保自己,引來更多資金。
這絕對是老子「生於有,有生於無」的最佳詮釋。

炎上BURN

全球最大加密貨幣交易所幣安Binance舉起了一把番仔火,點燃這齣大戲的熊熊烈火,執行長趙長鵬(Changpeng Zhao,幣圈稱CZ)決定出脫手上所有FTT。
幣安曾是FTX初期的投資人,在2021年出脫FTX全部股權,取得當時等同於21億美元的幣安穩定幣(BUSD)及FTT,因此當CZ發難後,幣圈的每個人都知道會有大量FTT被拋售,雖然Alameda執行長Caroline Ellison與FTX創辦人SBF皆宣稱流動性十分足夠,但幣安的這記重拳助長擠兌狂風,野火燎原,一發不可收拾,引發流動性危機。
FTX這三日至少遭提款 60億美元。

幣圈的梨泰院事件

投資人急於變現的連鎖效應開始發酵,宛如韓國的萬聖節梨泰院踩踏事件,從人推人、人擠人到人踩人,一度傳出SBF將在22美元接手市場所有FTX,然而隨著變現壓力放大再放大,FTT單日下跌超過85%,已經是2開頭的個位數。
FTX爆出問題,加密貨幣陷入恐慌,11/9台灣凌晨時間,行情3度反轉,神展開的劇情外還有驚奇反轉,一頭SBF請求紓困,另一頭幣安的CZ表示已簽署一個不具約束力的意向書,將收購FTX。
加密貨幣市場天搖地動,兩大貨幣比特幣BTC與以太坊ETH皆遭受重擊,2021後的漲勢彷彿黃梁一夢。

是童話故事還是鬼故事?

看到這裡,你是否以為在另一個平行時空?資本主義下的金融環境與華爾街操縱,每天都在上演,今日凌晨的美股午後交易時段,大量的比特幣被抽離很可能就是其中一個劇本。
諸葛呆認為這次最大問題是槓桿與資金運用的不透明性,很多消息指出SBF利用投資人的資金操作交易(例如投入股市),雖然還無法得知,但「多重槓桿」的使用是100%確定,蒐集資金、買進資產、套利、購入更多資產、抵押舉債、資產再膨脹。
最好的註解是CZ於11/9凌晨說的:
「幣安從未用自行發行的貨幣BNB作抵押品,也從未承擔過債務,更不會『過度有效』使用資本。」

加密貨幣強調去中心化,當前沒有監理機構,必須仰賴背後的儲備(現金或USDT),其價值建立在投資人的「相信」,這份信心消失時,再美的童話故事也會是驚悚的鬼故事。

勿忘從2014年以來,Mt.Gox破產、三箭資本歸零和Luna等,每每都是腥風血雨。諸葛呆相信FTT事件流動性危機暫時止血,但會有更精彩的後續。
  • 美國監理機構介入,幣安能否順利併購FTX還是未定之天。
  • 幣安評估後可能撤回收購。
  • 即便順利併購,幣安獨大,是不是距離核心概念「去中心化」更遙遠呢?

多空紅綠燈

最後,要提醒大家加密貨幣是個高度風險與機會並存的市場,這次FTX事件讓幣圈許多人畢業,更讓投資FTX交易所的軟銀願景基金、新加坡主權財富基金淡馬錫及傳奇美式足球四分衛Tom Brady,鑄下刻骨銘心的體悟。
「短期的波動根據每天不同的走勢做出分析與預測,無論長短趨勢,市場都是市場,我們必須謙遜,除了認錯和敬畏,什麼也做不了,因此在市場走勢和原先判斷有出入時,就要即時修反思,才能及時修正。」
我是諸葛呆,超過20年的實戰交易經驗。曾任職避險基金、上市公司投資部,聚焦原物料大宗商品、總經分析與股匯研究。"Investing is simple, but not easy". #外匯 #投資 #CBOT期貨 #黃豆 #玉米 #小麥 #原物料 #原油 #美股 #ETF
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