迎接產業復甦的旅遊業龍頭-雄獅

公司簡介及營運現況

財務報表

1.月營收

• 雄獅月營收在去年年中到今年年中為底部，今年8月份營收開始有起色。
• 月營收從7月開始年增率都為100%以上，月增率都在20%以上，營收增加趨勢明顯。
• 累計年增率幅度持續上升，隨著日本開放邊境及台灣入境措施鬆綁，月營收增加幅度應會持續上升。

2.獲利能力及成長率

• 因疫情影響，連續兩年營收、毛利、營益及淨利皆大幅衰退，每股盈餘也連兩年虧損，分別為-5.9、-6.43。
• 毛利率反而為近年最高。

• 受疫情影響，近八季營益率、淨利率及每股盈餘皆為負數。
• 世界各國開始逐漸解封開放國門，營收從2022Q2開始有逐漸好轉的跡象，營收、毛利及營益成長率開始轉正。
• 2020、2021年每年有補助金3億元左右的業外收入，2022年則沒有，因此雖然2022年營收、毛利及營業利益開始成長，但每股虧損比2020、2021年還高。

3.資產負債表

• 帳上現金約24億，現金流量表顯示2021、2022年營業現金流出約為每年4億左右，因此帳上現金足以應付目前營業支出。
• 使用權資產為雄獅承租作為門市或據點的不動產，目前約為8億左右，而在疫情前雄獅的使用權資產約為17億左右，也就是說因為疫情，雄獅關閉了許多實體門市以節省支出，門市數量從疫情前的80多個縮減為現在的31個。
• 合約負債為已收款但尚未轉為營收的收入，Q3的合約負債約為8億，可看到相較於去年已有成長的趨勢。
• 長期借款為8.5億，一年內到期的借款約為3億左右，對比帳上24億現金還算穩健。
• 租賃負債為使用權資產的相對認列項目。
• 資產主要為現金(46%)及使用權資產(16%)，負債主要為合約負債-流動(16%)、長期借款(16%)及租賃負債(14%)。
• 負債比為75%，相較於疫情前2019年的74%差異不大。

4.現金流量表

• 疫情前除了2018年之外，每年的營運現金流、自由現金流及淨現金流都為正，顯示疫情前雄獅賺取現金的能力不錯。
• 2020年疫情開始影響，雄獅少了八成的營業收入，合約負債(預收款項)減少21億，使得營業現金流大幅流出14億。為了穩定財務狀況，雄獅也馬上舉債長期借款12億以應付疫情帶來的嚴峻狀況(疫情前雄獅長期借款只有2500萬)。
• 2021年減少人員及門市費用，使得營業現金流流出縮減至3億元，帳上現金有28億元，這顯示既使是失去了八成的營收，雄獅的財務狀況還是足以應付未來幾年長期的支出。

• 營業現金流除2021Q4外，依然呈現資金流出狀況。
• 2022Q2投資現金流流出2億主要為投資旅遊通路資訊網路公司及國內旅遊景點。

• 目前每年淨現金流出約為3-4億左右。

產業前景及公司估價

1.產業現況及前景

2.何時重返榮景

• 市場復甦預計是2023年Q3，回復到疫情前榮景保守估計是2024年。
• 組團禁令及邊境防疫政策未鬆綁。
• 出入境交通運量供給及航班機位不足。
• 作業人力不夠。
• 旅遊消費者觀望態度濃厚。

3.雄獅業績預估

4.雄獅合理價值