沖突溢價抗不過供應充足，油價下跌壓力明顯大於動力

原油期貨價格自上周以來再次陷入了低位區間的盤整，期間中東局勢和降息前景再次形成了拉鋸。與此同時，市場也關註OPEC+將於6月1日在維也納舉行下一次產量政策會議，因為當前來自OPEC+及美國的原油供應正在抵消地緣政治本應對原油價格帶來的提振。

OPEC+大概率延長減產

上周來自消息人士方面稱，OPEC+可能延長石油減產行動，如果需求未能回升，他們可能會繼續減產。一位消息人士稱，減產可能會延長至年底，其他消息則指，只有在需求意外大增的情況下，OPEC+才會做出調整。

有市場人士認為，OPEC+可能決定需要取消去年的部分減產，以先發制人地阻止美國、加拿大、巴西和圭亞那的產量進一步增加，併避免讓出更多的市場份額。但目前的市場狀況意味著，在沒有大規模轉變策略、增加產量併接受更低價格的情況下，任何提價都可能是象徵性的。即使OPEC+決定宣佈增產，也很可能是小規模的。

沙特上調對亞洲售價

沙特阿美在上周末宣佈，連續第三個月提高嚮亞洲客戶銷售的阿拉伯輕質原油價格。將6月份該原油的官方售價每桶上調90美分，使其比區域標桿價格（阿曼-迪拜基准價格）高出2.90美元。此外，從5月份起，沙特還上調了其他輕質和重質原油的價格。此舉被認為是通過控制出口來管理全球原油市場的供應以支撐油價。

美國原油庫存激增

與以上對應的是，近期美國原油庫存出現激增。上周的數據顯示，截至4月26日的一周，美國商業原油庫存增加730萬桶，幾乎是預期的五倍之多。當時的數據一出，原油價格直接跌至七周低位，佈倫特6月合約創下自2023年10月以來近月的最大單日百分比跌幅。

當前正是美國煉油廠加大作業需要大量使用原油的時候，但是原油儲備併沒有減少。美國商業原油庫存幾乎與去年同期相同，接近過去10年的季節性平均水平。目前還沒有跡象錶明，庫存出現顯著而持續的下降，缺乏市場供應不足的跡象讓原油多了一重下行壓力。

沖突溢價已經退減

5月迄今，佈倫特原油近月期貨均價為每桶84美元，與一年前歐佩克計劃減產以提振油價相比，油價僅上漲了6美元/桶，漲幅為7%。5月份至今，佈倫特原油六個月日歴價差的平均現貨溢價為3.54美元，而2023年5月的現貨溢價為1.81美元。

現貨溢價上升意味著，交易員認為市場比2023年略緊張，庫存在2024年剩余時間耗盡的可能性更大。今年油價上漲了近10%，主要原因是以色列和加沙戰爭的溢出效應。但現貨溢價在最近幾周一直在下降，錶明盡管中東地區緊張局勢加劇，導致戰爭風險溢價暫時上升，但在當前石油實際供應依然強勁下，溢價效應已經被大幅削弱。

在這種情況下，實際上原油價格面臨的阻力大於動力，哈馬斯和以色列方面仍處於停火協議的談判，一旦任何進展和結果傳出，油價會面臨更加巨大的回吐壓力，除非地緣政治局勢出現更多意外的混亂，才會緩和供應面制造的壓力。技術上的超賣暫時緩和了進一步嚮下的壓力，不過隨著WTI原油跌至3月份的區間內，意味著77美元下方仍值得關註，甚至前低75.50美元可能再次發揮作用。對於上行而言，重新突破81美元是扭轉下行壓力的關鍵。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。（以上分析僅代錶個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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