財報洩露天機？ 大戶偷囤15 ％！！
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每季的財報公布總會有一些公司在財報發生變化，透過訂單能見度，可以篩選出這種公司，首先設定短期營收向上，存貨季增率為0%以上
這兩個指標代表的意義分別為
短期營收向上:近期營收超過12個月平均水準
存貨季增率為0%以上:代表的是增加的原物料，有訂單增加的期望。
透過這樣的篩選我們發現，有一間公司，月營收年增15.7%，大於12個月營收年增率(-17.8%)，存貨季增12.5%。
在篩選出來後，我來就可以先來看看這家公司在做什麼？
為什麼他營收突然變好?
也開始增加他的物料需求?
公司簡介
湧德(3689)主要從事乙太網路連接器及線材的生產與銷售，產品應用範圍廣泛，包括TV、伺服器、遊戲機、網通產品等。公司採取策略性調整產品組合，提升高附加價值產品的比例，並持續投入自動化設備以提高生產效率和降低成本。
主要產品包括：
- 乙太網路連接器（RJ45網路線）：分為分離式與整合型，整合型為主要市場，分離式為輔。
- 光纖連接器：用於資料中心的光傳輸模組連接器，包括SFP系列、QSFP系列及QSFP-DD系列。
- 高速線材：隨著AI PC和高速傳輸需求的增加，湧德也提供包含連接線的整套產品。
以上產品可應用於PC、伺服器、連網電視、遊戲機、網通、印表機等，湧德提供客戶多產品應用的服務，擁有1,300以上個客戶，客戶集中度低。
湧德的生產基地主要位於中國，包括：
- 德陽廠與四川廠：負責生產大量產品
- 東莞與廣東廠：負責高附加價值產品、新產品開發、自動化設備設計研發
此外，湧德也在越南建造新廠，預計2024年底完成，2025年投入生產，主要進行後段組裝。
生產或銷售過程
湧德持續投入自動化設備，目前三個廠區已有超過600支自動手臂，透過強化員工訓練及內部系統整合，使產線lead-time由28天遞減至9天，顯著降低庫存和備料水準。公司也因應中美貿易戰，設置臨時廠房以供小批量生產和客戶驗證。
銷售地區
湧德的產品主要銷售至北美市場，特別是網通和伺服器領域的客戶。隨著光纖產品的逐步放量，湧德的市場佔有率也在逐步提升。
湧德所屬的電子零組件業，特別是連接器市場，主要應用於網路通訊產品、PC、伺服器、連網電視、遊戲機、印表機等。全球主要供應商包括Bel Fuse、鴻海富士康、Molex、Pulse等。
主要客戶：
- TV客戶：三星、LG
- 遊戲機客戶：微軟、Sony
- 網通客戶：智邦(2345 TT)
- 伺服器及資料中心客戶：HP、DELL、IBM、CISCO等
產業知識：RJ45
RJ45應用廣泛，但是最大應用市場依序為：Gateway/Switch/Modem、STB、NB、TV等。其中以網路通訊產品為主要成長動能。全球主要供應商有：Bel Fuse、湧德、鴻海富士康、Molex、Pulse，其中Bel Fuse技術層級最高，湧德則是生產規模最大的低成本產品提供者。
過往營運狀況
從2023年的營收觀察較2022年減少2億，但毛利卻增加2.32%，其中網通產品年增6.11%，營收比重年增5.29%，可以看出公司在這方面的轉變。
湧德持續提升網通產品佔比，並降低競爭激烈的消費性產品比例。這一策略使得2021至2023年間毛利率逐步提升。
AI PC帶動規格升級，湧德的PC產品逐步從1G向2.5G發展，這有助於提升公司獲利能力。
營收分布
在2023年湧德的營收分布為北美60.4%最多，其次為台灣。
近期營運及未來發展
- 自動化與生產效率：
- 湧德持續布局自動化，目前已有超過600支自動手臂，並通過強化員工訓練和內部系統整合，將產線交期從28天減少至9天，顯著降低庫存水準。
- 國際市場與新廠建設：
- 因應中美貿易戰，湧德在越南建造新廠，預計2024年底完成，2025年投入生產，這將有助於提升產能並應對部分訂單需求。
- 光通訊產品的發展：
- 湧德自2018年開始投入光傳輸模組連接器的開發，2023年光通訊產品佔營收約5%，預計2024年佔比提升至8~10%。這是因為高頻高速傳輸需求增加。
- 未來展望：
- 2024年上半年因網通客戶庫存去化，營運平淡，但隨著傳輸規格提升及光通訊產品出貨增加，整體毛利率可望進一步提升。法人預估2024年營收同比下降10.6%，但獲利穩健向上。
觀察指標-月營收動能
11月營收5.10億、年增15.72%，代表超過去年同期水準。
前面說2023年營收較2022年減少，而今年的營收又較2023年同期累計減少17.83%。
當公司營運發生變化，改變了公司原本的營收占比，這時觀察毛利的優化情況，如果後續營收帶動增加，那毛利有機會持續超越過去的水準。
觀察指標-成長力與現金流
營業現金流高於每股盈餘，代表公司的盈餘品質佳，屬於真賺錢而不是表面上賺錢實際上虧損的事業，近5年的盈餘成長為59.15%，營業現金流近五年成長44.89%。
但從今年的盈餘跟現金流看來卻較去年減少。
今年前三季每股盈餘為4.36元，去年前三季累計為4.51元。
今年前三季每股現金流為8.29元，去年年三季累計為9.61元。
而近10季以來營業現金流首次低於每股盈餘。
而最新一季的資本支出在設備及存貨上均較上季有所增加。
觀察指標獲利能力-ROE及ROA
ROE(股東權益報酬率)與ROA(資產報酬率)的趨勢向上，代表公司價值性越高，第三季的財報ROE為近3年新高達5.11%。ROA為3.44%也為近3年新高。
觀察指標-毛利率、營業利益率、稅後淨利率
當股價處於低檔，毛利率卻開始上升，代表公司每一元的營收所能帶來的獲利含金量正在上升，是獲利翻轉的早期跡象(也是獲利止穩的跡象)。毛利率能夠連續兩季上升的個股，通常也代表公司所銷售的產品目前需求不錯，那麼下一季的財報展望就不會太差。
本季毛利達30.18%，連續四季增加。
營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健。
本季營業利益率達14.86%，連續三季增加。
稅後淨利率指的是稅後淨利佔總營業收入的百分比，顯示出一家公司每賺進1元的營收中，稅後的淨利佔了其中多少的比例。 淨利率多少算高？ 越高越好嗎？ 一家企業的淨利率越高，代表獲利能力越強。 反之，越低代表獲利能力越差。 通常情況而言，净利率高於 10% 是比較好的。
本季稅後淨率達13.01%，連續四季增加，也首季超越10%以上。
觀察指標-存貨銷售比
存銷比公式為：存貨/近三月合計營收。存銷比能真實反應公司目前的庫存水準高低，若投資人單看存貨高低可能會被誤導，因營收較高時，正常存貨水準也必須提升。最新存銷比與過去相比偏高，代表有供過於求的現象；若偏低，代表供不應求；若跟過去差不多，代表庫存在健康水準。
我們觀察到最新一季的存銷比為0.43倍，低於近五年平均1倍，甚至低於-1的標準差(0.58倍)，也代表公司去庫存化也幾乎完成，另外首季增加存貨季增12.54%。
觀察指標-存貨細項
存貨中的原物料本季增加了30.45%，在製品增加9.98%。
觀察指標-大戶持股變化
自季報發布後，外資持股及400張大戶比例均同步增加
外資持股比例月增14.57%
400張大戶月增12.75%
也可以透過籌碼分點看出近期屯貨誰最多。
觀察指標-近期主力(傑哥友情贊助)
產業趨勢
- 網通產品需求：隨著全球網路基礎設施的升級，尤其是美國基建啟動，網通產品的需求將持續增長。湧德的網通產品佔比已達七成，這將是公司未來成長的重要驅動力之一。
- AI趨勢：AI技術的發展將帶動對高速傳輸的需求，尤其是在伺服器和PC端。湧德的整合型網路連接器在這一趨勢下有望加速滲透，產品平均單價將顯著提升。AI伺服器和PC的趨勢將對連接器高速傳輸趨勢化有利。
- 光纖產品：隨著數據傳輸需求的增加，光纖產品的市場需求將逐步上升。湧德已投入光纖相關產品的開發，並預計2024年光纖產品的營收佔比將挑戰一成，未來可望逐年成長。
- 產品規格升級：消費者對於網速的要求不斷提高，湧德的PC產品從1G逐步升級到2.5G，並預期到2024年底有機會朝20%發展。這種規格升級將提升產品的售價和公司獲利能力。
- 自動化生產：湧德持續投入自動化設備，提升生產效率，降低庫存和備料水準。這將提高公司在市場中的競爭力，並有助於應對不同產品淡旺季的需求變化。
- 中美貿易戰影響：為因應中美貿易戰，湧德已在越南建造新廠，預計2025年投入生產。這將有助於公司分散生產風險，並提升供應鏈的靈活性。
- 市場競爭：湧德在全球市佔率約8～10%，為第二大供應商。未來，湧德將面臨來自其他供應商的競爭壓力，但其在北美市場的市佔率逐步增加，顯示出其在品質、交期和價格上的優勢。
- 財務結構優化：湧德透過發行可轉換公司債籌資，將持續優化財務結構，這將有助於公司在未來的市場競爭中保持穩定的財務狀況。
綜合心得
湧德(3689)是一家專注於乙太網路連接器及線材的公司，通過策略性調整產品組合和持續投入自動化設備，提升生產效率和產品附加值。公司擁有廣泛的客戶群體，產品應用範圍涵蓋TV、伺服器、遊戲機、網通產品等，主要銷售地區為北美市場。湧德的生產基地主要位於中國，並在越南建造新廠以應對中美貿易戰的影響。隨著AI PC和高速傳輸需求的增加，湧德的產品組合和市場佔有率有望進一步提升。
隨著營運轉好，三率三升，去庫存化完成的影響，也讓外資於財報發生變化時大量屯貨持續看好後面的發展。
後面可以繼續觀察增加的存貨有沒有轉成營收，與越南廠可以為公司帶來多少的營收與獲利。
但目前透過估值可評估目前的位階在哪邊，從11月卷商屯貨開始，股價漲幅已達20%。
同產業本益比(中位數)以證交所產業分類為標準，將相同產業的近一日本益比運算出中位數，可以看出股價目前已達同業的平均值20.9倍。
甚至高於個股本益比中位數12.9倍(將證交所公布的近四季本益比，取近750個交易日(3年)去掉20%的極端值之後，取平均數)，投資風險也較為提高。
合約負債雖然較上季提升12.58%，但僅佔營收比為2.5%，可持續觀察延續情況。
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