成長股的估值合理性--如何挑出真正具有潛力的成長股
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在學術上及實務上，高pb的股票皆被證明其未來的績效普遍不佳。然而擁有高pb估值其實也往往代表市場對其未來的成長性備受期待。為了識別其高估值的合理性，Mohanram, P. S. (2005)於他的研究提出了GSCORE來辨別成長股的優劣，並且可運用此指標改善高pb值股票的績效。
本篇文章將拆解GSCORE，並將其改良成適合台股市場的指標。
高pb值之股票估值普遍被高估的理由在於分析師將其過去的高成長推論至未來，也就是說高估的原因在於成長股的成長表現無法達到分析師的預期，因此GSCORE的目的就是要找出較有可能持續達到成長預期的公司。
組成GSCORE的分項有8項，分別為：
- G1: ROA是否高於全體公司的中位數，其理由為分析師常會低估ROA對未來報酬的影響
- G2: 將傳統定義的ROA分子項換為營業現金流，計算成現金流ROA，並計算此指標是否高於全體公司的中位數，其論點為成長中的公司是否能實質賺進現今將會影響其未來是否能實現成長。
- G3:營業現金流是否高於其淨利，論點同上。
- G4:淨利的變動程度是否低於產業中位數，過去的研究指出淨利較為穩定的公司，未來報酬會較高，但分析師大多忽視這點
- G5:營收成長率的變動程度是否低於中位數，其論點為穩定的營收成長對於成長型公司的影響高於獲利成長
- G6:研發費用是否高於中位數，分析師常低估研發費用對未來股價的影響
- G7:資本支出是否高於產業中位數，其論點認為資本資出越高，對未來成長越有利，然而近年的研究以反駁此點，因此本篇將會將此點剔除。
- G8:廣告支出是否高於產業中位數，其論點惟分析師會低估廣告支出對其營收成長帶來的影響，由於台股市場主要為科技業，因此廣告支出對其影響不大，因此本篇將其剔除。
基於以上的G1-G6，我們將該股票符合上述的條件數目作為GSCORE，意思是說如果符合上述的1個條件則得1分，符合2個則得兩分，以此類推。
以下是基於GSCORE所做的回測，回測軟體為finlab：
由以上的回測結果可以看出高pb值的股票，未來的預期報酬確實較低，接著來看加入GSCORE的結果：
以上的結果可以看出，加入GSCORE確實可以提升成長股投資組合的績效，並且勝率也獲得大幅提升。
結論：
GSOCRE確實能夠提升成長股的表現，使其的表現能與價值股相差不遠，而這篇論文也間接影響了之後品質因子的出現。未來我會進一步介紹品質因子，並將其應用於各類投資。
資料來源：
Mohanram, P. S. (2005). Separating winners from losers among lowbook-to-market stocks using financial statement analysis. Review of accounting studies, 10(2), 133-170.
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產業類別對於股價估值會有很大的影響，穩定的傳統產業未來成長性低，估值(本益比)通常偏低，具有成長爆發力的新興產業(AI)，本益比通常較高，甚至於高到不合乎常理的本夢比(本益比>100倍)
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這篇文章介紹了選股的方式，重點是三率三升的概念。這個方法從損益表中分析公司的競爭力和獲利能力，並提供了兩種不同的選股指標。文章還提到了如何快速查詢持股的獲利表現和如何辨別業外獲利的來源。
本篇的主題有2點：
1. 是探討好公司的股價理應如同通貨膨脹般的持續上漲。
2. 通脹上漲對於股價的影響程度遠遜於經濟成長。
這篇文章探討瞭如何選擇適合的股票投資方式，強調了尋找成長性公司的重要性，提倡找到績效良好的專家諮詢。同時也提到了尋找大型成長型公司和小型成長公司的投資價值。最後，強調了未來收益的重要性。
股價會大幅上漲，大致有三種情況：一是概念性題材+主力抄作；二是跌深的反彈；第三則是公司未來獲利有大成長的機會。第一種情況，我們外部投資者不容易掌握，而且風險較高；第二種上漲不會持久，而且空間也不大；惟有第三種，因為有各種資訊可以研判，而且上漲週期較長，比較適合長線投資者操作。
我個人比較傾向專注在
價值分析
公司的價值取決於盈餘--未來盈餘的折現。未來無人可知，但以歷年來的績效加上行業景氣的預測來得出一個預估未來盈餘的預估值，而推估出公司合理的價值，。
所以找出：
一、 股價便宜（至少合理價）、報酬率要夠。
二、 經營有方、管理者值得信賴、誠信、有能力的人經營的好公司。
三、
在價值成長股的評選條件中，有提到一個重點，就是要洞悉公司未來有沒有大成長的契機。（參考：【價值選股】價值成長股的選股與投資策略 (vocus.cc)。畢竟我們要投資的主要標的，不是一般的價值股，而是具備飛躍成長的[價值成長股]。
而要看出一家公司未來會不會大成長，其中一個重要的方法，就是深入觀察該
價值投資的第一優選，當然是[價值成長股]，它有穩個的價值和配息做保護，同時又有廣大成長的空間，是一個[保底+未來紅利]的優質投資標的。
但價值成長股仍有個小缺憾，就是它在中短期內的股息殖利率會比較低，如果有投資人依賴股息支應生活開銷，就無法全數選擇價值成長股。此時，為了提高整體投資部位的殖利率，就
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