殺不死我的，必將使我更強大-淺談產業淘汰後的生存者優勢

2020年到2022疫情期間，航運業因為在家辦公需求增加，相關產品貨運需求增加，獲利與股價都以倍數成長，航運類股股價更翻了好幾倍。長榮、陽明、萬海三檔股票更是並稱『航海王』，成為了兩年中最多人追逐的標的。

但你知道嗎? 在2020 年8月之前，長榮的股價其實很少超過20元，而且處於長期虧損，陽明跟萬海就更不用說了。

事實上，在疫情爆發之前的前幾年，2016~2017年可以說是全球航運業最黑暗一段時期，由於運力過剩與成本上漲，使得本來就處於削價競爭的產業迎來了破產與整併潮。

2016年以來航運業發生的重大破產及整併案如下：

A. 中國遠洋併購中國海運。

B. 達飛航運 (MSC) 併購東方海皇及美國總統輪船 (APL)。

C. 韓進海運破產。

D. 赫伯羅特 (Hapag-Lloyd) 併購阿拉伯輪船 (UASC)。

預計未來一年內完成的重大整併案如下：

E. 日本川崎汽船 (K. Line)、商船三井 (MOL)、日本郵船 (NYK Line) 三合一。

F. 馬士基 (APM-Maersk) 併購漢堡南美 (Hamburg Süd Group)。

經過了這一波整併潮後，全球前20大航運商變成了13家，雖然成功減少了供給，但還是無法有效降低虧損－直到2020的疫情爆發。

我們再將時間回到疫情爆發時，由於全球的交通停滯，航班完全停擺，少了國際觀光客。

觀光與餐飲業遭受到了極大的打擊，我們在疫情期間就看到了許多飯店結束營運的新聞，小型的青旅與民宿也倒了一大片，在路上也看到許多小吃店面收攤，旅行社因為無法出團，也被迫轉向國內旅遊跟賣名產來維生。

但就如同我們現在所看到的，在疫情降溫，各國的大門陸續開啟後，觀光與餐飲業迎來了爆發性的成長，包括雄獅(2731)、鳳凰(5706)、晶華(2707)、雲品(2748)、王品(2727)等，不只是業績，股價也呈現倍數上漲。

由上面兩個例子，我們可以得到一個結論：有巨大爆發性的產業，需要經歷長期的經營，以及一波產業淘汰的歷程，在競爭者減少、市占率提升的情況下，才能在需求來臨時，享受到爆發性的成長。

但這一個過程是辛苦的，首先公司一定會長時間處於一個高度競爭的環境，而且是長期虧損的狀態，在這一段期間中，公司面臨的是長期虧損，行業整併，股價低迷－就是航運業與觀光業在疫情前所面臨的危機。

因此身為投資人，我們除了觀察公司的營運表現之外，還必須留意『產業本身的變化』，以及『任何一個大事件對於產業的影響』，才能夠洞燭先機。

而要如何做到這兩點? 之後會再寫一篇文章來討論。