檢舉內容
成長的好壞--成長率穩定度對報酬之影響

2022/12/14閱讀時間約 2 分鐘
  • 文內如有投資理財相關經驗、知識、資訊等內容,皆為創作者個人分享行為。
  • 有價證券、指數與衍生性商品之數據資料,僅供輔助說明之用,不代表創作者投資決策之推介及建議。
  • 閱讀同時,請審慎思考自身條件及自我決策,並應有為決策負責之事前認知。
  • 方格子希望您能從這些分享內容汲取投資養份,養成獨立思考的能力、判斷、行動,成就最適合您的投資理財模式。
歡迎追蹤我的方格子,你的支持是我繼續創作的動力
看到有人按下追蹤的我
多數人會認為獲利的成長會有助於未來的股票報酬,但成長真的是越高越好嗎?另外在同樣的累積成長率下,穩定的成長跟成長集中於特定幾年,它們的未來報酬會有什麼差別?以下為引用Alwathainani, A. M. (2009)的研究來回答此問題,並且運用回測來驗證此現象於台股市場的表現。
首先,我們必須先定義何謂成長,在Alwathainani, A. M. (2009)的研究中,他所定義的成長為過去2、3、5年淨利、現金流或毛利的累計成長。他將成長前30%的公司定義為高成長公司,後30%定義為低度成長公司,穩定度的定義則為過去5年內是否有掉出過自己原本的成長分類。
Alwathainani, A. M. (2009)的研究顯示,低度成長公司在持有1-5年的結果下,報酬是高於高度成長之公司,顯示出分析師傾向高估高速成長股的現象。
低度成長公司之報酬與標準差
高度成長公司之報酬與標準差
從以上的數據也能發現,在高度成長的公司中,穩定成長公司的報酬率會低於不穩定成長的公司,作者認為這是因為分析師會過度高估過往穩定的成長率,認為其在未來實現成長的機率較不穩定成長的公司高,因此會高估穩定成長的公司。
另一方面,穩定低度成長公司的報酬率則低於不穩定低成長的公司,這反映出連續的低成長會使分析師傾向低估其未來成長,造成價格上的低估。
綜上所述,在美股市場可以得出:
不穩定高成長公司的報酬>穩定高成長公司的報酬
不穩定低成長公司的報酬<穩定低成長公司的報酬
台股市場的表現:
然而,在台股市場,這個法則仍舊適用嗎?
可遺憾的是不適用
在台股市場,低度成長公司的報酬的確仍勝過高度成長的公司。
但成長穩定度的關係卻是不是完全符合
不穩定高成長公司的報酬>穩定高成長公司的報酬
不穩定低成長公司的報酬略低於穩定低成長公司的報酬
至於為何會產生以上的結果,仍須進一步研究。只能感嘆台股市場真的很謎。
資料來源:
Alwathainani, A. M. (2009). Consistency of firms' past financial performance measures and future returns. The British Accounting Review, 41(3), 184-196.
Alwathainani, A. M. (2010). Asymmetry of investors’ reactions to consistency of good and bad earnings news. Global Review of Accounting and Finance, 1(1), 1-17.
為什麼會看到廣告
贊助支持創作者,成為他繼續創作的動力吧!
FCDO
FCDO
台大財金所畢業。擅長運用統計數據來挖掘市場的超額報酬。主要研究領域是因子投資於台股市場的應用以及各種動能策略。詢問信箱:[email protected]
留言0
查看全部
發表第一個留言支持創作者!
你可能也想看
領取見面禮
只要設定追蹤作者,即可享有 48小時
Premium 閱讀權限