我們在八月最後一天結束了高收債ETF的投資，賣出50張00710B復華彭博非投等債。投資時間共計25個月，累計收息118,324元，含息累積報酬率為15.9%。讀者紛紛問到，又還沒降息，你在想什麼！這筆投資雖然沒有超額報酬，但符合預期效益。
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高收債和投資等級債的差異
先說明高收債（即所謂垃圾債）是指債信評級未達BBB級以上的高風險債券。高收債擁有高於投資等級債的實質收益率，如下圖對比。然而高收債其特性與公債及投資等級債不可同比，因為高收債的巿場定價機制不同於投資等級債，其對基準利率的反應也與投資等級債不相同。
資料來源:財經M平方
我們來比較高收債(00710B)及高評級債(00772B)自本倫FED開始升息以來的報價走勢來看。高評級債在升息期間跌幅為6％，高收債則是逆勢長了７％。而同期公債ETF（元大美債２０年）則是與利率呈強相關，其跌幅為２１％。
即可見高收債的價格走向與公債及投資級債是脫鈎的。
信用利差與高收債
欲進一步了解高收債需要再看下圖，信用利差與高收債價格。這二者呈反向強相關。
下圖信用利差是以高收益債減去美十年期公債之利差。當利差小的時期代表經濟處寬鬆低風險時期，企業違約率低，此時高收債價格也較穩定。當信用利差擴大時則發債企業違約風險上升，高收債報價也隨之降低。
資料來源:財經M 平方
在FED本倫升息期間，雖信用利差難免擴大，但美企業盈利普遍報佳，各投行對高收債違約率的預估也尚在低檔。例如
JPMorgan預估2022年底美國高收債違約率仍然處於低檔的1.3%，風險相對可控。這也使得高收益債價格堅挺，未與投資等級債同步反應升息而下挫。
我為何投資高收益債
- 尋找高息資金停駐點。
筆者在升息前即評估並投入高收益債ETF，主要目的乃在等待投資機會時將資金停駐在年息６％以上的低風險收益類產品。此投資目標雖突遇美國聯準會暴力升息政策，所幸尚能勉力符合原投資目標。
我為何結束高收益債投資
- 隨著高利率政策可能維持更長的時間，相應的高收債發債企業違約率可能開始有上升的機率
- 在台灣購買高收債ETF，由於成本結構的差異我們未能享受原始發債公司派發的有效收益，使得高收債ETF收益率不佳。
- 目前投資等級債的終端收益已不低於高收債，所以我們更傾向於轉倉至長天期投資等級債。
至於轉倉投資的配置，有興趣的朋友歡迎再閱讀我們每週發稿的投資筆記。
以上內容分享於2023.08.31，所述內容僅供參考，不作為任何投資推薦之依據。投資人應謹慎評估投資風險。
