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上曜集團 - 為什麼他們的股票一直飆漲？

近期上曜集團的股票漲的無法無天，剛好我手上有一檔套牢已久的集團股，今天解套後鬆一口氣，就來聊聊上曜集團。

關於上曜集團，要先從他們的老闆－張祐銘張董開始談起，因為這是一位傳奇的人物，大學就展現商業頭腦賺錢，後續更是搞了保經、開網咖、最後借錢搞法拍屋發財後，借殼買了上曜 (1316) ，並不斷擴大版圖，到現在成為五家上市櫃公司的老闆。

自從張董自己當起建商，在金融海嘯期間開賣台南豪宅建案，還能賣到 42 萬一坪後，他更確立建商之路，考量到台南人買房極重視品牌，便趁著 2008 、 2009 年金融海嘯時，逢低買進上曜 (1316) 借殼上市。

過去上曜是供應女鞋鞋面皮使用的專業 PU 合成皮製造廠，永捷 (4714) 是國內 PU 樹脂的大廠，雙方是上下游關係，因此 1991 年便轉投資永捷，用以穩定樹脂原料來源，降低成本。

而巧妙的是，原本是永捷 (4714) 競爭對手，過去常常殺價搶客，搞得兩方年年虧損的信立化學 (4303)，在張祐銘入主上曜 (1316) 後，主動與其合作，甚至直接買入股票，買到變董事，並成功在 2021 年成為信立 (4303) 董事長。

2021 年，張董也相繼出手入主了斐成 (3313) 與裕隆集團旗下的世紀民生 (5314) ，前者我印象中是借殼後被拿來搞做畜牧業的公司，後者則是裕隆集團想要轉型成車用電子的 IC 設計水餃股，因為長年都在個位數，股本又低，一言不合又減資的芭樂。

斐成從美女業務搖身一變為各種肉雞，共同點是都有美腿

張董的腦迴路也是奇葩無比，自從成為建商發大財後，他旗下所有公司都朝著＂營建＂之路邁進，世紀民生 (5314) 原業務為監視器模組、高階鏡頭，然後想要搭上 AI 和監控相關題材、斐成 (3313) 則是從大宗原物料買賣轉型為開發商，將以危老都更整合為主，推出精緻小豪宅，並做出與上曜 (1316) 地標豪宅定位不一樣的市場區隔。

這幾檔的分別交叉持股轉投資也是讓人眼花撩亂：

上曜轉投資持股世紀2,507張、永捷22,506張、斐成22,000張(皆為權益法)；

永捷轉投資持股信立10,180張、斐成29,041張(皆為權益法)；

信立轉投資持股上曜4,603張、永捷2,000張、世紀1,445張(皆為 FV 變動)；

斐成轉投資持股上曜6,161張、信立6,970張(皆為 FV 變動)；

世紀轉投資持股上曜258張、永捷2,997張、信立2,570張、斐成240張(皆為綜合公允)。

琳瑯滿目的轉投資

而這當中，最「清流」的便是 5314 的世紀民生了，因為轉投資持股財報認列上為「綜合公允」，代表公司通常將其歸類為長期投資， 因此這些金融商品的價值變化並不會對公司當期的獲利造成直接影響，也就是說金融商品的價格變化僅會影響公司淨值，而不影響 EPS ，所以那種持有幾張 XX 股票，獲利可能高達幾元 EPS 的劇本，不會在世紀民生上出現。

但是，他換成另外一種方式呈現。在去年第三季起，世紀民生解開了櫃買中心業務規則第十二條之一第十七款的限制 - 8 個營業季度營業項目不得重大異動，公司得以自 2023 年第三季，新增轉投資的餐飲收入。

於是神奇的一刻誕生了！在 2023 年上半年僅 369 萬（比竹科工程師年薪還低）、甚至有兩個月營收掛零的公司，在 Q3 營收增加到 500 萬、 Q4 的 3 個月，營收更是三級跳，從 351 萬、 1,847 萬、 5,070 萬！甚至到今年 1 月營收繼續井噴，來到 4,728 萬，年增率高達 49674% ！

該公司股價也從 20 元附近，一路往上攀升，甚至在今年 1 月，跟神盾、安格、安國一起同進同出，一起嘎空，好不快活，但是，他的本質不是數位監控、也不是積體電路、更不是借殼入主後以為會走的營建，而是餐飲！

而世紀一個帶動噴出，也讓沉悶已久的集團族群，開始出來一一透透氣，從去年底至今，上曜漲幅 20.08% 、斐成 26.96% 、永捷 39.85% 、信立 35.03% ，今天也正好四檔通通亮燈，逐步脫離雞蛋水餃股的氣勢與意圖明顯。

回歸基本面，世紀的營收好的爆爆叫，漲成這樣也就還說得過去，那其他公司的基本面呢？上曜今年起至 2025 年將有 6 筆建案相繼完工，可入帳金額逾 90 億元，近 3 年業績無虞；斐成在台南推出危老都更案「琉星」預售案，「琉星」在 2023 年第四季動工，最快 2026 年底前完工、2027 年開始交屋入帳；

信立除了認真研發水性 PU 透濕膜、搞搞太陽能發電以外，最大的立基點應該是 2.54 萬坪的土地資產，台南工業用地的價值有 40 億以上，真的開發起來夢應該挺美？

永捷則是近期搭上摺疊手機的 HC 模風潮，不過說真的，營收占比僅 0.06% ，這大概葉黃素配方牛奶加的葉黃素比重類似，加上大陸山寨很厲害，這塊我是比較保守；

反而比較期待他的運動鞋相關產品，搭上奧運列車...這可能比較實際。

就股價技術面來看：（皆還原權值）

上曜的天價是1993年的99.08元

信立的天價是2018年的46.71元

斐成的天價是2007年的129.51元

世紀的天價是2000年的785.37元(肯定是不斷減資搞出來的)

永捷的天價，在這個月以前是2011年的15.72元，本月則是今天的18.95元。

從歷史軌跡可以發現，上曜集團的股票，看起來還沒被頻繁減資、財務操作玩到壞掉，又還沒有大漲的公司，只有 4714 永捷，這也是我幾年前買進並持有的原因，想說已經在創高後 11 年不漲了，總該輪到他噴了吧，沒想到買進後又拖了 2 年，所幸今年搭上了摺疊手機、與 2024 年奧運題材，股價開始有所起色。

永捷的 1 月份業績亮麗，合併營收 5,842 萬元，月增 29.61% 、年增 25.14% ，主要是受惠於運動品牌客戶調整庫存力道趨緩，加上巴黎奧運龐大商機加持，帶動終端下游包括製鞋、紡織等相關傳統產業之客戶等，對 PU 合成樹脂應用在運動鞋材、服裝透濕膜等訂單拉貨力道穩步回升；且加上去年 1 月過年，基期相對較低。

公司給的展望也不錯，在 2024 年，運動業務相關產品訂單，可望隨著巴黎奧運登場，提振主要客戶之拉貨力道，包括歐洲與大陸客戶的環保無毒 PU 樹脂材料所延伸的相關代工產品進行開發認證，也有機會在今年出貨；可撓式 HC 材料，在去年 Q3 少量出貨給中國客戶，預期未來將隨著折疊式手機市場的成長更好（這塊我就比較偏中立，我不信大陸做不出來）；不動產方面，旗下包括長榮泰山、荷久暻等兩大不動產個案步入完工交屋旺季，荷久璟估計 Q2 可以開始交屋、長榮泰山估計 Q3 後交屋，可望推升營收與獲利。

心得與想法：

上曜集團股都走出明顯作帳態勢，除了高不可攀的世紀以外，其他低價股或多或少有想找機會切入，特別是近期剛整理完畢又轉強的信立 (4303) 、斐成 (3313) 、上曜 (1306) ，反而是手上持股永捷 (4714) 連漲三根漲停板，短線可能要面臨震盪（但我還沒走就是），當然，按兵不動維持部位，看看整體集團要作帳到甚麼程度也是一種選項，畢竟上曜集團主要偏中小型股，不是法人會 Cover 的大股票，滿滿內資與主力濃厚色彩的公司，也要慎防追高後在山頂喊好冷。

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