鷹浪再起

2022/11/18閱讀時間約 1 分鐘
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明教有白眉鷹王殷天正,FED有褐眉鷹王布拉德,後者昨天再開金口,直說利率要上到5-7%才是夠緊縮,進入限制性利率區間,當真是鷹浪太強不晃會被撞到地上?

細究其內容,短期實質利率僅使用了-0.5%到+0.5%,遠比FED在9月經濟預測2025年的0.8%為低;再者是根據當前通膨代入泰勒法則來算出的合理政策利率,然而從基期因素來看,未來一年通膨年增率肯定是往下,只是程度多少的問題,所以從forward looking的角度5-7%的估計肯定會往下移。
資料來源:FED
考量其他官員有給出terminal rate的,最高也是5.25%,12月會議的交集不太可能更高。當然,這是指12月,明年依舊是data dependent,但是至少年底前不至於因此有鷹派變化。如果短期實質利率平均為0%是這位鷹王的真心,說不定表示FED更能容忍市場短期的過嗨,不會像8月一樣卯起來打壓。
筆者的解讀反而是不鷹。
不過重複一次,這樣的評估也只看到年底前,畢竟升息循環尚未結束,FED只是放緩名目速度也不再拉高實質水準,希望可以更有秩序完成控制通膨的大計。可惜往往現實很骨感,恐怕最終衰退不可避免而FED不見棺材不降息,直到那時才會是市場真正的見底,這在前文回顧1980年初的歷史經驗已經可以得知。因此對於明年上半年,我仍然沒有樂觀的想法,年底前不管上到多少,出來都是要還的,之後都是一波比一波低,更何況在衰退不可避免的情境下,S&P 500要突破4,100也相當不容易。
唯一的驚喜,還是得來自於地緣政治。目前觀察符合預期,美國期中選舉之後開始展現友善:拜習會見面很明顯就是拜登熱臉貼過去;飛彈掉到波蘭美國也很快出來說不是俄羅斯蓄意攻擊。雖然沒有實質進展,但態度已然轉變,應該在下次總統大選之前(未來一年),最壞已經過去。
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