ETF認真系列：為什麼債券ETF不保本？降息列車準備發車，還來得及買票上車嗎？

還記得二十幾年前，在那個還沒有捷運，雪隧也還在開鑿的年代，當時國一的我有一次晚上孤身從台北搭火車去宜蘭。

站在月台上時，平常只有一台自強號的月台因為另一輛自強號延後發車，使得月台南下北上都停了自強號。偏偏年紀尚幼，平常都是看到車直接上根本沒記車號和發車時間，於是，於是當時的我冷靜一想，『我看過地圖，宜蘭在台北的南邊，所以我要坐南下列車』。

等到被告知佔用他人車位時我還理直氣壯地秀出手上的車票，當時的乘客默不做聲立刻通知列車長。

『大人就是這麼不要臉，搶不過別人就找打手』，我當時心裡是這樣想的。

因為版面的關係，剩下的故事留到下一篇在分享啦～

快速科普

這幾年由於美國快速升息，導致美債價格狂跌，利率市場定錨標準的十年期美國政府公債殖利率最高來到5%（債券價格與殖利率為反向關係，殖利率漲就代表價格跌）。

在準備進入降息循環時，整個市場會反過來，債券價格上升，殖利率下降。因此許多投資人想趁此機會進場佈局美債商品，一方面穩定現金流，一方面賺取駕差，投資人常見的佈局美債商品的管道有2種：

• 直接佈局債券

1. 優點：理論上保本，鎖定到期殖利率，鎖定到期日，領息金額固定。
2. 缺點：流動性較差，美元計價，需有海外帳戶進行換匯、匯款，如果在台灣跟銀行或券商購買會有價差，成本較高。

• 購買債券ETF

1. 優點：流動性較佳，台幣計價，有券商帳戶即可交易。
2. 缺點：不保本，ETF成分債每月調整無法鎖定成本，領息金額看發行公司的股利政策。

現在還能買票上車嗎？

如果現在強行購票上車，會直接面對下面兩個問題。

• 市場已預先定價，雖然目前還沒正式開始降息，但市場已經開始提前定價，因此市場價格已經隱含了九月會降息的可能性。如果九月真的符合市場降息一碼，屆時債券價格波動理應不會過大，賺取的資本利得有限。
• 美元開始表現疲軟，非美貨幣轉強，如果此時佈局美元計價的商品，有可能賺了價差賠了匯差。就算是買債券ETF也一樣要面對匯率風險！雖然是用台幣買賣，但ETF所持有的債券是美元計價，假設今天債券價格不變，但是美元走弱，ETF的淨值仍然會下修。

從下圖來看，藍線為元大美債二十年（00679B）今年以來的走勢，而灰線為00679B所追蹤的ICE美國政府20+年期債券指數。我們可以明確的看出，近期由於美聯儲持續釋出降息訊號，灰線有翹頭的趨勢，代表債券的價格是有上揚的。但藍線反而積弱不振，兩者走勢出現了乖離。為什麼號稱追蹤指數績效報酬的ETF會出現表現上的落差呢？

最主要的原因就是美元兌台幣匯率自八月初見高後翻轉下修，使得債券漲幅被外匯跌幅吃掉了。

資料日期：2023/12/29-2024/08/26

由於上面兩個因素，在現在這個時間點佈局美債需要先確認投資目標。

如果今天是為了避險，擔心2027年中華民國與淪陷區矛盾激化發生實質衝突，希望先置產海外，但需要可以隨時變現、波動度較低，同時能創造被動收入的商品，最重要的是將美元兌台幣的匯差當作是避險成本，那現在還是不錯的佈局時間。

但如果你是為了賺價差購買美債ETF，請先冷靜一下看完文章再做決定。

搞懂債券ETF特性，別把債券ETF當存股好工具

現在市場上充斥著趁升息前進場賺價差的廣告台詞，使得股票的交易者很直觀的把債券ETF與股票特性相連結，認為降息就是債券走揚的訊號，佈局債券ETF就可以賺到價差。

但是！債券ETF除了價差之外還要反映匯差，一旦美元降息，投資美國的海外資金將會匯出，導致美元走弱，因此即便債券價格最近持續上升，但債券ETF的股價卻沒有太大的反應，主要的原因就是台幣轉強，快速升值。

還有，許多債券的投資人投資債券是為了保本抗通膨，只要發債公司不倒，持有到到期就可以收回本金。但債券ETF不具備到期日，也都會明定成分債類型，例如說二十年美國政府債ETF只會持有到期年期在二十年以上的債券，一旦債券的到期日進入二十年內就會在成分債調整時賣出。因此從美聯儲升息開始，許多債券由於價格下滑造成的帳面損失都因為到期日不符合成分債要求而被強制實現，無法像直接投資債券一樣，即便帳面出現虧損，只要不賣出放到到期日就能收回本金。

快速結論

債券ETF的特性跟債券有著實質上的差異，如果想趁美聯儲升息前佈局債券ETF搶賺資本利得，可以先冷靜一下確認自己的投資目標是什麼。

另外一定要認真考慮匯率風險是否自己能承擔，假設美元對台幣回到1:30，代表台幣升值將近10%，理論上即使債券價格不動，債券ETF的淨值要貶值10%，升息所帶來的債券資本利得是否能大於匯率風險，這才是最重要的。

願天下投資人終成有錢人

By Ajer