血流成河

熊市正確投資方式，進出市場？股市空頭

清流君
清流君
2022/07/09閱讀時間約 10 分鐘


熊市來臨

近期全球各大股市跌幅已達20%進入熊市，有關於擇時進出股市與債市的聰明言論層出不窮。什麼經濟數據各種滑落、美國經濟硬著陸、之後降息有利債券、聯準會抑制通貨膨脹導致經濟衰退等等…，一大堆擇時言論要多少有多少。
老實說這些都不關我們的事，什麼通不通膨、衰不衰退、總不總經的、趨不趨勢的，當然興趣好玩研究一下OK，如果過度關注這些財經媒體上的負面言論那就不好了。
你便會以為一定要憑藉著什麼才能度過市場波動，認為擇時是一個投資人的基礎操作，覺得成功的投資一定要躲過什麼才行，這樣想其實大錯特錯，看多了會導致你很想去進出市場，想藉由各種指標或操作模式來趨利避害，到最後就覺得沒必要長期待在市場，想先離開市場等事態明朗之後再進場比較好，這樣想其實大錯特錯－無法接受風險是投資中最低級的錯誤。
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股市風險溢酬

人的大腦很特別，容易放大近期發生的事情所造成的影響，忘記市場的長期報酬究竟是怎麼來的。
從1926-2021年，S&P 500指數提供了年化7.1%的風險溢酬（10.4%的年化報酬），遠高於美國一個月國庫券的3.3%。
想要獲得市場報酬就必須承擔市場風險。如果每次熊市造成的損失愈小，股市的風險溢酬就會愈少。換句話說，投資人感知到的風險愈小，人們就會願意為股票支付更高的價格，而市場的估值只會愈來愈高，股市未來的預期報酬就會降低。
美國從二戰以來經歷了12次熊市（20%的跌幅），隨後股市的報酬都非常驚人。我們可以想像一下，如果沒有這些熊市的發生，造成市場大幅下挫，虧損高達50%甚至更多。
如果過去半個世紀最嚴重的熊市都只跌不到兩成。如果真的這樣的話，人們就會認為投資股票的風險沒有多高，投資人就會願意為股票付出更高的價格，造成股市的估值不斷升高。如果我們不經歷熊市，將股市的估值修正回應有的水平，這樣往後投資股票的長期報酬肯定會遠低於歷史平均。
巴菲特曾說過：「股市這種東西，會把錢從沒耐心的人那邊轉移到有耐心的人手中。」
熊市屬必要之惡，在這段期間會把一些沒耐性、缺乏紀律、整天想投機的投資人清出市場，讓這些人覺得股市很危險、風險很高、想遠離它，如此股市在將來才會繼續提供豐厚的報酬給我們這些願意承擔風險的投資人。
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市場報酬

在過去十年，從2012- 2021年CRSP美國全市場指數提供的16.3%年化報酬，想要完全賺到這個報酬，你必須保持紀律並忍受14次至少5%的下跌，其中有4次回撤大於10%。
長期的市場報酬，指的正是沒有躲過途中的任何下跌，也沒有錯過任何的上漲，不間斷長期持有的成果。
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熊市會持續多久？

S&P 500指數從1950年以來經歷了數十次熊市，這些熊市平均的跌幅是30%，觸底時間不到一年（338天），恢復先前的水平需要一年半多的時間（603天）。
過去三個熊市持續時間都相對短暫。有八次的熊市在不到一年的時間內就恢復到先前的高點。最壞的情況發生在1973-1974年、2000-2002年和2007-2009年的股市崩盤，大致需要四年多的時間才能恢復。
我們必須了解到熊市是一件再正常不過的事，每次發生的原因都不相同，但情緒是一樣的：恐慌、害怕、擔憂、焦慮，而且沒有人知道它們會持續多久，未來可能會有更多的痛苦，也可能很快就結束了，但無論如何熊市最終都會走到盡頭。
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市場擇時：終將失敗

《Winning the Loser's Game》的作者Charles Ellis曾說過：「Market timing is unappealing to long-term investors. As in hunting deer or fishing for rainbow trout, investors have learned the importance of ‘being there’ and using patient persistence so they are there when opportunity knocks.」
有無數的研究都表明，進出市場者的長期報酬都遠遠落後長期持有者，綜觀全球宏觀避險基金長期績效大多也都落後相對應的全球指數。這就是為什麼用被動投資和資產配置的方式留在市場會贏下這場輸家遊戲的原因，因為你選擇不參與這場遊戲。
不戰而屈人之兵，善之善者也。為什麼不去做看似聰明的擇時進出？因為就只能看起來很聰明，好像用了很多可行的經濟論述，好像多了很多話題可以講，但實際上卻是一種相當愚蠢的投資方式。
預測市場可謂是當前最常見的錯誤投資觀念，也是剛接觸投資的新手最容易犯的錯誤。因為這最符合人性上趨吉避凶的直覺，許多人一旦誤入歧途後就再也走不出來，一輩子把時間浪費在這個零和遊戲上。
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讓我們聽聽股神巴菲特怎麼說：

巴菲特對預測市場的看法，最具代表性的是2004年給股東的信：
傳奇投資人彼得．林區也曾說過：
金融界最大的反常現像是，儘管投資人很崇拜這兩位傳奇人物，但很多人不只無視他們的建議，而且還反其道而行。
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必須無數連續對兩次

預測市場是必須連續對兩次的問題，在對的時間離開市場，然後還要在對的時間回到市場，即便你躲過今年熊市的大跌好了，但是然後呢？你要在什麼時候回來？就像是前年疫情那樣 只對一次不代表什麼，根本就沒什麼好來拿說嘴的。
諾貝爾經濟學獎得主William Sharpe的早期研究證實：想藉由進出市場贏過買入並長期持有，單看報酬的話準確度必須高達83%，如果看風險調整後的報酬要到達74%，假如10次你不能對個7、8次，終將失敗。即便是壞掉的鐘一天也會有兩次是準的，下次有人跟你宣揚進出市場的理念時，你最該問的是你究竟能對幾次？
人總是會想保住自己先前的成功，因此就會變得非常膽戰心驚、小心翼翼，即便反彈了也擔心是假的，很害怕只是短暫的回檔，不想讓之後的失敗毀了先前的成功，然後只能痴痴等待股市慢慢漲回來，心中非常困惑，這到底是空頭中的回檔，還是即將進入牛市的大幅反彈呢？我該不該進場呢？
當真的等到市場確定反彈之後，就會覺得股價有點貴，我要等修正後再進場、想撿便宜，但隨後市場一路上漲不回頭，想要擇時進出市場，就會永無止盡的面對這些問題、永無寧日！
預測市場當你嘗過一次甜頭、全身而退了之後，投機心態從此就會從心中萌芽，之後就會有第2次、第3次、100次、1000次...，在一次次的進出考驗中，沒有人可以每次都答對。你可能會想說賺夠了停利賣出、離開市場，但之後又擔心錯過什麼，如果之後一直漲上去我沒賺到怎麼辦？可是假如繼續待在市場會不會又發生什麼無法預料的事，整天想這個想那個的、擔心來擔心去的，投資沒必要把自己搞得這麼累。
預測市場跟著進出並不是一個長期可靠的投資策略，人一生好幾十年的投資生涯面臨了無數的進出時間點，先前的成功如果不能一直複製下去，又整天想靠這種方式在市場賺快錢，長期下來會對一生的財務狀況造成非常嚴重的負面影響，想挑時機進出市場，你就得無窮無盡地面對這種必須連續對兩次的問題。
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熊市正確投資方式

如果你才剛開始投資，經歷的時間很短就遇到熊市，那麼這正是你了解市場運作的良好開端。如果你還在持續賺取收入、累積資產，那麼市場下跌對你來說是一件好事。
很多人認為牛市才能致富，但真正的財富都是在熊市期間累積的。
如果你已經投資一段期間，投資經歷有個5-10年甚至更久，那麼我相信你持續待在市場所賺取的報酬，早就已經彌補當前的損失了。
預測市場跟著進出並不是一個長期可靠的投資策略，人一生好幾十年的投資生涯面臨了無數的進出時間點，先前的成功如果不能一直複製下去，又整天想靠這種方式在市場賺快錢，長期下來會對一生的財務狀況造成非常嚴重的負面影響，想挑時機進出市場，你就得無窮無盡地面對這種必須連續對兩次的問題。
諸多研究證實，投資組合有九成以上的風險和報酬都取決於資產配置。但投資人實際能獲得的報酬取決於自身堅持配置的能力，而不是配置本身，確保自身承擔的風險不超出自身的承受能力，避免過度冒險的投資人最有可能堅持到底。
我們需要的是一個不管市場怎麼變化，都能堅持下去、持續執行的投資策略，買入並長期持有搭配正確的資產配置，可以幫你度過任何的市場波動。
不是只有不可行的進出市場可以度過熊市，買入並長期持有搭配資產配置也可以做到。
長期持有配合資產配置和再平衡，讓我每個晚上都睡得很安穩很安心，我清楚知道自己奉行的投資理念，我知道我完成投資目標所需要的時間。
所以股市愈跌我愈高興、跌愈久我愈爽，怎麼做到？很簡單～深入理解我頻道的內容、多看經典書籍，徹底搞懂各種配置的原理，然後為自己設計出一個能夠長期持有的投資組合，剩下的就是耐心堅持到底。
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如果你目前採用並執行指數化投資搭配資產配置，還會遇到熊市心情不好或是睡不安穩、睡不安心的問題，並不是這套方式出了什麼問題，而是你對這套投資方式的理解出了什麼問題。
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本人影片親自解說：

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