用生活常識就能看懂財務報表-閱讀筆記

Part 1 看財務報表就是在學語言

三大報表

• 損益表：一段期間內公司是出現損失或收益
• 資產負債表：特定的某一天，公司的財務狀況（現金、應收付、存貨、固定資產...）
• 現金流量表： 公司資金流入與流出動向的報表

五種會計師查核意見

• 無保留意見：90分
• 修正式無保留意見：85分
• 保留意見：60分
• 無法表示意見：50分
• 否定意見：完全不及格

報告類型

• 核閱報告：通常是季報，會計師只有基本的核閱，沒有實際去查證核對過。
• 查核報告：通常是年度，會計師團隊有實際到公司，仔細查證、核對過相關帳冊與料帳是否相符後，才能出具查核報告。

Part 2 損益表：告訴您公司到底是賺還是虧

基本組成 vs 個人理財概念：

• A銷貨收入 -> 薪水, 主要收入
• 銷貨成本
• 銷貨毛利
• B營業費用（管理、行銷、研發、折舊、分期攤銷ex:專利費） -> 食衣住行育樂, 支出
• 營業利益
• C其他收入/支出 -> 發票中獎
• 稅前息前盈餘(EBIT)
• D利息收入/支出
• E所得稅
• F稅後淨利(NI)：總量、總數
• 每股盈餘(EPS)：個股，每一股份中，公司這段期間賺了多少錢

損益表分析觀念

• 銷貨收入大，不一定是最好，絕對值所能看出的意義有限
• 分類營收才能進一步分析
• 營收可依據客戶、產品線、區域區分，了解優勢在哪、資源配置規劃、分散風險狀況
• 企業經營追求的是長期穩定的獲利模式，需分析銷貨收入的主要來源是否符合此特性，例如廣告收入(短期)vs訂閱制會員(長期)
• 建議須看五年左右的財報，去分析企業是否具有長期穩定的獲利模式，五年是一個景氣循環

收入、成本、與費用觀念

• 收入天花板較高，成本費用精簡有極限
• 過度的成本控管，終究會傷害公司對外的品牌形象
• 過度的費用控管，會傷害公司內部的員工士氣
• 花更多的錢，提出更賺錢的方案。例如發獎金給提出節省費用、產品點子的員工
• 增加收入：公司的收入與客戶的收入
• 增加新產品：藍海市場
• 可觀察一家公司是選擇增加收入還是降低成本，來了解一家公司的潛力

損益表的陷阱，為什麼有賺錢還是倒了？

• 損益表是「預估」，淨利不等於現金（例如應收不確定能否收回、客戶是否會退貨等）
• 因為公司大多是採應計基礎，交易發生當下紀錄，而非收到錢的當下
• 假帳的故事：延長使用年限，將折舊費用更多年平攤，拉低每年平均的折舊費用

毛利變化（以五年的尺度觀察）

• 如果毛利穩定下跌是合理的，因為由藍海逐漸變為紅海市場
• 如果毛利緩步上升，表示公司持續有在做產品的研發升級
• 如果毛利突然暴增，可能是轉型到不同領域
• 如果毛利突然暴跌，可能是研發出問題、團隊異動、或是忽然出現破壞市場的競爭者，例如Uber在計程車行業

損益平衡點

• 成本分為固定類、變動類
• 總收入(TR)=P(價格)xQ(數量)
• 總成本(TC)=固定類+變動類=固定類+Q(數量)x單位成本
• 損益兩平點：總收入=總成本。P(價格)xQ(數量)=固定類+變動類。推算出例如數量，需賣到多少個才能損益兩平；或業績須達成多少
• 如果賣超過損益兩平點推算出的數量，就會是獲利
• 算出損益兩平點，可以此作為績效、獎金發放計算的依據（賣超過多少可以有獎金，大約是損益兩平點的再往上一點）

Part 3 資產負債表

基本結構

• 左邊是資產投資（投資策略、資本支出），右邊是處理債務（處理債務、融資策略_負債與股東相關事宜）
• 等於存簿，當天餘額的概念
• 美國派：左邊由上到下，會以資產的流動性由高到低排序（短期、有形資產→長期、無形資產）
• 折價率：資產變現時有多少比率的折損；流動性越高的科目，折價率越低；例如流動率低的存貨，被迫馬上變現的話賣出可能會折價

科目說明

• 約當現金：任何能在90天內變成現金的金融資產，例如即將到期的商業本票
• 存貨：生命週期短、或有明顯改朝換代特性的產品如3C，存貨多不是好事；但反之有可能是好的，例如裸鑽、原油
• 折舊：有形資產的折舊費用。車子第一年100萬，第二年90萬，並在第二年損益表多出10萬的折舊費用
• 任何長期負債，只要是一年內即將到期的負債，都要歸類於短期負債。長期短期以一年來劃分
• 股東權益區塊=公司身價=您有的-您欠的
• 商譽=豬頭=買貴了：在對外併購其他公司時才會出現。收購價-淨資產(真正價值)=商譽。因此，商譽越多越不好，表示有越多買貴了的併購。認列的商譽，後續會是無形資產的貶值幅度，稱為分期攤銷費用，出現在損益表
• 資本公積：買便宜了的時候=公司不勞而獲的好處。包含以下：
• 股本溢價(一股40元，10元是普通股股本，30元是股本溢價，都是股東權益裡面)
• 資產重估價值(例如公司擁有的大樓市值增加，增加的部分在左邊資產有增加，右邊的部分就是資本公積增加)
• 處分固定資產所得的收益，假設我們賣掉當初取得成本2億的土地，賣了6億元，這樣右邊資本公積要加上4億，才會左右平衡
• 受領捐贈，有人捐錢給公司

以長支長

• 公司倒閉的風險之一，是用短期的負債(借錢)，去支付長期的機械設備廠房等投資。以短支長、短債長投，會造成企業破產

經營能力如何判斷

• 經營能力=翻桌率，aka您的資產一年幫公司做了幾趟生意
• 採用年報衡量，避免受到淡旺季影響
• 應收帳款週轉率=銷貨收入/應收帳款。應收帳款此資產，一年幫公司做了幾趟生意。360/應收帳款週轉率=每趟應收帳款，大約需要多少天=應收帳款收現天數。
• 存貨周轉率（翻桌率）（使用成本基礎，因為存貨是以成本計算）=存貨平均值(期初存貨+期末存貨)/2。代表存貨這個資產，一年幫公司做了幾趟生意。360/存貨周轉率=每趟存貨做的生意，大約需要多少天=商品平均售出天數
• 固定資產周轉率(不含無形資產或商譽)，概念同上類似
• 總資產周轉率(翻桌率)=銷貨收入/總資產
• 如果總資產周轉率<1，通常是資本密集行業(燒錢、砸錢)。須注意損益表上是否有長期穩定的獲利能力，及充足的現金(佔總資產25%以上)，符合這兩個條件才適合個人投資
• 總資產周轉率>1，整體經營能力不錯；總資產周轉率>2，通常是流通業或經營效率特別強的公司
• 判斷順序：總資產周轉率(和同業比較) -> 固定資產周轉率(稍微不重要) -> 存貨周轉率(了解產品熱銷程度) -> 應收帳款週轉率(業務團隊收款能力指標)

經營能力實戰分析

• 低價要能活，除非轉得快 -> 如果毛利低，就要總資產周轉率高；總資產周轉率低，就要確認現金是否佔總資產至少10~25%
• 如果是無形服務(網路服務)公司，存貨難定義，存貨周轉率的參考價值可能較低
• 存貨周轉率代表產品的熱賣程度
• 應收帳款週轉率，需確認公司是否是收現類型的企業(流通業)；需要注意作假帳手法，如果設立假公司，將東西賣給假公司來提升銷貨收入，因為不會真的收到款項，因此應收帳款週轉率會慢慢變低，應收變現天數會逐漸拉長
• 以下跡象可能有做假帳：現金佔總資產比率逐漸變低；應收佔總資產比率逐漸變高；應收帳款回收天數變長
• 毛利率越高，代表抵抗產業劇變的緩衝空間愈大
• 營業利益率(賺錢的真本事)
• 可比較規模經濟越大越好(費用率與營業額)
• 費用率=營業利益率-毛利率(越小代表團隊越省，越大代表可能有規模經濟)
• 股東報酬率越高越好

做生意的完整週期

• 生意完整週期：採購原料→製造產品→產品存倉→銷售產品→收到貨款
• 生意完整週期=存貨週轉天數+應收帳款週轉天數=應付帳款週轉天數+現金轉換週期(缺錢的天數)
• 需要準備的資金=一天開銷*做生意完整週期的天數
• 應付帳款週轉天數=借力使力的期間
• 應付帳款週轉率=銷貨成本/應付帳款。因為是成本基礎。
• 最基本需要的資金=缺錢的天數*銷貨收入or銷貨成本
• 快收慢付，就可用最少的錢做生意
• 實際上仍須和供應商配合，盡量至少採取應收和應付週轉天數相同
• 存貨週轉天數如何變短？接單式生產或即時生產；來料加工(客供料)(但只能賺加工費，附加價值低容易被取代)；低單價的料一次買多，取得規模經濟，高單價的料少量多次購買，降低存貨壓力
• 做生意完整週期越短，代表經營能力越強

淨利率低的公司可以活嗎

• 低價如果轉得快，就可以存活
• 投資報酬率大於資金成本率，就有機會存活。總資產報酬率(ROA)=淨利/總資產=淨利率*總資產周轉率。目標為: ROA=淨利率*總資產周轉率 > 資金成本率
• 企業經營四大關鍵：找錢(融資策略)、投資(資本支出)、生產銷售(企業經營)、真正收錢(現金流量)

兩家公司ROA相近怎麼判斷

• 如果獲利能力(毛利等)與經營能力(週轉率)不可兼得時，以經營能力為主。因為獲利能力如果是容易被複製者，容易被破壞、被競爭取代(例如蛋塔賣得好就一堆人也來賣)
• 而經營能力背後的Know How，是公司內部的，一般競爭者很難快速模仿
• 景氣不佳時，專業投資機構通常會選擇的投資標的：收現金的行業、做生意完整周期短的、不論景氣好壞都需要的民生需求產業
• 以個人找工作而言，如果希望是不會太快速步調的工作環境，應選擇做生意完整周期長的、存貨周轉率低的
• 在定價考量上，毛利遠比營業額重要，毛利率越高，代表能抵抗景氣波動或外部競爭者的緩衝空間越大。除非在低價的情況下能做到轉得快

Part 4 現金流量表

• 現金流量表由三個部分組成：營運活動的現金流量(來自損益表_收入、成本、費用), 投資活動的現金流量(來自資產負債表左邊科目), 融資活動現金流量(來自資產負債表右邊科目_股東分紅、償還債務)
• 現金流入公司是正值，流出公司是負值
• 當看到所謂營收創新高，要看現金流量表，才能確認是否真的有現金流入(否則只是預估的應收)
• 自由現金流量表=營運活動的現金流量-公司生存所需的基本支出

營運活動現金流量四個分析重點

• 確認營運活動的現金流量是否大於零
• 確認獲利含金量=營運活動的現金流量/淨利，必須>100%。如果不符合，獲利是否為真就要仔細檢視
• 確認營運活動的現金流量>流動負債，表示體質健康，不容易短時間內破產
• 確認營運活動的現金流量、和損益表上的淨利，趨勢變化相同，避免有虛報收益的可能性

Part 5 附錄