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超潛部薯｜長虹(5534)｜營建F4績優股｜領息兼賺價差報酬率10%輕鬆達標?

長虹建設自1973年創立，2004年股票上市，股本29.03億，淨值64.91元，主要營業項目為商辦、廠辦及住宅之出售或出租，公司架構非常簡單就是長虹建設+宏林營造，其餘子公司大部分是合建原因組成的任務型公司，或對營收影響輕微之公司（圖2認列投資損益），可忽略。

長虹2017-2021年獲利除2021年因工程延宕無法全部認列外，EPS都有近10元水準，在營建股中能高於此水準的，大概只有華固（2548）了（投資評價章節會說明為何選擇長虹撰寫文章而非華固）。

營建股毛利率直接顯示公司對於直接成本（主要為土地取得費用及營造發包費用）的管控能力，而長虹毛利率多能維持近40%的高水準，相較其他營建F4成員，更是一枝獨秀，代表公司的推案在價格或成本具高度競爭力。

稅後淨利（營收－直接成本－間接成本－稅務費用）是身為股東最關心的數字之一，攸關股利配發金額，而稅後淨利率可簡單看出公司真實獲利能力，雖長虹近年淨利率有下滑趨勢（文末會分享我的看法），但在營建F4中仍居冠。

近10年皆有配發股利，盈餘分配率約50-60%（少數年EPS暴增分配率會降低，EPS偏低分配率會增加甚至超過100%）在營建F4中配發率雖偏低，但殖利率也都有6%以上。

營建業是屬於高槓桿的產業，很常見到負債比80%以上，高額的負債也會產生可觀的利息侵蝕獲利，而相對低的負債比也是營建F4獲利較佳的因素之一，長虹在本項數據一直都在60%以下，與遠雄及華固相當。

長虹截至111Q3帳上擁有高達104.75億的未分配盈餘，相當於EPS 36元，此金額可用於獲利不佳時加發股利、景氣低迷時購置土地或償還貸款等，對於屬於景氣循環產業的營建業，是一道扎實的防火牆。

公司十大股東中屬於公司派的股份約有47%，對於經營權有很高的掌握度，另外十大股東中富邦人壽（109年迄今）及南山人壽（106年迄今）持股合計約8%，也可視為另一股安定的力量。

接著觀察千張大戶持股比例為65.31%（截至2023/2/10），長期穩定在60%以上，近期有緩步提升的趨勢，400張大戶持股比例也穩定在70%之上，籌碼安定度非常高。

長虹的建案規畫已經到2027年，總銷金額逾1400億元，已售金額逾277億元，對比29億的股本案源相當驚人。

依據法說會揭露之建案資訊依預計入帳年度整理成下表（跨年度案件粗略以第1年20%，第2年80%方式計算，並扣除已入帳交屋之案量），可以知道從2023年起業績會持續成長，一直到2026年會大爆發（實際入帳時程可能與法說會資料有出入，後續會在薯叔週報持續更新）。

根據已知各年度總銷金額，推算各年度EPS，總EPS來到恐怖的XXX元，投資價值不言可喻。