筆記-財經皓角-25.01.02

筆記-財經皓角-25.01.02

**從周期論的角度來看，2025年是3年牛市的第3年，俗稱三牛一熊。

因此，2025年的第3年牛市自然而然讓投資者多了一份謹慎，尤其是回顧2024年，雖然美股封關日四大指數收黑，但全年仍然展現亮麗的表現。

*2024年標普500指數全年上漲23%，納斯達克指數大漲30%，道瓊漲幅則稍微溫和，達到13%。

**長期而言，美股經歷三代牛，即不僅我經歷過牛市，我的父親與祖父也經歷過。

美國股市自1995年以來，單一年份顯著下跌的情況非常少見。

*通常美股會每3~4年進行一次庫存調整，但不一定是從年初跌到年底，常見的是2月開始修正，10月開始反彈，最終全年漲幅縮小而非負報酬。

*1995年以來，美股只有6年顯著負報酬，多數年份的平均漲幅介於10%至20%之間。

*2023至2024年則是連續兩年漲幅超過20%。

**今年的聖誕行情讓人失望，市場表現不如預期，納斯達克指數原本12月月漲幅約為5%，最終幾乎持平，標普500與道瓊均呈現下跌，在這樣的背景下，市場焦點可能順延至元月份。

*元月份的平均漲幅通常約為1.5%，過去的數據顯示，標普500在每年11月至次年1月的表現都不算太差。

但對於台股來說，因為卡在農曆過年前後，通常受到獲利了結賣壓影響，投資人更傾向獲利了結以安心過年。

**回顧2024年，美股的全年亮麗表現主要由七大科技巨頭驅動。這些企業的EPS年增幅遠超市場平均，其中第一季度的EPS增幅高達50%，第二季度為35%，第三季度20%，第四季度21%。

*2024全年七大科技巨頭的EPS年增幅達34%，而其餘493家企業僅增長4%。

這種巨大的差距凸顯了科技股在市場中的主導地位。

**市場目前對2025年的整體預期較為保守，主要是因為前兩年漲幅過高，投行對今年的漲幅預估集中在10%左右。

*全球貿易戰升溫、科技股估值修正、AI熱潮減退、通膨持續性等問題也是投資者關注的重點。

*相較之下，經濟衰退反而被視為影響較小的風險，顯示市場情緒並未達到極度悲觀或極度樂觀。

**政治層面來看，川普當選後市場對科技股的壓力或許被過度解讀。

近期，許多科技巨頭的CEO與川普積極互動，如Facebook創辦人祖克柏曾封鎖川普的帳號，但在近期卻向其就職基金捐款，並多次會面。

*在拜登政府期間，科技業與民主黨高層的公開會面並不多，但川普卻持續釋放出減少科技業聽證監管、放鬆相關管制的訊息，對於AI生產力循環帶來了一定的驅動作用。

*這些行動顯示，市場巨頭正在修補與政府的關係，可能降低政策風險。

**回溯歷史數據，在川普任內(2016-2021年1月)，美國股市中表現最佳的指數為納斯達克綜合指數，四年漲幅高達171%，科技板塊更是飆升189%。

*這彰顯了科技業在美國經濟中的核心地位，無論誰當總統，科技生產力的長期增長都難以被改變。

相較之下，民主黨時期科技業經常因聽證會等干擾而顯得有些被壓抑。

**展望2025年，華爾街對標普500指數的預估中位數約為6600點，約等於8~10%的漲幅。

多數投行如德意志銀行、巴克萊等均持相對保守的態度，認為經過連續兩年的大幅上漲後，市場可能進入自然回歸階段。

*富國銀行對2025年的漲幅預期最樂觀，約為14%，認為指數可能達到7007點。

*然而，對於這些預測，我們應該謹慎看待，因為華爾街過去的目標價常常失準。

例如，2024年的實際漲幅遠超華爾街2023年年底的預估。

**面對2025年的市場，投資人應保持耐心與理性。

建議以科技型ETF為主要配置，避免因高位波動而大幅轉向傳產股。

*市場的長期增長仍需依賴科技股的驅動，因此適度配置科技板塊和債券部位，以應對未來可能的波動，為長期布局提供保障。

*投資策略應聚焦於生產力週期與景氣循環，尋求穩健的增長機會。

*針對2025年的市場展望，J.P. Morgan最新的模型將市場前景分為兩大象限: 高利率長期維持(機率55%)、利率下調(機率45%)。

*在高利率情境下，30%的機率經濟保持穩健，15%的機率會進入下一次衰退；而利率下調則分為硬著陸（20%）與軟著陸（25%）。由此可見，儘管利率的走勢會對市場造成影響，但2025年經濟大幅衰退的機率並不高。

**從周期論的角度出發，牛市與熊市的慣性運行時間更值得關注，而非某個特定時間點的單一事件。

*例如，美國股市過去20年的數據顯示，定期定額投資3年的正報酬機率高達94%，特別是科技板塊的平均年化報酬率達28.4%，顯示出科技股在長期投資中的優勢。

*2025年作為牛市的第三年，市場可能面臨一些挑戰，但整體經濟環境仍具有一定的穩定性。

投資者應保持耐心，遵循周期性策略，避免因短期風險而過度反應。

對於長期增長而言，科技板塊依然是核心配置，而透明化的資訊與理性的判斷，將成為成功投資的關鍵。

**台股從2024年初的17930點一路漲至年底的23035點，全年漲幅高達28%，成為新興市場績效最亮麗的一年。

其中7月11日大盤飆至24416點，8月初則因系統性崩跌而大幅下挫，隨後在8月7日單日暴漲794點，充分展現市場的高波動性。

*2024年，外資表現活躍，單日賣超與市場點位的漲跌均創新高。

*台積電股價突破千元大關，帶動台股總市值增加12.45兆。

然而，上櫃指數全年僅上漲9%，顯著低於大盤的28%，顯示產業間存在明顯的表現落差。

**台灣半導體指數全年大漲57%，遠高於加權指數的28%，而塑膠類股指數卻下跌51%。

金融類股上漲22%，高股息股僅增長3.2%。

這些數據凸顯不同產業的表現分化，也反映了資金集中於特定板塊的趨勢。

*傳統產業如塑化、螺絲等面臨巨大壓力，螺絲產業在全球市場競爭加劇的情況下，出口額連年下滑。

*2023年台灣螺絲出口額從1883億降至1500億，2024年更是雪上加霜。

此外，東南亞與中國的產能擴張，以及歐美的減碳與關稅政策，進一步打擊了傳產業的競爭力。

**2025年市場對於週期性復甦的期待集中在科技與製造業板塊，特別是半導體產業，其資本支出與營收年增幅預估仍保持亮麗表現，上半年風險有限。

*然而，根據歷史經驗，股市可能在2026年反映2027年的景氣衰退週期，因此投資者需謹慎留意市場動向。

*針對市場週期與產業輪動，投資者應避免過度集中於短期事件或單一產業，建議根據景氣的高低來調整資產配置。

*長期參與市場、分散風險仍是應對市場波動的關鍵策略。