長榮法說會要點及獲利評估 (2603長榮)

大家最常參考的全球貨櫃運價指數:( SCFI及CCFI)，分別自本波段高點下跌36%及20%，眼看著貨櫃航運的報價直奔虧損的方向前進，貨櫃航運股票究竟該不該出脫呢?

本文來彚整長榮海運9/20的法說會要點，以及我們對長榮最新的獲利評估

下圖為SCFI及CCFI指數，SCFI為上海港的運價及箱量所評定的指數；CCFI則為中國大陸十個主要港口運價及箱量彚整的指數。

資料來源:財經M平方

長榮法說會要點

1. 美東碼頭工人十月罷工可能性非常高:美國政府已表態不干預美東碼頭工人罷工事件，使得事態正在惡化中，罷工事件可能對於全球物流供應鏈將造成衝擊，亦使得船公司成本上升。
2. 紅海危機持續中:北美、歐州與亞洲主要港口依然面臨船期延誤問題，要返回紅海必須要等到中東地緣政治問題得到解決，在船舶行駛安全的前提下才會重返紅海航線。
3. 2025年農曆新年較往年提早，預計今年第4季的貨運量將保持穩定，預計明年美國線的長約價格會比今年好。

筆者的觀點

1. Alphaliner在八月的報告中預測，2024年市場運力將增長10.5%，而貨運量增長3.0%。供需缺口正在加大中，然而影響全球海運巿場結構的因素錯綜複雜，包含地緣政治風險（例如紅海危機）、如巴拿馬運河運能不穩定、環保法規、船商的造船及拆船計劃、乃至於各國關稅等政經情勢，都讓航運巿場的未來更加地難以被預測。
2. 我們認為長榮非常具有競爭力:
   2023.Q4當運價指數急跌至1000點時，全球十大航商需公告財報者,僅台灣的長榮(2603)及南韓(NMM)二家公司是唯二獲利的，其餘均已陷入虧損。
3. 長榮的銷售結構中，美國線佔比37%、歐州線38%；並且北美長約比重約50%、歐州長約則為20%。長約價不一定比現貨報價高，然而長約卻是可被預期的營收，合理作為公司平衡營運風險的重要工具。公司也表示2025年美國線的長約價將優於2024年。

長榮的獲利預估

我們先回頭試算在2024.Q4全球主力航商均出現虧損時，長榮是何表現

由上表的損益簡表中， 概可看出長榮在2024.Q4運價跌至低檔時，營收大幅減少，僅694億，但長榮在本業的營業利益仍然是獲利近7%。若相較陽明在同期，毛利額已呈現虧損；萬海在同期雖然毛利尚在，但扣除營業費用後，業已虧損13億。長榮在貨櫃三雄中的營運體質為最佳。

筆者常說，我喜歡長榮原因之一在於，它很有錢。自己投資的公司很有錢，有什麼不好呢!

長榮於2023年年報中，現金及約當現金存量為1700億，2024.Q2季報中現金水位則是上升到1878億。以當前Q3的業績作觀察，長榮於今年下半年度再賺入大量現金亦是可以被期待