你相信馬斯克口中特斯拉的未來嗎?-特斯拉(TSLA) 2024 Q2 財報#86

TSLA第一季度的營收年增2%至255億，優於預期的241億，每股收益為0.52美元，也低於預期的0.62美元。而外界一直關注的庫存天數從上一季度的28天減少至15天。馬斯克預告到明年年底，將生產數千台 Optus 機器人並投入實用，這將對工廠的運營效率和生產力產生積極影響。到2026年，Optimus的產量將大幅增加，並開始向外部客戶提供這些機器人，但是顯然市場要的更多，對於只用講的畫大餅方式不買單，隔天開盤大跌12%。

營收數據

本季特斯拉營收255億美元，年成長2%；毛利45.78億美元，成長了1%，毛利率為18%，較上季略微成長；16.05億美元的營業利潤較去年同期衰退33%，利潤率為6.3%；淨利為18.12億美元，每股盈餘0.52美元衰退43%。自由現金流13.42億美元，較去年成長34%。

分業務數據

本季汽車營收為198億美元，衰退了7%，毛利率18%；交付及生產數方面，Model S/X/cybertrunk生產了24255輛，成長24%；Model 3/Y生產386576輛，衰退16%；而交付的部分，Model S/X/cybertrunk交付了21551輛，成長12%；Model 3/Y交付422405輛，衰退5%。而存貨週轉天數較上一季稍微減少到18天。

特斯拉提到近期交付輛連續反彈，是因為看到消費者對於購車信心的提升。

對特斯拉來說，最重要的是像仍然是要降低成本，包含降低銷售成本及硬體並加速發展人工智慧服務。

FSD的部分目前仍在持續地在硬體開發取得進展，而機器人的部分則在特斯拉工廠進行電池處理的工作。而擴建中的德州工廠將會是特斯拉最大的H100機房。

在汽車電池的部分，4680電池的生產比第一季增長了50%以上，Cybertrunk採用了乾陰極的4680電池(相較於濕陰極可以大大減少溶劑的使用成本)獲得了很好的進展。

在能源部門方面，儲能裝置部署量為9.4GWh，成長了158%，達到歷史新高，帶來了30.14億美元的收入。拉斯羅普超級工廠已完成擴廠，且上海工廠將在25年第一季開始生產，並擴大產量。

服務的營收增長21%，但毛利較同期大約持平，而超衝網路的布建則將在今年部署容量超過北美其他行業的總和，並向其他非特斯拉車輛提供服務。

各工廠概況

美國工廠的新版Model 3開始進入快速生產階段，Cybertrunk產量比上一季增加了兩倍多，預計在年底前就能實現營利，而SEMI則預計於25年底開始生產。

未來展望

特斯拉再次強調​目前成長位於兩個浪潮之間，為Model 3/Y全球擴張的末期以及下世代汽車發展前期，24年的車輛成長率會低於23年，但除能業務的收入成長將超越汽車。新車型將在25年上半開始透過現有的生產線生產，已大大降低成本及增加產能。

電話會議重點

• 特斯拉最新的FSD（全自動駕駛）版本12.5的參數是12.4版本的五倍，這將顯著提升自動駕駛系統的性能和可靠性。這意味著新版本的自動駕駛技術將能夠更好地處理複雜的駕駛環境，並且提供更高的安全性和駕駛體驗。Elon Musk 表示，這個版本在技術上有了顯著的進步，特別是在合併高速公路和城市駕駛模式方面，將為用戶帶來更流暢的駕駛體驗。
• 特斯拉決定將 Robotaxi 產品的發布推遲幾個月，具體日期推遲到10月10日。這是因為Elon Musk認為需要做一些重要的改變來改進車輛的設計和功能，從而提升其競爭力和市場吸引力。這些改變不僅限於Robotaxi本身，還包括一些其他新技術和產品的展示。將發布推遲幾個月的決定是為了確保在產品發布時，Robotaxi 能夠以最佳狀態亮相，並且展示更多的創新和改進。
• Giga Texas 的南部擴建工程將容納特斯拉迄今為止最大的培訓集群，包括50,000個H100和20,000個AI5硬體。這些設施將顯著提升特斯拉在AI訓練和推理方面的能力，支持其未來產品的開發和改進。Elon Musk 透露，Optimus 機器人已經在特斯拉的工廠內執行任務，並計劃在明年初推出第一版並進行限量生產。特斯拉預計到明年年底，將生產數千台 Optus 機器人並投入實用，這將對工廠的運營效率和生產力產生積極影響。到2026年，Optimus的產量將大幅增加，並開始向外部客戶提供這些機器人。
• 特斯拉的能源業務增長速度超過其他業務領域，目前主要受到需求而非生產能力的限制。特斯拉的儲能積壓狀況非常強勁，這表明市場對其能源產品的需求持續高漲。特斯拉的部署量會隨時間波動，有些季度會大幅增長，而有些季度可能會出現下降。這種波動主要是由於客戶需求、供應鏈狀況以及項目實施進度的變化所致。
• 特斯拉目前在全球大部分地區提供極具競爭力的融資利率，這使得現在成為購買特斯拉的最佳時機。這些優惠的融資條件旨在吸引更多消費者，特別是在高利率環境下，使他們更容易擁有特斯拉的電動車。這種策略不僅有助於提高銷量，也能夠增強特斯拉在市場上的競爭力。
• 根據目前的趨勢，特斯拉預計在每次干預之間的行駛距離將大幅增加，達到遠超人類駕駛者的水平。Elon Musk 表示，如果到今年年底不能實現無監管的全自動駕駛，他會感到非常驚訝。他強調，這項技術的進步將使特斯拉的自動駕駛汽車在安全性和可靠性方面達到新的高度，並大幅提高用戶的駕駛體驗。
• 特斯拉計劃在第四季度推出乾陰極生產技術，這將使電池成本顯著低於其他可用替代品。這一創新技術是特斯拉4680電池計劃的核心目標，旨在通過降低生產成本來提高電池的經濟性和市場競爭力。這將有助於特斯拉在電動車市場上保持領先地位，並推動更多消費者轉向使用電動車。
• 特斯拉將在 Dojo 訓練能力上加倍努力，以確保擁有所需的計算能力來支持其AI和自動駕駛技術的發展。Elon Musk 提到，Dojo 系統將幫助特斯拉在與 NVIDIA 的競爭中占據優勢，滿足對高性能 GPU 的需求。這是因為 NVIDIA 的產品需求非常高，而特斯拉需要確保自己擁有足夠的計算資源來支持其技術開發和產品改進。
• 僅在美國，第二季度特斯拉超過三分之二的銷售額來自於以前從未擁有過特斯拉的消費者。這表明特斯拉成功吸引了大量新客戶，並且其品牌影響力和市場吸引力正在持續增強。這一趨勢顯示出特斯拉在推廣其電動車產品方面取得了顯著的成功。
• 特斯拉正準備在 Giga Mexico 上進行開發，但需要觀察選舉後的情況。Elon Musk 表示，如果特朗普當選並對墨西哥生產的汽車徵收高額關稅，那麼在墨西哥進行大量投資將沒有意義。因此，特斯拉需要根據政治局勢的發展來調整其投資策略。儘管如此，特斯拉正在大幅提高現有工廠的產能，並計劃在德克薩斯州 Giga 總部本地生產 Cybertaxi 和 Robotaxi。
• 特斯拉從 xAI 中學到了很多，這有助於推進其全自動駕駛技術和建立新的資料中心。Elon Musk 提到，特斯拉對於投資 xAI 需要獲得股東的批准，但他表示支持這一點。此外，特斯拉還計劃將Grok整合到其軟體中，以進一步提升其自動駕駛和 AI 能力。
• Elon Musk 認為 Optimus 機器人的長期價值將超過特斯拉所有其他產品的總和。他指出，通用人形機器人幾乎可以執行任何人類要求的任務，這將使其在全球範圍內的需求超過200億台。
• 根據 ARK Invest 的市值分析，特斯拉的自主運輸市值約為5兆美元，而通用人形機器人的市場價值可能是這個數字的幾倍。Elon Musk 強調，這顯示出特斯拉在 AI 和機器人技術上的長期發展潛力，並且這些技術將為公司帶來巨大的市場價值和財務回報。
• 分散式計算在下一代 Tesla AI 卡車（AI5）上變得非常有趣，這些卡車將於明年年底投入生產，並在2026年實現規模生產。Elon Musk 解釋說，這些卡車的推理能力與現有的高性能計算硬體相媲美，並且特斯拉計劃利用這些計算資源來提升其 AI 和自動駕駛技術的效率和效能。
• 特斯拉與其他 OEM（原始設備製造商）的合作可能需要幾年時間才能從協議中確認授權收入。這些 OEM 需要整合特斯拉的 AI 計算機和攝像頭系統，以實現自動駕駛功能。Elon Musk 強調，這種合作需要一定的時間來實現，但對於推動特斯拉技術的普及和應用具有重要意義。
• 特斯拉正在調整從中國進口到歐洲的策略，以應對歐洲當局對中國汽車徵收的高額關稅。Elon Musk 表示，特斯拉應該能夠獲得比其他中國汽車更好的關稅利率，但這仍在不斷發展中。特斯拉正在盡快調整策略，以確保在不同市場的競爭力和銷售增長。
• 特斯拉計劃在北美以外的市場推廣其自動駕駛技術，並預計到今年年底在歐洲和中國獲得監管批准。Elon Musk 表示，這將顯著提高這些地區對特斯拉產品的需求，並進一步推動其全球市場的擴展。
• 通用汽車取消了無踏板、無方向盤的自駕汽車，特斯拉認為這是因為通用無法使其技術發揮作用，而不是因為監管問題。Elon Musk 指出，其他公司如 Waymo 在這些市場中表現良好，這顯示出技術的關鍵性和競爭力。
• 如果 IRA（通脹削減法案）終止，特斯拉會受一些影響，但競爭對手將遭受更大的打擊。Elon Musk 強調，特斯拉的核心價值在於自動駕駛能力，這是其長期成功的關鍵。特斯拉一直在設計其業務，以確保即使沒有補貼也能夠保持健康增長。 特斯拉表示，即使沒有IRA的支持，其業務仍然可以健康運營。他們始終以無補貼為基礎來規劃和運營業務。Elon Musk 指出，特斯拉相較於競爭對手在財務和技術上具有顯著優勢，並且自主駕駛技術將成為特斯拉未來的主要增長驅動力。

我的看法

• 本季度的財報顯示，營收相較於上一季度已經穩定，現金流量也恢復正向，這不僅意味著特斯拉正在逐步克服銷售低迷的問題，而且營業利潤率的明顯提升也反映了車輛製造效率的增加。
• 雖然競爭導致毛利率下降，但這反而提升了特斯拉的銷量。在當前汽車市場不佳的情況下，短期內降價似乎是一個正確的策略。
• 本季財報發布後，特斯拉的股價大幅下跌。這部分原因是整體股市的下滑，但特斯拉的跌幅更甚。我認為這是因為該季度的財報表現一般，缺乏亮點，與上一季度相比沒有太大變化。投資者期待特斯拉展示更多突破或重大進展，而不僅僅是馬斯克的宏大承諾。另一方面，恩智浦發布了一份令市場失望的財報。有趣的是，當股市上漲時，人們總是談論特斯拉的AI技術是未來的科技奇點，但當股價下跌時，人們則歸咎於市場疲軟。如果投資者的觀點隨著股價波動而不斷變化，他們可能會在高點買入低點賣出，對於處於科技前沿的特斯拉來說，這樣的情況使股價會高度波動。
• 在交車的部分，本季的特斯拉車輛的生產與交付相當，顯示庫存的降低，雖然還是在高位，但已經有效的減少庫存，幫助本季現金流回正。
• 對於AI的發展，目前特斯拉仍處於基礎設施建設階段，XAI可能是邁向完全自動駕駛的重要組成部分。特斯拉和XAI的軟硬體互補，未來特斯拉的Robotaxi在達到一定算力水平後，將能夠提供更多訓練資料給XAI，從而提升自動駕駛技術的精度和安全性。
• 特斯拉能源部份算是本季財報一個驚喜，在AI快速發展的背景之下，電力的需求較過去大幅增長，龐大的電費也會成為企業的負擔，也因此特斯拉的能源事業在這裡算是卡進一個很好的位置。
• 人形機器人的部分我認為有很大的進展，才僅僅過了一年的時間，機器人已經可以在工廠工作，這要歸功於特斯拉一直以來在特斯拉視覺上的投資，即使未來在推出時只能做一些相對簡單的工作，但是這可能就可以為企業帶來很大的幫助，畢竟換算人類單位的生產力而言，24/7的機器人可能更高，但在中短期來說，仍然是處在增加估值而已。
• cybertrunk如果真的在今年底就轉虧為盈，還是對特斯拉營收幫助有限，需要到平價車款推出後才有可能對營收有所貢獻。
• 另外考量到關稅、成本上升的不利因素，特斯拉的下半年車輛事業成本應該會有所提升，是特斯拉下半年的負向因素。
• 正向因素則是今年下半年很有可能會降息，配上年底的AI故事，屆時特斯拉的估值可望提高，屆時股價可能會有比較好的表現，但是以現階段來說，特斯拉估值已經很高，身為投資人，我認為現在要加碼仍然應該等到有顯著的回調會比較保險。

結論

特斯拉第二季的表現雖仍不算出色，但從多方面的跡象來看，顯示特斯拉已經開始離開低谷。營收回穩和現金流轉正是重要的指標，表明特斯拉在面對市場挑戰時，逐步恢復了穩定。馬斯克對於公司的未來有了更清晰的藍圖，無論是從AI技術的發展，能源業務的拓展，還是人形機器人Optimus的進展，都展現出特斯拉在技術創新和市場戰略上的前瞻性。

然而，短期內，AI技術的正面敘事有助於支撐股價，吸引更多投資者的關注和信任。然而，特斯拉仍需面對來自監管不確定性的挑戰，這可能對其業務產生一定的影響。儘管目前的財報表現未能完全滿足投資者的期望，但特斯拉在技術和市場上的潛力無疑是巨大的。隨著更多新產品的推出和技術的成熟，特斯拉有望在未來實現更強勁的增長。

而投資人在這個關鍵的轉換時期是否能持續堅定抱持信仰，就在於能不能買單馬斯克的大夢，如馬斯克開嘲諷所說，如果不相信，那一秒都不應該擁有特斯拉股票，我認為自2022年底GPT時刻開始，科技進步的快速可能會是過去想像不到的，也因此對於AI發展以來所出現的各種應用，我都會偏向以樂觀看待。

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