永續報告書：企業價值評估的新視角

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嗨，今天來談一個比較新的主題：永續報告書。這個主題之所以會吸引到我是因為它將會計與投資做了結合，試圖站在「永續」的角度來評估公司的「價值」。這種價值資訊對於投資者來說，是相當重要的。下面就整理我學習到的資料，並做概括性的介紹，提供給有興趣的朋友參考。

永續報告書簡介

永續報告書的2個重大轉變。

金管會規定從2027年開始，永續報告書要依照證交法的規範納入年報中。以往證交所與櫃買中心是以行政命令做規範，而未來即將提升到法令層面。這表示未來編制永續報告書的法律責任將不同以往，如果編制與報導有不實的情形，就會受到法律上的處罰。另外未來編制永續報告書所遵循的版本是由國際永續準則理事會(ISSB)所發布的國際永續揭露準則(ISDS)，不同於以往所遵循的全球報告倡議組織(GRI)準則或其他版本。以上是永續報告書的兩個重大轉變。

國際財務報告永續揭露準則(ISDS)發布日期。

2023年6月26日，國際永續準則理事會(ISSB)正式發布兩項國際財務報告永續揭露準則(ISDS)，這項「揭露」準則並不是獨立的財務報告，而是必須跟一般財務報告結合，才能成為一個完整的財務報導。它代表的是一種「前瞻性」的報告，並與「歷史性」的財務報告結合，幫助投資人評估公司價值。

• 第一號準則為IFRS S1，全名為國際財務報導永續揭露準則第S1號-永續相關財務資訊揭露之一般規定，它是屬於理論性的架構。
• 第二號準則為IFRS S2，全名為國際財務報導永續揭露準則第S2號-氣候相關揭露，這是針對特定的主題，也就是氣候變遷相關的揭露。

上述準則從2024年1月1日或之後開始的年度報告期間允許提前採用。這兩項準則的發布是全球永續揭露基線準則制定的重要里程碑。基線(Baseline)的意思是最起碼的要求，代表公司若依據這些基本要求所編制的永續報告書，都能為全球投資人參考使用。這會讓證券投資更具透明度與效率。

永續報告書的制定背景

永續報告書的制定可以說是由「投資需求」所推動的。國際證監會組織(IOSCO)下的永續金融工作組(STF)在2020下半年調查了投資者有關永續相關資訊上的需求，調查結果為：

1. 投資者希望制定並強制採用國際永續揭露準則，目的是希望達到永續資訊的完整性、一致性與可比性。這代表以往與永續資訊相關的準則太多了，不是非常完整而且也不一致，自然也無法比較。
2. 投資者希望將永續資訊與財務報導密切整合，確保內容一致、時間同步，並由第三方進行嚴格確信，避免企業界將永續報告揭露作為「漂綠」的工具。漂綠是指公司將資源投入到環保相關的「形象」上，而不是投入到實際的永續活動上。藉由與財報結合並由第三方來檢驗，較能確保公司真的有將資源投入到實際的永續活動上。
3. 大多數投資機構強調永續資訊揭露在「財務上」的重要性，特別是特定行業資訊的揭露。也就是這些永續資訊的揭露是否能有助於投資方對於企業投資價值上的判斷。
4. 投資者重視「質性」與「量化」揭露，量化指標是投資機構進行評估和風險管理的重要參數。永續報告雖然大部分屬於前瞻性、質性方面的資訊，但其中也有一些屬於可量化的資訊，投資機構希望能同時提供兩者，以利對企業未來展望的判斷。
5. 一些投資機構建議在全球範圍內採用TCFD架構和SASB準則的揭露規定，作為全球標準制定的基礎。

• TCFD是氣候相關財務揭露，SASB則是永續會計準則委員會。
• 其中TCFD的貢獻在於提出永續的「風險」與「機會」，並透過提供以下4個面向給投資人閱讀，包括：治理、策略、風險管理、指標與目標。
• 另外SASB的貢獻在於，將全球行業分成11種大類，其下並再細分成77個子行業，其中個別規定了各行業別永續揭露的主題、指標、指標的意義與計算過程。這些揭露能夠讓投資者更熟悉所關注行業別在永續方面的風險與機會。

TCFD與SASB對永續報告的貢獻。

永續報告書的內涵

價值投資人最重視公司的「價值」，永續報告書就公司價值判斷這塊，恰好能提供有用的資訊。其重要內涵有三：

1. 以「價值報告」為導向，聚焦在財務上的重要性。包括公司未來短中長期的現金流量以及對損益的影響等等。
2. 其次是，此份報告為財務報導的組成部分，不能獨立存在，透過前瞻性的質性資訊與歷史性的財務資訊結合，提供給投資者「最起碼」應該知道的項目，亦即所謂的基線。
3. 此份報告能滿足財報使用者關於資訊的可比較性，有助於相關決策。

永續報告書在個體價值導向上的內涵。

在個體價值導向上，其一般規定的目的在於規定個體(公司)揭露永續相關風險與機會，這些風險與機會的資訊，會影響「主要」財報使用者的投資決策，包括是否要借錢給該公司成為債權人或是購買股份成為該公司的股東。因為這些人將「資金」放在該公司，所以了解公司相關永續風險與機會的資訊就格外重要。永續揭露準則規定公司要揭露所有可合理預期將於短、中、長期影響個體的現金流量、其對籌資的可得性或資金成本等永續資訊。這些統稱為「可合理預期將影響個體展望之永續相關風險與機會」。重點就在於這些永續資訊能夠提供該個體未來「展望」的指引。這些展望能夠提供與公司相關的未來現金流量的預估，也就是預估有多少金額流入或流出，在什麼時點流入與流出，以及不確定性等等。有了金額、時點與不確定性等資訊後，就能夠估計公司的價值。接著，若公司未來看到某些機會，需要進一步擴廠，能透過舉債或增資得到資金的程度如何，也就是可得性如何，也是永續資訊揭露的重點。最後是揭露關於資金成本方面的資訊，也就是未來增資或舉債的成本相對於現在是多是少等資訊。

永續報告書在財務重要性上的內涵。

在財務重要性上，國際財務報告永續揭露準則(ISDS)遵循的是「單一重要性原則」。這是指企業受到外部ESG的影響而使得自身財務表現有所變動，進而使得投資價值有所增減，也就是著重在外部ESG對其財務影響上的單一重要性。與此原則相對的是「影響重要性」，也就是公司的活動對於外部ESG的影響有多大。如果這兩個面向都兼顧，則稱為「雙重重要性」。但ISDS所遵循的僅是「單一重要性」。

在財務報告方面，永續相關財務資訊是財務報告的「組成部分」，它會與財務報表共同整合組成一個完整的財務報告。這份報告內容會影響投資人是否願意提供資源給該公司。永續相關資訊的揭露是以「價值發現」為導向，也就是透過這份資訊的揭露讓投資人發現公司的價值。其中當然會揭露許多未來前瞻性的資訊，這些資訊會影響公司價值的變動。再者，由於會發現可能的風險與機會，因此，公司必須擬定相關策略因應這些風險與機會。最後，也會將個體上下游供應鏈的資訊納入考量，因為這些因素也會影響到公司本身。相對於財務報表歷史數字的呈現，永續資訊更重視公司的商業模式、所處的行業特徵以及本身的個性化特徵。

永續報告書在基線準則方面的內涵。

在基線準則方面，國際財務報告永續揭露準則(ISDS)提供一項全球基準，建構整個揭露體系的「底層模組」。基線指的是最起碼的要求、最低的要求，在這個基準上，只能增加，不能減少，沒有減少的選擇。也因為各公司都採用這套模組，所以相互間具有一致性與可比較性。

國際財務報告永續揭露準則(ISDS)核心內容

國際財務報告永續揭露準則(ISDS)的核心是採用氣候相關財務揭露(TCFD)為「氣候變遷」所擬定的四大架構，也就是治理、策略、風險管理、指標與目標。再進一步延伸至所有的永續發展主題。

在治理方面，要讓財報使用者了解公司在監控與管理永續相關風險與機會時，所用的治理流程與程序。具體來說包括揭露治理機構是哪一個單位及其對永續風險與機會的監督職責與勝任能力。更細部地說，就是治理機構對於這些永續風險與機會的獲得方式與頻率為何?如何考慮這些資訊?如何設定目標與監督目標的進展?此外，還要揭露管理階層涉入治理階層的程度有多深。上述這些都是為了讓投資人足以「相信」公司的治理是有效的。

在策略方面，要讓財報使用者了解公司管理永續風險與機會的「策略」為何。也就是公司如何因應這些永續風險與機會。更細部地說，公司除了要能描述這些風險與機會，也要能指出它們產生影響的時間段。要能定義出何謂短期、中期與長期以及整個計畫進程的關聯。除了揭露這些風險與機會對當期財務的影響，也要揭露對未來財務的影響，以及如何將這些風險與機會反映在財務規劃中的質性與量化資訊。最後要揭露公司因應這些風險與機會所採用策略的韌性分析，也就是這項策略是否能夠應對永續風險與機會的持續變化。

在風險管理方面，要讓財報使用者能夠辨認公司所面臨的風險，評估這些風險的大小，並將它們排序，以及後續如何監控它們的流程。具體包括揭露所使用的輸入值與參數，如何評估這些風險的性質、可能性與影響程度。以及是否要使用情境分析來幫助評估風險、永續相關風險相對於其他經營風險的排序、如何監控風險、與上期相比的變動等等。

在指標與目標方面，要讓財報使用者了解公司自己設定或法令規定的指標與目標，並知悉公司在達到這些目標的績效如何。這些指標除了與共同特性有關外，也應與公司所處行業特定的經營模式有關。

上述就是有關ISDS這四項核心架構的介紹。在上面ISDS的主要內容中，

• 公司尤其應該要揭露對於報表使用者具有重大影響的判斷資訊。
• 其次，在揭露具有重大衡量不確定性指標時，也要揭露不確定性的來源、性質以及影響不確定性的因素，與不確定性相關的例子就像是專利權訴訟。
• 最後如果有重大錯誤時，一定要重編報表。

IFRS S1

IFRS S1的架構。

IFRS S1是針對永續相關財務資訊揭露的「一般規定」，其中涉及的重要觀念包括：公允表達、重大性、報導個體、連結的資訊。

其中公允表達部分包括兩個層面，一個是攸關性，一個是忠實表達。只有跟個體展望「相關」的永續風險與機會的攸關資訊才會被揭露，不相關的就不應該揭露，這是攸關性。並且要根據準則規定的原則忠實表達。為了達到攸關與忠實表達的目的，公司應該完整地揭露這些風險與機會，不能故意漏掉某些訊息。此外，陳述方式也應該盡可能保持中立並免於錯誤。如果能做到完整、中立以及免於錯誤等品質特性，我們可以說該個體的揭露就符合忠實表達了。此外如果能夠更進一步做到下面的品質特性則會更好，就是讓投資人能夠更易於比較、驗證、了解，還有及時地獲得這些資訊。比較才能知優劣，驗證才能知真確，了解才能做判斷，及時才能下決策。

第二個重要的觀念是重大性。這是指一項資訊的遺漏、錯誤描述或模糊描述、隱藏重點，如果會影響報表使用者的決策，我們就說這項資訊具有重大性。現在的資訊往往太多，如果所有的資訊都揭露反而會形成一種雜訊，進而擾亂了使用者的判斷。因此，永續揭露準則只會揭露盡可能重要的資訊。

第三個重要觀念是報導個體。IFRS S1的報導個體與一般財務報告相同。例如，若報導個體是集團企業時，就應該包括母公司與合併子公司。

第四的重要觀念是連結的資訊。根據IFRS S1，公司應說明與解釋不同類別風險與機會間的連結，以及與財報中資訊的連結。也就是這些資訊若具有相關性，則公司要做互相引註，讓投資人進一步思考這些資訊的關聯與可能的影響。另外永續資訊揭露中所使用的財務資料、假設與貨幣也應該與財報一致。才能讓投資人進行直接比較。

IFRS S2

IFRS S2的架構。

IFRS S2大體上與S1雷同，差異在於S2主要規定個體揭露其「氣候」相關風險與機會的資訊，而且在部分分析與揭露內容要求更高的標準。其中氣候風險可分為「實體風險」與「轉型風險」。實體風險是指如果不幸全球氣溫上升超過2°C，公司所面臨的極端氣候與災害實體的影響。轉型風險則是指公司面臨低碳轉型時所產生的風險。在內容方面，也是按照四大面向，也就是治理、策略、風險管理、指標與目標個別展開具體的揭露規定。

以上就是有關永續報告書的簡單說明，希望有讓你聽懂。如果你有其他相關問題，歡迎在留言區一起討論。另外，如果你覺得這些內容不錯，也歡迎點愛心、追蹤和分享喔，我是小新，我們下次見！