銀行沒事了？馬照跑、舞照跳？

2023/04/24閱讀時間約 7 分鐘

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大銀行財報都很漂亮，別想太多？

看了幾則銀行業財報新聞，整體而言，利息收入都大幅增加耶（年增），但想想從去年Ｑ1到今年Ｑ1，是怎樣的市場氛圍和商業環境，能讓銀行業做到哪種程度的放款規模？可讓利息收入如此攀升？想來那個貓膩...莫非是藏在FED給的隔夜逆回購（ON RRP）上？是否能去解釋，大家完全無法理解的隔夜逆回購大暴增？從21年下半年開始，銀行的流動性是不是就有問題了...只能靠刷FED給的無風險利率來付帳單？大家自行推敲吧，我是完全不會碰銀行股的...

銀行的問題從來都不是在損益表，而是在資產負債表上。

如果你也和我一樣，覺得目前的局勢好像...正在憋著甚麼大招？
不用覺得寂寞...以下分享幾則影片的心得筆記，希望對各位有收穫～

*事先聲明：(如果)美債、美元要大爆破，不見得股市會大跌...雖然，近日股市的波動，讓韮民們心好冷...只能說，這個時間點我是完全不考慮拿著現金的！
※以上非投資建議※

**也不是想要當烏鴉...如果經濟真能實現軟著陸最好，或許金融市場變動早已和實體經濟脫鉤。留心風險！掌握好自己能承受的波動性和時間跨度，如此而已。

暴風雨前的寧靜

主要分享Liberty and Finance頻道的兩則訪談影片，之前有寫過了，這頻道算是硬體貨幣派立場：

Money Markets Could Blow Up - Here's Why | Rafi Farber

這位來賓我第一次聽，整理重點就兩個：

美聯儲的逆回購可能將要結束，錢會流回銀行，或再推升通膨
*我個人的推測是，FED沒錢了（它可以印錢，但是受限於國債上限，不能發債就印不了鈔）、也虧損了...沒辦法再給大銀行刷無風險利息收入。FED自己的資產負債表也是面臨和SVB一樣的問題！
*參考新聞：印鈔票的Fed也會嚴重虧損？ SVB倒了央行救，央行倒了誰救？
商用房地產問題，可能拖垮FED：08年危機時，FED資產負債表上還沒有MBS這種東西...而現在MBS已佔其資產結構三成以上。所以08年房地產爆炸，大家往美元跑（避險），但現在不一樣了... 且若商業地產違約，也正代表美元需求消失。
*和黑石的違約新聞搭配著看：房市大雷！黑石集團逾10億抵押貸款「違約」

資不抵債的央行們

Yellen Causing A Run On The Banks | Alasdair Macleod

這位是我最愛的英國老紳士Alasdair Macleod，之前已經寫了兩篇他的訪談筆記〈還遠未到"主震"的銀行危機〉、〈美元的明斯基時刻！〉，真心推薦大家有時間可以自行觀賞影片！

我們實際上是在盯著整個法幣體系的破產，
恐怕這就是我們處在的位置。
We are actually staring the bankruptcy of the whole fiat currency system in the face,
and that I'm afraid is where we are.

Alasdair Macleod

肯亞和沙烏地阿拉伯，肯亞用其本幣先令（shilling）去購買石油，重點是沙烏地阿拉伯願意收（*OS：這件事的象徵意義大於實質）
當沙烏地阿拉伯背棄美國時，很明顯地，和平就降臨了中東，真是個奇蹟阿！
"Ｗhat a miracle！" 與伊朗和談、葉門問題第一輪和談、敘利亞阿薩德很快就要到利雅德拜訪、巴林要和卡達和好了...
過去的國際因素條件，造就了美元儲備貨幣地位的角色，但現在這些條件還存在嗎？從國內的角度，銀行體系的脆弱性（fragility of the banking system）外國人持有長短天期美債、商業債券...31兆美元的利息，當葉倫一開始說，只有大到不能倒、有系統性風險的銀行才救，基本上就是在製造銀行業風險！外國持債人看這這一切，會如何思考？
提到在22年6月，有81國國家官員代表，參加俄羅斯聖彼得堡研討會，他們聽著普京說：為何還要持有美元、歐元...（*OS：等著被制裁時好讓美國沒收？）。他們會想，我們拿著這些儲備（美元、歐元、日圓、英鎊）要幹嘛？國際貿易間，靠著銀行間的信用結算也可以運行。

中央銀行，他們都資不抵債！都是負資本！
Cental banks, they are all insolvent！
all in negative equity！

大部分的人會認為，美元的地位是神聖不可侵犯的（sacrosanct）；不，它不是！
短期（一年內到期）國債、商業票據等約7兆美元是外國人持有，如果外國人開始賣，誰買？美國居民。短期來看，是把外國人持有的流動美元，與美國居民手中的流動外幣相比，這比率是18.5 （7兆多 vs. 384 Billion），這是個壞消息。短期沒有Exchange Stabilization Fund（Fed、美國財政部、BOE、ECB、BOJ等）好朋友的SWAP arrangement一起承擔損失，美元會掉得很快！
主持人問到：我們有先例阿，BOJ來一掃別人不要的美元？Alasdair Macleod答：要有聯合行動去支持，阻止美元崩盤，一旦事情發生，外國人會恐慌，人家不會立刻說：「喔～我愛Fed、他們很棒、他們沒事...」
（*這段真的超好笑，大約第18分鐘，你該看一看老紳士的表情）
利率上升勢必伴隨著美元的貶值，相對於其他貨幣、黃金、大宗商品。是負向回饋循環，利率愈高、美元前景愈差，也造成財政赤字負擔。
再看外國人持有的長期投資，約24.5兆美元（國債、公司債、股票、大部分是投資組合），相較於美國居民持有的外國長期投資約14兆。長端相對看起來沒那麼糟。但利率會再升，Fed無法控制，信用在緊縮。
趨動「利率」的核心，是信貸緊縮（contraction of credit）。不是甚麼通膨回不會到2%的問題，是信貸資金成本在提高。
（*補充：這個概念，可以參照最新的霍華‧馬克斯備忘錄〈Easy Money〉，利率是由借方和貸方、由市場決定出來的，不再是聯準會"控制"的...）
最後，老紳士語重心長地說，首要還是保障銀行存款！央行們可以進行資產重組（ECB除外、而BOJ也身陷泥淖），但如果在需要支撐整個銀行體系時做這件事，不是個好時機。