中性利率(neutral rate of interest rate) 20230821
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近期，市場熱議的一個議題，就是所謂的中性利率(neutral rate)的話題，這話題可能會在本周Jackson Hole的會議上(8/25)，Powell可能會談及。
簡單講，淺白一句話，就是，Powell可能會在會議上談及是否2023年是否會需要進一步升息來控制通膨。而這也是最近市場相對動盪的主因。
我們從最近兩篇文章，一個是華爾街日報的記者Nick Timiroas:
Why the Era of Historically Low Interest Rates Could Be Over
以及最近紐約聯儲(NY Fed)的一篇文章:
The Evolution of Short-Run r* after the Pandemic
The Evolution of Short-Run r* after the Pandemic - Liberty Street Economics (newyorkfed.org)
可以看出Powell可能的tone調è偏鷹派。有興趣的讀者可以點開兩個連結，或者是自行尋找相關的文章做閱讀。
不過，這邊僅簡單地說幾個點，第一個就是談中性利率。何謂中性利率?文章中的英文摘錄如下。
At issue is what is known as the neutral rate of interest. It is the rate at which the demand and supply of savings is in equilibrium, leading to stable economic growth and inflation.
簡單講，就是，經濟不冷也不熱，不好也不壞的政策利率水平。但是，這是一個”概念性”利率，實務上，我們看不到，只能靠推論跟猜。
例如:現在景氣太好，那鐵定應該是央行政策利率太低，反之亦然。而央行政策太低，要有一個基準值，那就是所謂的中性利率(neutral rate)。
過往，Fed通常將實質中性利率訂為0.5%。如果我們將目標通膨訂為2%，換句話說，美國經濟所謂的名目中性利率就是0.5%+2%=2.5%。因此，Fed在過往會將長期目標Fed的利率設定為2.5%。(這是在每季，3，6，9，12月Fed的點陣圖會顯現)。
那現在為何會市場產生熱議，中性利率是不是太低?主要的原因就是，Fed以史上最快速度升息到5.25%，為何經濟沒衰退?因此，就會有推論，美國的實際上體質非常強健!中性利率應該是更高的!而如果是這樣，Fed就必須要繼續升息來控制通膨。
然後就這麼巧，Ackman在8月初發Twitter說他做空30年期美國國債，Fitch在8月初美國財政部即將大量發行債券來市場融通，希望能夠增加帳戶現金部位的時候，利率剛好上行，然後金融市場進一步要討論美國的中性利率是否該上調?
說完這些，筆者做個簡單的小結:
(a)筆者並不否定美國長期的中性利率該上調的可能性，筆者幾年前其實就這樣認為可能性是高的(不過發生的時間點有點湊巧)。
(b)筆者也不否定Powell可能會在周五的Jackson Hole上釋放出進一步往前走一步的鷹派立場。筆者在更早之前提過，Powell一定會想盡辦法壓低通膨，為了美國的長久財政融資，這至關重要。因此，對於Powell來說，能不加息，是可以的，但是在Jackson Hole應該對通膨也會壓制且恐嚇(如果要加也是2023年加)。
(c)4Q23美國景氣可能就會開始進入趨緩的狀況(之前文章有提到)，這慢慢就會將利率帶下來。
(d)因此，所有的中性利率討論，某個角度，都是應景下的討論，也許實質上，長期是會往這方向走，但是那是很久以後的事情。
(e)華爾街這些大佬對於時事的敏銳跟操作真的滿可怕的。
