股債匯夜未眠

這一週以來，對市場投資人而言依舊是夜不成眠。先是美債利率持續飆升，後是以色列進入戰爭狀態。從事態發展與市場反應，該怎麼去分析和推演呢？

美國十年債利率上週一度突破我前文的上限4.8%，本週在以色列爆發戰爭引發避險需求以及FED官員發表鴿派談話之後，終於出現顯著下行。前者目前觀察不至於會擴及到整個中東，甚至造成美俄的另一場對決，因此避險效果應是有限；後者可見鷹派官員也不希望利率又像去年10月一樣失序，至少表達了目前緊縮程度已經足夠不用再多，有望結束這波公債崩盤，轉向高檔震盪。

就股市來看相當具有韌性，只是反映了多頭的脆弱，嘴巴天不怕身體很害怕，高喊跌了就買然後S&P 500多跌了100點就不敢買。去年10月之後的三個月反彈並不會歷史重演，因為1. 這波底部4,200和上次底部3,600天差地遠，市場的樂觀情緒也很快重燃2. 上次FED是從死裡打變成喘息給大家暫停升息的希望，這次嘴巴沒有反應在dots上卻也更加數據導向，偏偏經濟數據一直優於預期看不到衰退。

FED已經將就業放在第一位，因此在下個月公布之前只要市場穩定就沒必要鬆口，本月底下月初的FOMC不會有更多鴿子出現，但從季節性初領失業金第四季上揚的情況，應該下個月非農就終於要弱了。意即(個人主觀判斷)，美股的強勢在8月初結束之後，就業的強勢也將在11月初結束。屆時核心通膨也更加確定邁向3%或以下，股債的相關性可望回復到互補的狀態。

至於以色列，spillover的風險是在於伊朗主導介入哈瑪斯的攻擊，使得以伊出現戰爭，除了油價會因為供給出現飆漲，也可能產生西方與非西方陣營的再一次壁壘分明。個人以為，除非顯而易見像俄羅斯打烏克蘭那樣，美國和以色列都沒有要把伊朗拉下水的理由。前者本來打算明年完成以色列與沙烏地阿拉伯和平協議，也不希望主動造成油價噴發；後者今年因為司法改革造成內部分裂動盪，趁此機會先進行團結對外，而這波情報系統的失誤顯示軍事上有其漏洞，這次平民被刻意攻擊可以師出有名先加倍奉還哈瑪斯，但沒必要多線戰爭。目前看來，伊朗否認而且美國和以色列也表示沒有直接證據，因此可望侷限在以色列與迦薩之間的戰火。