想和你看五月的Away

我們先來回顧近期的發展，先看成長，超乎筆者預期的是，服務業PMI非常強勁而製造業PMI只能說是在打底，這代表1.還沒有衰退 2.核心服務通膨長期僵固性 仍在，對於貨幣政策並沒有幫助降息的機會，同時3.製造業的變化和短期市場波動比較有關，也看不到多大的upside就只是bottom。此外第一季獲利公布大幅優於預期，QoQ也出現增長；中小銀行危機僅限茶壺裡的風暴，擴散到實體經濟有限，3月迄今又從[recession->better than feared->no landing]迅速切換。

猶記得去年12月到今年2月也是如此，3月就出現銀行業危機，如果歷史簡單重演，5月FOMC又要鷹派，然後因為中國解封後第一季反彈後逐漸失去動能(週日剛公布的PMI顯著下滑已經有此味道)，再度切換回recession。不過肯定不能簡單複製，現在的通膨好歹on track沒有驚嚇，中國的double dip也不至於像銀行業危機那樣快速衝擊，回測的幅度不會如前兩次那麼大。筆者和兩週前的寫法仍無改變，以當前S&P 500的位階4,169"最多也只剩下2%的空間"，還能嘎也就是一週時間而已，然後"在月底前，先回測4,000"。

至於公債利率，上次筆者並未給出新的區間，這一個月觀察，走勢基本上和中小銀行股價走勢高度相關，中小銀行雖然沒有spillover到其他產業但自己本身依舊要死不活；FED也只有不降息的勇氣而沒有像二月過度髮夾彎升息的底氣，以目前3.42%，搭配前述對於美股以及成長的看法，往下空間稍微大一點，區間3.15-3.6%。