財經資訊宇宙 | 外資為何減持台積電 (2023/02)

繼股神巴菲特之後，前柏克希爾哈薩維的副總，所開立的投資公司，出售了全部的台積電股份，外資的動作，需要我們來探討其背後的原因。本文以新聞分享，然後進行客觀分析，試圖找出所有賣股的原因。

在向美國證券交易委員會 (SEC) 提交的文件顯示沃倫巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司在購買台積電股票後的幾個月內出售了數十億美元的股票後，前副總阿爾戈爾的投資公司 Generation Investment Management 也紛紛效仿。該公司上週提交的文件顯示，它還出售了其在台積電的股份，但與選擇保留部分股份的巴菲特不同，Generation Investment 已完全退出其頭寸。

在過去幾年中，尤其是隨著與蘋果公司合作關係的發展，台積電已成為世界上最重要的科技公司之一。它是全球最大的代工芯片製造商，負責為蘋果、AMD、高通和英偉達等重量級企業提供關鍵芯片產品。台積電在技術方面也處於行業領先地位，其 3 納米芯片製造工藝是目前量產的最先進工藝之一。

在此背景下，Al Gore 的 Generation Investment Mmanagement 在 2022 年第四季度出售了其 2200 萬美元的台積電股份。這家投資公司長期以來一直是台積電的投資人，其文件可追溯到 2016 年，顯示對這家芯片製造商的投資。這2200萬美元是截至2022年第三季度，當時Generation Investment擁有超過30萬張台積電美國存託憑證。

看看台積電過去五年的回報，Generation Investment 很可能只是決定是時候退出股票並重新平衡投資組合了，尤其是在大多數芯片行業分析師擔心今年上半年觸底的情況下宏觀經濟狀況和行業放緩。

在 1 月份發布的一封投資者信中，該公司的聯合首席投資官分享了他們目前對半導體行業的看法，他們警告說美國仍然容易受到台灣海峽地緣政治不確定性的影響。這封信還讚揚了台積電，概述了該工廠正在“推動前沿半導體技術的發展”，並警告說“我們不會根據對宏觀或地緣政治的解讀來做出投資決策。”

這些外資投資公司，投資的份額非常的巨大，只要有賺，並且分析未來風險無法預期，或是風險沒有辦法對沖，就會減倉，從這個角度來看，無須過度揣測。同樣是美國科技股的蘋果(APPL)，也有被減持，起因於獲利了結，還有對於未來升息降低不少科技股的估值有關 (由於實質利率走高導致折現率變差)。

相較於去年的訂單堆積，全世界大廠紛紛爭搶台積電的產能，台積電也由於供不應求，提高了報價，讓價高者得。如今大廠因為半導體提前透支消費，加上經濟前景不佳，美國可能會陷入滯脹與衰退的不斷擺盪，導致科技產品等耐久財的銷量下滑，進一步導致台積電被砍單。如果產能沒有排滿，會有很多昂貴機台折舊認列導致虧損，可能會面臨需要打折求生的窘境。

近來，歐美媒體不斷的報導台灣的地緣政治風險，中美對抗的態勢沒有減緩，先前又有流浪氣球事件，搞的國際緊張，美國國務欽布林肯的訪中計畫，也被迫取消，如今烏克蘭戰爭仍未結束，外資對於台海的戰爭風險關注的很密切，也非常的敏感，任何政治風險，都會導致減持台灣股票。

目前Intel的7奈米和AMD找台積電代工的5奈米 CPU，在市場上面已經打的有來有回，雖然Intel只生產自家產品，沒有要跟台積電分食晶圓代工的訂單，不過這也代表著，現代科技的技術領先，可能無法長久的維持。尤其，三星現在已經有兩個大廠的作業可以抄，研發成本會降低，勢必會加快研發進度，在半導體不景氣的時刻，其他競爭公司的降價搶單的傷害尤其巨大。

台積電幾乎全球布局，日本有熊本廠，準備要在德國德勒斯登（Dresden）設廠，還有舉世矚目的美國亞利桑那州廠，建廠的資本支出巨大，加上目前景氣欠佳，恐會影響台積電的現金流量。資本支出的同時，需求降低，天時不站在台積電這裡。相較於蘋果賺的是普通消費者的錢(容易被鼓動購買慾望)，台積電主要的客戶都是計算精明的世界級大廠，是B2B (business to business)的生意。此外，台積電有著如此巨大的資本支出，在外資眼裡，顯得錢沒有這麼好賺了。