央行重啟PSL的重大意涵

2023年12月大陸的國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行淨新增抵押補充貸款3500億元，期末抵押補充貸款餘額為32522億元。

圖片來源: 人民銀行

這項消息一出，並沒有受到太多台灣媒體或財經自媒體的關注，甚至我可以很大膽的說，根本沒有人關注。

這就會形成一個很有趣的現象，我們打開電視看到各大新聞唱衰大陸經濟、股市和樓市，又或是打開臉書會看到各大財經網紅在黑大陸。

但這些人有多少是客觀黑呢? 我想更多的都是主觀黑吧。

畢竟他們壓根不在乎(甚至很可能也不知道)，談論大陸經濟時需要關注哪些資訊或數據。

如果他們真的站在中立和客觀的角度來分析大陸，那又怎麼會連PSL都不討論呢?

雪大碎念到這裡就好，剩下的留給雪粉自己去思考和判斷。

記住，媒體識讀和批判性思維是資訊爆炸時代中最重要的能力，希望通過閱讀我的文章能夠帶給你們一些啟發。

回過頭來聊今天的主角PSL，全稱是Pledged Supplementary Lending，意思是抵押補充貸款。

這個大陸央行發明的工具，一開始是為了「棚戶區改造」而生的。

所謂「棚戶區」，就是以前城市缺少規劃時搞出來的，比較擁擠、居住環境比較差的老城區，類似台北滿大街的老破小舊公寓。

大陸人不像台灣民眾一樣那麼豁達，不在乎生活環境和市容，即使醜到被外國人吐槽都無所謂。

他們發明了所謂的拆遷，目的是把這些又老又破又舊又醜的房子都拆掉，然後改建成漂亮的新大樓或社區。

當然，拆遷也不是白拆的，地方政府需要補償原先住在棚戶區的居民，也就是所謂的拆遷戶。

這種補償一般有兩種方式，一種是給新房子，另一種是直接給一筆錢。

所以早些年我們會看到很多這種棚戶區居民因為拆遷老房子，一夕之間成為暴發戶，分了好幾套房或拿了好多錢。

這概念就好像是假如我家在泰山區有一套破公寓，政府要求拆掉但補償信義計畫區好幾套新房的概念。

看到這裡肯定就有人要問: 大陸地方政府哪來那麼多錢?

確實當年地方政府手上普遍沒啥錢，通常都是自己建造新房子然後賠償給拆遷戶，又或是給居民錢然後去買開發商手上的庫存建案。

為了支持地方政府改造市容，順帶給房地產行業去去庫存，於是在2014年，大陸央行發明了PSL這個工具。

這個工具的原理也很簡單，就是央行把錢先借給政策性銀行，例如國家開發銀行，然後再由這些政策性銀行再把錢借給地方政府，如此一來政府手上就有錢賠給拆遷戶了。

一般來說，這些拿到錢的拆遷戶們轉頭就會跟銀行貸款買房，畢竟老房子被拆了總要找個地方住。

於是我們看到大陸的居民杠杆率跟房價在2015年到2018年之間急劇上漲。

也是正因為這波操作，大陸的房價從一線開始，一路到三四線城市，都迎來了一波又一波的上漲。

不過隨著2019年棚戶區改造接近尾聲，PSL工具後來就很少再被動用。

一直到2022年才重出江湖，而2022年這波PSL的作用卻與過去不太一樣，主要是用來支持基建和「保交樓」。

這裡提個外話，那些還在炒作爛尾樓題材的財經網紅，很明顯就沒搞清楚大陸房地產的底層邏輯。

怪不得都2024年了，大陸城市都已經發展成啥樣了，台灣的市容還是破破爛爛的。

這次央行恢復PSL是在2023年12月，不過數據一直要到2024年1月才公佈。

不過之前市場對這波PSL也有預期了，畢竟2023年12月31日發佈的PMI（採購經理人指數）顯示，建築業商務活動指數有56.9%，比該年11月份高了快2%。

要知道，PMI這個指數只要超過50%就說明行業在擴張。

這次PSL大概率會用在所謂的三大工程: 保障性住房、城中村改造、平急兩用公共建設。

前兩項大家應該都還能理解，而所謂的平急兩用就是指平常和緊急時可以使用的公共建設。

這些基礎設施平時可以是旅遊、康養功能的酒店，又或是公園和體育場館之類的，但是一到了緊急時刻(例如疫情或自然災害等)，又可以用來滿足應急隔離、臨時安置等需求。

總的來說，這三大工程都是台灣比較或缺的。

對於大多數小資上班族來說，買不起房的最佳解法就是政府提供保障性住房。

對於城市中那些破舊不堪的公寓、危樓來說，最佳的解法就是拆遷和改造。

對於容易發生天災(例如水災、颱風或地震)的台灣島來說，平急兩用的基礎建設絕對是需要的。

可惜台灣政府比起搞大陸這套造福百姓的政策來說，更喜歡喊那些花裡胡哨的漂亮選舉口號。

放任百姓不管的結局就是貧富差距越來越大，台灣島被那些擁有兩本護照的資本家炒作後，只留下越來越貴的房價和股價。

扯遠了，還是繼續聊PSL，從對宏觀經濟的影響來看，PSL跟普通的放水還不大一樣。

首先普通的放水，例如逆回購或麻辣粉(MLF) 之類的貨幣工具，錢出來了可能還會在金融體系裡頭「空轉」。

而PSL則是直接限定了使用範圍，必須要給到基建領域。

本質上PSL跟財政政策有點像，當建築行業拿到的錢多了，行業上下游的從業者賺得多了，其實是有乘數效應的。

舉個簡單的例子，假設央行投放了100塊，這些錢會變成建築公司的收入和建築工人的工資。

若這100塊中有50%都變成了建築工人的工資，相當於建築工人的收入多了50塊。

又假設所有人的儲蓄率都是50%的話，也就是賺到50塊後，會把其中25塊存起來，剩下的25塊花掉。

於是居民消費增加了25塊，GDP也隨即增加了25塊。

要注意的是，這花出去的25塊，又會變為其他居民或企業的收入。

假如建築工人拿著這25塊去餐廳吃牛肉麵，而餐廳老闆又存了50%，花了50%，又會有12.5塊的消費。

這個過程會不斷反復持續，於是財政一開始投入的100塊支出，理論上可以帶來100+100x(1-50%)+100x(1-50%)^2+...的GDP增長。

這個就是財政政策的乘數效應。

最後，PSL畢竟還是央行的貨幣政策工具，所以它也相當於向市場上投放了一筆新的貨幣。

這個貨幣本身也會信用派生 成更多的貨幣，具體來說這波投放一下子就淨新增了3,500億(單月規模史上第三高)。

雪大是不知道你們怎麼想的，我反正會默默拿出鍋碗瓢盆，努力來接水。

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