上一篇<高股息ETF是侵害績效的糖衣毒藥>由於是Money 錢雜誌邀稿專欄的轉貼文章，於雜誌總編輯有約，只能給會員讀者限定閱讀。
但井底之蛙兄的新文章裡引用了這篇文章，我又怕蛙兄的讀者看不到咱小小專欄會員限定文章，所以特別多為蛙兄的會員讀者寫一篇00940之亂的補充文章（絕對不是要蹭人家新基金的熱度啦）
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ＥＴＦ的崛起之路
巴菲特在2008年5月，波克夏年度股東會上，有一位股東提問：
「巴菲特先生、蒙格先生，如果你只有30幾歲，沒有其他經濟來源，只靠一份全職工作謀生，根本無法每天進行投資。假設已經有一些儲蓄，足夠一年半的生活開支，那麼你的第一個一百萬，會如何投資？請告訴我們具體的資產種類和配置比率。」
巴菲特回答：「我會把『所有的錢』，都投資到一個低成本的、追蹤標準普爾五百指數的『指數型基金』，然後繼續努力工作。」
金融海嘯後，傳統共同基金的投資資金大量流失，轉進到ETF
由於低手續費+低管理費的成本優勢，ETF的成長規模在全球勢如破竹。以巴菲特長年掛在嘴邊追蹤標普五百指數ETF:SPY為例，到今天為止規模已經高達五千億美元；
根據上海證券交易所報告，截至2023年年底，全球ETF市場規模再創新高，首次突破11兆美元。
在台灣，2018年國內股票型基金規模降至1,468億元，同時國內ETF則擴增至1,592億元，首度出現被動型基金規模超過主動型股票基金情況。
長期而言,高管理費將會吃掉巨大的最終報酬
巴菲特說了甚麼？
連這次造成00940之亂的元大台灣價值高息基金簡介都說自己＂首檔融合巴菲特價值投資哲學的高股息指數＂，買入標的是有長期獲利，高ROE和高毛利率，還有低本益比並且避開KY股。
但事實上，過去巴菲特每每談到指數型基金時，都是強調:
如果投資人願意長期投資，應該進行廣泛的分散投資，分散持有大量不同行業的公司股份。例如，利用定期定額的方式投資『指數型基金』。一個什麼都不懂的業餘投資者，往往能夠戰勝大部分專業投資者。-1993
只要大家以分散且低成本的方式，投資『所有』企業，利用『指數型基金』，就可以輕鬆分享美國企業創造的優異業績。-2004
事實上，你買入一支『指數型基金』，就相當於同時買進美國『所有』的產業。如果你長期、持續、定期買入指數型基金，你可能不會買在最低點，但也不會買在最高點。-2007
投資『指數型基金』，便不需要選擇特定企業，而是投資『所有企業』的綜合表現。長期來看，這會是一項很好的選擇，而且與一般共同基金相比，它的成本非常低。-2014
2017年2月年度公開信「沒人可以打敗大盤指數型基金」
不要選股，別以為自己會選股，明白這點將有優勢，事情不是這樣運作。購買指數型基金，可以避免挑選個股的風險；訣竅不是挑對的公司，而是透過標普500指數買進所有大公司，並持續以『低成本』購入。成本極為重要，必須壓低投資成本，減少管理費或佣金，才能獲得更多退休金。-2018
學徒我不厭其煩的把巴菲特說過的話節錄下來，精明的讀者們一定能發現，他老人家從來沒說過買ETF是為了要挑選＂有長期獲利，高ROE和高毛利率，還有低本益比並且避開KY股＂，而是說要低成本＋持續購入＋買進SPY這種投資所有公司的大盤指數基金。
選股這種專業的事情，從來都是波克夏公司對自己精準眼光的期許。巴菲特從來沒有說過散戶要投資這種幫你選股的ETF。
他總是說像美國股市這種效率市場，主動基金要打敗指數基金太太太難了。所以你應該要賭國運（當然是美國國運），持續買進投資所有公司的大盤指數基金。
橘過淮為枳
既然巴菲特老爺爺其實沒說過要精準挑選高息股票，那為什麼他老人家推崇的被動式投資指數型基金，到了台灣就變成散戶暴動，兩天募集超千億台幣的高股息ＥＴＦ之亂？
其實說白了也很簡單，這些買高股息ETF的散戶，其實骨子裡並不買帳巴老爺爺推薦的大盤指數投資收益，而是相信這些基金公司能有一套如大仙幻術三仙歸洞變來變去般，神奇的投資幻術，可以篩選出打敗大盤的神祕高收益組合，以此獲得報酬更高且一買入就可以月月配息的穩定報酬。
就像大仙幻術把榴槤變來變去，散戶也期待高股息ETF能變出比大盤更高的收益
高股息幻術
從2016年成立的台灣指數有限公司官網（也就是編列所有你所聽過看過的台灣指數的源頭）可以輕易查到，從2022年12月開始，他們一共編列了24種台股指數，其中有15隻是Smart Beta型，有9隻是市值投資型（也就是照著市值大小分配指數權重，類似標普五百指數或台灣加權指數）。
尤其是到了2024年開始編列的所有新指數就全部是以Smart Beta型來編列。
介於主動選股與被動選股之間的Smart beta策略
啥是Smart Beta
Smart Beta 投資是透過應用主動型管理中使用的一些因素規則（例如價值、動量、低波動性和質量 ）在市場中進行被動投資的另一種方式，從而對廣泛的指數策略進行精細化調整。
投資者通常將 Smart Beta 投資視為增強多元化投資組合整體業績的一種補充或策略性方式。
Smart Beta 基金的因子權重可以隨著市場狀況的變化進行修改，這意味著與傳統指數基金相比，可以進行更頻繁的平衡調整。
因此，Smart Beta ETF 有時被稱為「近似主動型」。 這往往導致其管理費用比率略高於基於市值的被動基準指數產品。
以00940為例，他就是固定在每年五月與十一月兩次調整指數權重。
用上帝視角打敗大盤
如元大投信官網所介紹的下圖，台灣價值高息指數自2007年開始的年化報酬率遠勝大盤指數，且標準差與大盤差不多（與大盤漲跌同步），表示絕對收益的夏普值自然也就超過大盤指數。
但讀者們有沒有發現，學徒從台灣指數公司官網翻出來，台灣價值高息指數是在2023/12/15才編列出來的，要怎麼從2007年開始就打敗大盤指數呢？
很簡單阿，就對著散戶比出”歷史回歸測試之術”的咒語手勢，基金公司就可以直接以2023年底的上帝視角直接挑出加重哪些Smart beta的權重值，丟進台股系統無限輪迴測試，就能跑出最漂亮的歷史回歸數值來打敗2007年的大盤績效。
本益比這個權重加權跑不贏大盤？沒關係啊，我們就換成其他權重加權，加到要績效有多亮麗就有多亮麗！反正小字有寫＂發布日前的資料為指數回測結果，不代表基金投資組合的實際報酬率與未來績效保證＂，Safe! 安全過關!!!
用後視鏡開車，非死即傷
然而，即便上面說了那麼多，人家這績效就是妥妥的擺在眼前阿，有啥問題嗎？有的，而且還不是會不會，而是早晚會爆炸的問題。
也就是包括00940這些高股息ＥＴＦ都是基金公司請指數公司用大同小異的Smart beta方式挑選上一年度賺大錢，才能配出高股息的公司。
前十大持股
但以基金持股第一名的長榮為例，疫情期間靠著長賜輪正插橫擺在蘇伊士運河中，以一船之力塞住全球貨運吞吐而一戰成名，在去年配了每股$70元的超亮麗股利。
但航運股明顯是景氣循環股，在可見得的未來幾年，長榮都不可能再配到這麼高的股息。因此，以財報上顯示的去年賺錢能力作為選股，這無異於是看著汽車後視鏡在向前開車猛踩油門。
而其中近四分之三的選股都是成長型的電子股，更是受到全球採購周期而影響各家公司的營收盈餘。這些成長型公司在擴大產能生產力的同時，也不可能年年配出高股息來。反而每年穩定配息的金融股卻只佔這檔基金不到3%的持股。
選股方式
結論：大仙幻術戲法
寫／說到這裡，其實各位讀者應該也很清楚破解這波00940之亂的戲法了。巴菲特所標榜的低成本＋不選股好好買大盤賭美國國運的原則，到了台灣就變成選擇獲利能力高＋低本益比的高息ETF。
要配高息就算了，還要月月配。但台股又不是月月開股東會配股利。那就只好賣掉手上的持股去配給投資人或者把領到的股利不再進入投資，而是放在現金帳上月月配。
持股有3/4都是成長型需要不斷擴張的科技股，單靠配發的股息很難有基金宣傳的8-10%，那經理人就只好賣股賺價差去配息。
而頻繁的賣股跟配息又會加重基金運作的成本......
身為在金融市場打滾多年的學徒我摸著良心，不能說這場高收益之亂是場割韭菜騙術，但也無異於操弄散戶眼球的三仙歸洞幻術了。
更別提這跟巴菲特根本沒有半毛錢關係。
都說了跟巴菲特無關／高股息擇股是用後照鏡開車／入場費低不表示低價／月配息造成基金管理成本大增
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參考文章:
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