2008年量化寬鬆 VS 2020年量化寬鬆
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為何2008年量化寬鬆不會引起嚴重的通膨?
在發生金融海嘯前，美國國內大型銀行持有現金佔總資產的比率相當低，約為3%，其持有的公債佔總資產的比率也相當低，約為10%，假如美國發生系統性風險，大型銀行也不可能同時將公債全部拋售，這會導致公債價格暴跌，使公債的流動性枯竭；另一方面，現金水位又過低，難以抵銷擠兌的風險。因此，在發生投資銀行雷曼兄弟倒閉後，聯準會為補充銀行流動性，決定大量購買公債，充當市場最後買家，實施量化寬鬆，向銀行注入流動性高的資產-現金，提高其應付流動性風險的能力。
銀行在發生金融海嘯後，放款變得嚴格，且全世界各大銀行也逐漸遵循巴塞爾協定，逐步提高資本適足率，銀行因此不能恣意地放款，否則資本適足率的分母「加權風險性資產總額」會過度膨脹，使得該比率降至法定標準之下。
資本適足率＝自有資本／加權風險性資產總額
銀行放款變得嚴謹又必須維持資本適足率在法定標準之上，這兩因素使得聯準會「大撒幣」的錢大部分都保留在銀行系統內，這樣就不會造成大量的貨幣供給，也就難以造成嚴重的通貨膨脹。
為何2020年量化寬鬆會引起嚴重的通膨?
2020年疫情造成各國政府封城防疫，經濟產生窒息式墜崖。由於民眾無法出門賺錢，美國財政部決定直接匯款至個人銀行帳戶，並進行大規模財政刺激，另外聯準會也為了避免銀行被擠兌與債券市場流動性枯竭，再次作為市場上最後買家，購買了大量公債、MBS，甚至是公司債。
財政部發放的錢直接變成民眾的存款，而聯準會又在次級市場大量購買銀行拋售的美國公債，使得銀行擁有大量的現金，給予銀行更高的流動性，但也讓銀行有更多資金可以放款。
究竟疫情時的量化寬鬆會不會造成通膨?聯準會主席覺得不會引起高通膨，下方是聯準會主席鮑威爾的歷次談話摘要:
2021 Q1：QE不會引起通膨2021 Q2：通膨是暫時的2021 Q3：好吧通膨很高但現在是高點了2021 Q4：好吧通膨很高而且非暫時的，但就業市場很好啊不用怕2022 Q1：我們需要加速緊縮來控制通膨，但不用擔心經濟，我們有信心軟著陸2022 Q2：第一季經濟負增長，但沒有衰退風險
2021年第一季的談話中，鮑威爾主席認為量化寬鬆不會引起通膨，但2020年的量化寬鬆與2008年的量化寬鬆有本質上的差異，不同方式要怎麼得到一樣的產物? 用電鍋蒸蛋跟平底鍋煎蛋會得到一樣的X蛋?
總結
不同的量化寬鬆方式會帶來不同的結果，如果是以充足銀行資本為主軸的量化寬鬆，對物價影響較小，更像是對銀行的資本重組；如果是讓銀行得到大量現金，銀行又放貸出去，就會大幅擴大了貨幣供給M2，物價也就難以維持在預期的區間，嚴重的通膨就會發生。
美國在當時還有中美貿易戰與供應鏈問題，供應鏈問題或許是個暫時性問題，但中美貿易戰是暫時的嗎?另外還得考量世界工廠-中國的反反覆覆封城防疫，廢的先生都很難得出鮑威爾主席在2021年第一季與第二季對通膨的看法。
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（4天）
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期貨漲跌不稀奇，但在短時間內大漲大跌，
做錯的那一邊，想必十分痛苦。
（待續）
註：此文很多年前就完成了，
當時的口吻或說法，
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仍以舊文的風格呈現，
加一些今年的事情。
正文：
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