成長股的估值合理性--如何挑出真正具有潛力的成長股

更新於 發佈於 閱讀時間約 4 分鐘
投資理財內容聲明

喜歡我的文章,歡迎追蹤我喔

發現有人只按愛心不追蹤的我

發現有人只按愛心不追蹤的我


在學術上及實務上,高pb的股票皆被證明其未來的績效普遍不佳。然而擁有高pb估值其實也往往代表市場對其未來的成長性備受期待。為了識別其高估值的合理性,Mohanram, P. S. (2005)於他的研究提出了GSCORE來辨別成長股的優劣,並且可運用此指標改善高pb值股票的績效。

本篇文章將拆解GSCORE,並將其改良成適合台股市場的指標。

高pb值之股票估值普遍被高估的理由在於分析師將其過去的高成長推論至未來,也就是說高估的原因在於成長股的成長表現無法達到分析師的預期,因此GSCORE的目的就是要找出較有可能持續達到成長預期的公司。

組成GSCORE的分項有8項,分別為:

  1. G1: ROA是否高於全體公司的中位數,其理由為分析師常會低估ROA對未來報酬的影響
  2. G2: 將傳統定義的ROA分子項換為營業現金流,計算成現金流ROA,並計算此指標是否高於全體公司的中位數,其論點為成長中的公司是否能實質賺進現今將會影響其未來是否能實現成長。
  3. G3:營業現金流是否高於其淨利,論點同上。
  4. G4:淨利的變動程度是否低於產業中位數,過去的研究指出淨利較為穩定的公司,未來報酬會較高,但分析師大多忽視這點
  5. G5:營收成長率的變動程度是否低於中位數,其論點為穩定的營收成長對於成長型公司的影響高於獲利成長
  6. G6:研發費用是否高於中位數,分析師常低估研發費用對未來股價的影響
  7. G7:資本支出是否高於產業中位數,其論點認為資本資出越高,對未來成長越有利,然而近年的研究以反駁此點,因此本篇將會將此點剔除。
  8. G8:廣告支出是否高於產業中位數,其論點惟分析師會低估廣告支出對其營收成長帶來的影響,由於台股市場主要為科技業,因此廣告支出對其影響不大,因此本篇將其剔除。


基於以上的G1-G6,我們將該股票符合上述的條件數目作為GSCORE,意思是說如果符合上述的1個條件則得1分,符合2個則得兩分,以此類推。

以下是基於GSCORE所做的回測,回測軟體為finlab:

pb值在前50%之公司,持有1年後再平衡

pb值在前50%之公司,持有1年後再平衡

pb值在後50%之公司,持有1年後再平衡

pb值在後50%之公司,持有1年後再平衡

由以上的回測結果可以看出高pb值的股票,未來的預期報酬確實較低,接著來看加入GSCORE的結果:

pb值在前50%之公司,並且GSCORE在前50%

pb值在前50%之公司,並且GSCORE在前50%

以上的結果可以看出,加入GSCORE確實可以提升成長股投資組合的績效,並且勝率也獲得大幅提升。

結論:

GSOCRE確實能夠提升成長股的表現,使其的表現能與價值股相差不遠,而這篇論文也間接影響了之後品質因子的出現。未來我會進一步介紹品質因子,並將其應用於各類投資。

資料來源:

Mohanram, P. S. (2005). Separating winners from losers among lowbook-to-market stocks using financial statement analysis. Review of accounting studies, 10(2), 133-170.

raw-image


留言
avatar-img
留言分享你的想法!
avatar-img
FCDO的沙龍
760會員
53內容數
因子投資在台灣是一直被低估的學問,藉由本專欄可以進一步利用因子投資的知識來改善自己的選股,或者打造自己的量化策略,建立屬於自己的投資系統。
FCDO的沙龍的其他內容
2024/03/17
MSCI是一家全球性的指數提供商,其指數被廣泛用於投資組合管理和投資分析。MSCI指數的成分股是由MSCI公司定期進行調整的,以反映市場變化和公司業務的變化。當MSCI調整其指數的成分股時,這些成分股的價格通常會受到影響。
Thumbnail
2024/03/17
MSCI是一家全球性的指數提供商,其指數被廣泛用於投資組合管理和投資分析。MSCI指數的成分股是由MSCI公司定期進行調整的,以反映市場變化和公司業務的變化。當MSCI調整其指數的成分股時,這些成分股的價格通常會受到影響。
Thumbnail
2023/05/28
追蹤我的粉絲專頁 因子投資在台股 先說結論,有的。並且在排除營收動能及價格動能的影響,其對於股價的正面效果仍舊存在。 在此引用顧廣平. (2022)的研究。 本研究發現以單月營收對最高營收比率建構之營收創新高策略,可獲得1-12個月的顯著正報酬。
Thumbnail
2023/05/28
追蹤我的粉絲專頁 因子投資在台股 先說結論,有的。並且在排除營收動能及價格動能的影響,其對於股價的正面效果仍舊存在。 在此引用顧廣平. (2022)的研究。 本研究發現以單月營收對最高營收比率建構之營收創新高策略,可獲得1-12個月的顯著正報酬。
Thumbnail
2023/05/21
通常我們在衡量企業的獲利能力時,我們會有以下的指標能夠參考: (1)GPA: 毛利/資產 (2)ROE (3)ROA (4)CFOA:現金流/資產 (5)GMAR: 毛利 (6) ACC: 營業現金流/淨利 而GPA、ROE、ROA是較為常見來衡量獲利能力的方式
Thumbnail
2023/05/21
通常我們在衡量企業的獲利能力時,我們會有以下的指標能夠參考: (1)GPA: 毛利/資產 (2)ROE (3)ROA (4)CFOA:現金流/資產 (5)GMAR: 毛利 (6) ACC: 營業現金流/淨利 而GPA、ROE、ROA是較為常見來衡量獲利能力的方式
Thumbnail
看更多
你可能也想看
Thumbnail
「欸!這是在哪裡買的?求連結 🥺」 誰叫你太有品味,一發就讓大家跟著剁手手? 讓你回購再回購的生活好物,是時候該介紹出場了吧! 「開箱你的美好生活」現正召喚各路好物的開箱使者 🤩
Thumbnail
「欸!這是在哪裡買的?求連結 🥺」 誰叫你太有品味,一發就讓大家跟著剁手手? 讓你回購再回購的生活好物,是時候該介紹出場了吧! 「開箱你的美好生活」現正召喚各路好物的開箱使者 🤩
Thumbnail
可以將股票分為三組。
Thumbnail
可以將股票分為三組。
Thumbnail
最近看到有啟發的一本書《財報狗教你挖好股穩賺20%》,不得不說一開始聽到介紹這本書,很像那種擺在財經區書攤來騙錢的股市書,但是這次翻了翻裡面竟是用許多容易理解的口吻來介紹財報與產業分析,決定好好記錄下,如何從財報與產業觀點評價一間公司的股價
Thumbnail
最近看到有啟發的一本書《財報狗教你挖好股穩賺20%》,不得不說一開始聽到介紹這本書,很像那種擺在財經區書攤來騙錢的股市書,但是這次翻了翻裡面竟是用許多容易理解的口吻來介紹財報與產業分析,決定好好記錄下,如何從財報與產業觀點評價一間公司的股價
Thumbnail
通常我們在衡量企業的獲利能力時,我們會有以下的指標能夠參考: (1)GPA: 毛利/資產 (2)ROE (3)ROA (4)CFOA:現金流/資產 (5)GMAR: 毛利 (6) ACC: 營業現金流/淨利 而GPA、ROE、ROA是較為常見來衡量獲利能力的方式
Thumbnail
通常我們在衡量企業的獲利能力時,我們會有以下的指標能夠參考: (1)GPA: 毛利/資產 (2)ROE (3)ROA (4)CFOA:現金流/資產 (5)GMAR: 毛利 (6) ACC: 營業現金流/淨利 而GPA、ROE、ROA是較為常見來衡量獲利能力的方式
Thumbnail
去年升息的幅度不小,整體本益比下修較明顯,今年年中如果可以停止升息,資金流出股市的狀況獲得改善,市場有機會重新以企業營運水準來評估股價
Thumbnail
去年升息的幅度不小,整體本益比下修較明顯,今年年中如果可以停止升息,資金流出股市的狀況獲得改善,市場有機會重新以企業營運水準來評估股價
Thumbnail
多數人會認為獲利的成長會有助於未來的股票報酬,但成長真的是越高越好嗎?另外在同樣的累積成長率下,穩定的成長跟成長集中於特定幾年,它們的未來報酬會有什麼差別?
Thumbnail
多數人會認為獲利的成長會有助於未來的股票報酬,但成長真的是越高越好嗎?另外在同樣的累積成長率下,穩定的成長跟成長集中於特定幾年,它們的未來報酬會有什麼差別?
Thumbnail
在學術上及實務上,高pb的股票皆被證明其未來的績效普遍不佳。然而擁有高pb估值其實也往往代表市場對其未來的成長性備受期待。為了識別其高估值的合理性,Mohanram, P. S. (2005)於他的研究提出了GSCORE來辨別成長股的優劣
Thumbnail
在學術上及實務上,高pb的股票皆被證明其未來的績效普遍不佳。然而擁有高pb估值其實也往往代表市場對其未來的成長性備受期待。為了識別其高估值的合理性,Mohanram, P. S. (2005)於他的研究提出了GSCORE來辨別成長股的優劣
Thumbnail
本篇文章以高B/P為首的價值股為分析對象,探討價值投資者常說的價值陷阱的成因與可能的改善方式,本篇文章不僅可為量化投資者增進其現有的價值股策略,更能幫助價值投資人用簡單的量化方式避開價值陷阱的風險。
Thumbnail
本篇文章以高B/P為首的價值股為分析對象,探討價值投資者常說的價值陷阱的成因與可能的改善方式,本篇文章不僅可為量化投資者增進其現有的價值股策略,更能幫助價值投資人用簡單的量化方式避開價值陷阱的風險。
追蹤感興趣的內容從 Google News 追蹤更多 vocus 的最新精選內容追蹤 Google News