美股牛市行情延續，2025 年三大布局焦點
上一篇美股 2025 年將搭乘川普雲霄飛車，總經五大情境分析，標普有望突破 7,000點？一文分析到驅動 2024 年上漲的三大引擎、川普 1.0 執政的鑑往知來，以及總經情境分析。預期 2025 年美股雲霄飛車再現，而在「經濟持穩、通膨停滯」的情境下，預估標普 500 指數有望突破 7,000 大關。
在牛市行情延續下將不乏出現許多投資機會，從 AI 硬體及基礎設施到 AI 軟體應用，自動化趨勢下機器人的成長契機、自駕車持續蓬勃發展等。以下統整出 2025 年最應該關注的三大重點產業及相關個股，作為 2025 年布局焦點，包括 1) 光通訊 ── 矽光子的機遇，CPO 共封裝子彈上膛、2) AI 軟體應用 ── AI 時代的守護者與領航者、3) 人形機器人 ── 自動化乃大勢所趨，商機龐大成長可期。
光通訊 ── 矽光子的機遇，CPO 共封裝子彈上膛
在現代超大規模資料中心，數以萬計的伺服器需要高速傳輸數據。每台伺服器間的資料交換都需要光收發模組來實現訊號轉換。然而，隨著 AI 應用和大數據的崛起，加上 GPU 效能越來越好，這些傳統插拔式光收發模組面臨越來越大的挑戰，這時就是「共封裝光學模組（CPO）」的舞台了。
在生成式 AI 熱潮中，除了對算力有更高的需求以外，數據傳輸速度、頻寬、損耗及功耗的標準都隨之提高。當大型語言模型進入推論階段時，為了盡快完成推論並向使用者提供資訊，也需要同時高速且精確地傳輸大量資料，雲端資料中心對高頻寬、低延遲、低損失的網路設備（如光收發模組及交換器）需求有望大幅增加。
市場研究公司 Yole Group 表示，2023~2029 年矽光子市場複合年增長率可達 45%，總市值上看 8.5 億美元。目前市場主流產品是插拔式光收發模組，訊號傳輸路徑較長導致速度緩慢，且有出現訊號損失的可能。而下一代共封裝光學模組 ( CPO )，透過光波導來進行運算晶片的對傳，以加速 AI 資料中心的運算速度並解決目前算力瓶頸。
按目前 CPO 交換器市場情況來看，博通 (AVGO) 的 Tomahawk 5 乙太網路交換器開始取代輝達 (NVDA) 的 InfiniBand。乙太網路交換器不僅更便宜，而且在效能上具有約 10% 的優勢。博通執行長曾表示目前部署的前八大 AI 集群中，有七個使用博通乙太網路解決方案，且預期 2025 年所有超大規模 GPU 部署都將在乙太網路上進行。而博通的合作夥伴 Arista Networks (ANET) 也曾表示，在四個與 InfiniBand 競爭的 AI 集群中，其乙太網路產品均取得勝利，顯示乙太網路 CPO 交換器可望成為市場主流。
因此，乙太網路架構的博通 Tomahawk 5 市佔有望進一步提高，客戶群及採用量可望增加，推動營收持續成長。除了博通之外，Marvell (MRVL) Teralynx 10 也十分具有競爭力，其技術也不亞於博通。從博通與 Marvell 12 月股價漲幅 ( 分別上漲 47%、17% ) 來看，市場已經慢慢發酵，但隨著市場對傳輸速度的要求只增不減下，後續仍有上漲空間，投資人可關注其後續成長潛力。
AI 軟體應用 ── AI 時代的領航者與守護者
AI Agent 尚未完全發酵，2025 年爆發力值得期待
AI 提升人類生產力目前是有目共睹的，而生成式 AI 的整合創新及快速融合各產品，也為追求降本增效的企業帶來龐大需求與機會。根據 IDC 報告預測，全球在 AI 相關領域支出總額至 2028 年可望達到 6,320 億美元，2024 ~ 2028 年期間的年複合成長率為 29%。其中，硬體如伺服器、儲存和基礎設施即服務 ( IaaS ) 已非主要支出項目，軟體將占整體 AI 支出總額比例超過一半，而軟體支出中超過 6 成將用於 AI 應用及平台。
AI 軟體發展有三個典型階段，階段一為通用 AI 工具 ( 如 ChatGPT、Perplexity )，階段二為能訪問企業數據的客製化模型 ( 如 Palantir 的 Foundry、Gotham 解決方案 )，可以進行數據分析與決策支援，企業降本增效的作用提升，階段三就是 AI Agent，與階段二 ( AI 輔助、人類行動 ) 最大的不同就是讓 AI 直接做出決策和行動，不需要人力介入，如此一來可以大幅減少人力成本。
在眾多 AI 軟體應用中，AI Agent ( 人工智能代理 ) 雖然已經有初步應用出現，但市場尚未完全發酵，預期 2025 年將扮演 AI 領航者角色，爆發力值得期待。初期的應用領域包括零售業的供應鏈及物流管理、金融業的財務審核、以及各行各業的客戶諮詢與營銷策略等，未來應用領域將會持續拓展。
受惠個股就包括客戶關係管理軟體龍頭 Salesforce (CRM)、企業工作流程自動化領導者 ServiceNow (NOW)、人資和雲財務管理領頭羊 Workday (WDAY)、小型企業與個人財務管理的先驅 Intuit (INTU) 等，這些軟體公司在過去幾個季度的獲利率不斷提升，近期業紛紛推出 AI Agent 產品，有助於未來繼續提升成長動能。
註：Intuit 因會計年度第三季度是 TurboTax 每年營收高峰，會造成財務數字與其他季度明顯不同，因此不放入上面圖表中。
AI 時代的守護者，網路安全與資安防禦韌性備受重視
除了 AI Agent 之外，網路安全相關軟體也被視為 AI 時代下的守護者。根據研究，全球各大公司的 CIO ( 資訊長 ) 在未來投資的各種項目中，網路安全都排在前段班，主因 AI 讓駭客更加猖狂，不僅是當駭客的門檻降低，攻擊頻率及等級也大幅提升。在這樣的環境背景下，網路安全軟體備受重視，促成政府與企業剛需，且趨勢的延續性強。網路安全防護巨頭 CrowdStrike (CRWD) 預估 AI 原生的安全平台市場規模可望從 2025 年 1,160 億美元躍升至 2029 年 2,500 億美元。相關受惠者包括 CrowdStrike (CRWD)、Palo Alto (PANW)、Fortinet (FTNT)。
另外，除了以上公司產品多著重在預防網路安全的攻擊，在 2024 年 7 月發生 CrowdStrike 全球大當機事件後，使企業更加注重在面對網路攻擊及癱瘓後的應急措施，這讓資安防禦韌性 ( Cyber Resiliency ) 成為重要趨勢。Rubrik (RBRK) 在數據保護、備份及恢復領域中具領導者及創新優勢，同時強調網絡安全韌性，且主要面向中大型企業，其解決方案可幫助企業高效地進行大規模數據備份及資料恢復處理。綜上，Rubrik 在資安防禦韌性領域另闢蹊徑，與多數傳統和下一代廠商做出差異化，樂觀看待其後續表現。
人形機器人 ── 自動化乃大勢所趨，商機龐大成長可期
技術進步及市場需求擴張下，各國企業積極搶入人形機器人戰場
隨著科技不斷演進，加上企業追求降本增效，帶動自動化趨勢快速成長，而具備自主運行能力的機器人因此躍居主流。在技術發展與市場需求的驅動下，人形機器人改變全球勞動力市場的潛力不可小覷。
首先技術發展部分，生成式 AI 與大型語言模型的突破性進展，讓機器人具備跨語言模仿 ( 在特定語言或文化中使用語言、肢體動作和行為模式 ) 及實體模擬能力，AI 也從純數位運算，進化到物理世界的應用，為機器人硬體提供快速提升的可能性。簡單來說，人形機器人為 AI 與機器人的集合，AI 端由資料與運算提供智能基礎，機器人端透過操作與感知將過程提供資料給 AI，使其不斷學習進步。
市場需求部分，目前全球勞動力市場總規模達到 30 兆美元，相當於全球 GDP 的 30%。美國勞動力市場預估為 10 兆美元，預期 2030 年美國將安裝 4 萬台人形機器人，至 2040 年將安裝 800 萬台，替代約 3,600 億美元的工資成本，至 2050 年數量預計將達到 6,300 萬台，對應 3 兆美元的薪資替代。
這些人形機器人初步的主要應用場景為 1) 工業與物流：如倉儲搬運、流水線操作、2) 危險和高重複性工作：如建築、採礦、3) 服務類工作：如家庭助理、醫療支援等。在如此龐大商機之下，各大企業開始積極投入，建立供應鏈來搶占市場。目前全球人形機器人相關專利申請數量正快速增長，美國 1,411 件占 16%，位居第二 ( 中國以 5,175 件專利占 60% 排名第一 )。
特斯拉 Optimus 為市場領先者，產業中各大科技巨頭成重要支柱
全球人形機器人主要開發者包括美國特斯拉 (TSLA)、波士頓動力、Agility Robotics、中國 UBTech、加拿大 Sanctuary AI 等，大部分皆應用於工業及物流。其中特斯拉的 Optimus 被認為是市場領先者，不管是技術領先、量產能力、商業化應用皆具有競爭優勢，雖然目前製造成本每台約 5 ~ 6 萬美元，但隨規模經濟與供應鏈成熟之後，成本降至公司設定的 2 ~ 3 萬美元目標是時間問題，屆時也將推升需求及出貨量，因此看好特斯拉長期投資價值。
除了開發者之外，人形機器人不乏許多關鍵硬體、軟體及 AI 技術的供應商，共同推動產業快速發展與商業化應用，例如：
- 輝達 (NVDA) 提供硬體及軟體支持，像是 GPU 和 Omniverse 模擬平台，以及 AI 工具與模型如 GR00T ( 人形機器人的基礎通用模型 )。輝達預計在 2025 上半年推出Jetson Thor新運算平台，提供從AI訓練軟體到硬體晶片的全方位解決方案。
- 谷歌 (GOOGL) 的 DeepMind 專注於開發多模態 AI 模型，整合語言、視覺和動作能力，提升機器人智能水平。
- 微軟 (MSFT) 雲平台為機器人的 AI 訓練與運行提供基礎設施。
- 4) 華為提供 5G 通訊模組和高性能處理晶片，用於提升機器人連接性和運算效率。
這些科技巨頭除了本身是產業的重要支柱之外，自己也能受惠產業蓬勃發展，驅動獲利成長，造就寶貴的投資機會。
美股牛市尚未結束，聚焦 2025 年三大布局焦點
整體而言，預期 2025 年美國經濟維持堅挺，川普去監管及減稅政策，有利美國企業發展。聯準會的降息幅度雖可能較原先預期地少，但仍有刺激作用，加上企業回購，將為股市提供豐沛活水。
展望 2025 年投資主軸，可針對以下三大產業焦點布局：1) 光通訊受惠資料中心對高頻寬、低延遲、低損失網路設備需求大幅增加，矽光子市場規模於 2023 ~ 2029 年 CAGR 可望達到 45%，重點關注博通 (AVGO)、Marvell (MRVL)；2) 全球 AI 支出於 2024 ~ 2028 年 CAGR 將達 29%，其中 AI 軟體占比超過一半。AI Agent 有望在 2025 年發酵，網路安全及資安防禦韌性也備受重視，重點關注 Salesforce (CRM)、ServiceNow (NOW)、Workday (WDAY)、Intuit (INTU)、CrowdStrike (CRWD)、Palo Alto (PANW)、Fortinet (FTNT)、Rubrik (RBRK)；3) 人形機器人有望取代美國龐大勞動力市場，預估 2040 年美國將安裝 800 萬台人形機器人，替代約 3,600 億美元工資成本，重點關注特斯拉 (TSLA)、輝達 (NVDA)、谷歌 (GOOGL)、微軟 (MSFT)、亞馬遜 (AMZN)。
