行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長， 在憧憬中成熟，在希望中毀滅。
-John Templeton
根據Chen, S. S. (2009)研究指出期間利差(term spread)、通貨膨脹率及失業率的增加確實能在一定程度上預測熊市的到來。然而，該研究同時也指出期間利差(term spread)、通貨膨脹率才是預測熊市的關鍵。失業率的上升通常出現在熊市的晚期，失業率的上升幾乎只對未來3個月的熊市有預測效果。
美國期間利差 圖片來源：財經M平方
美國CPI 圖片來源：財經M平方
此外，在Loungani, P., Rush, M., & Tave, W. (1990)也指出股市的下跌反而會造成失業率上升，Rapach, D. E., Wohar, M. E., & Rangvid, J. (2005)的研究也指出利率才是影響股票報酬的關鍵。
不過，Arnold, I. J., & Vrugt, E. B. (2008)的研究也說明了失業率上升等因素會造成投資人對投資環境的不確定性，因此導致股市的波動度上升。
最後我想引用Jareño Cebrián, F., & Negrut, L. (2016)研究中的一個圖表，他表量的點出股市的循環是快於實際經濟循環的，失業率的上升反而是經濟循環開始探底，股市循環即將上升的時刻。
圖片出自Jareño Cebrián, F., & Negrut, L. (2016)
資料來源：
Chen, S. S. (2009). Predicting the bear stock market: Macroeconomic variables as leading indicators. Journal of Banking & Finance, 33(2), 211-223.
Hong, H., Torous, W., & Valkanov, R. (2007). Do industries lead stock markets?. Journal of Financial Economics, 83(2), 367-396.
Loungani, P., Rush, M., & Tave, W. (1990). Stock market dispersion and unemployment. Journal of Monetary Economics, 25(3), 367-388.
Rapach, D. E., Wohar, M. E., & Rangvid, J. (2005). Macro variables and international stock return predictability. International journal of forecasting, 21(1), 137-166.
Arnold, I. J., & Vrugt, E. B. (2008). Fundamental uncertainty and stock market volatility. Applied Financial Economics, 18(17), 1425-1440.
Jareño Cebrián, F., & Negrut, L. (2016). US stock market and macroeconomic factors.
