《掃地蛙隨筆20250129》世豐2065TW～川普「美國至大」主義下，輸美螺絲螺帽績優股是否還有機會？

20250129 21:00 全文完

台灣是多元社會，人人追求的目標與境界不同，才剛剛準備過完金龍年，再說金蛇不免「龍蛇雜處」，所以預祝諸位有個繽紛多彩、錦繡燦爛的錦蛇年。

這是《盜井筆記》版友付費捐贈的文章（精華版），針對個股解答疑惑，所以既不是介紹、更不是推薦，而是單純分享，諸位若有感買進賣出，請責任自負，故事發生如下：

至一月第四週（至1／24）更新進度報告～春來江水綠如藍、春風又綠江南岸～祝諸位錦蛇年新年快樂，股市日出江花紅勝火

「光輪2000」完全是神還原電影中的模樣，以桃心花木、垂柳鬃毛製作而成！

『世界第一頂』該如何面對？～看它的趨勢是繼續日正當空，還是逐漸日暮西山

花開堪折直須折，莫待無花空折枝，滿樹相思紅豆子，不如一支舞春風

還沒好好的感受 雪花綻放的氣候 我們一起顫抖 會更明白什麼是溫柔 還沒跟你牽著手 走過荒蕪的沙丘 可能從此以後學會珍惜 天長和地久

有時候有時候 我會相信一切有盡頭 相聚離開都有時候 沒有什麼會永垂不朽 可是我有時候 寧願選擇留戀不放手 等到風景都看透 也許你會陪我看細水長流

還沒為你把紅豆 熬成纏綿的傷口 然後一起分享 會更明白相思的哀愁 還沒好好的感受 醒著親吻的溫柔 可能在我左右 你才追求孤獨的自由

有時候有時候 我會相信一切有盡頭 相聚離開都有時候 沒有什麼會永垂不朽 可是我有時候 寧願選擇留戀不放手 等到風景都看透 也許你會陪我看細水長流

原以為會出現十年的『王菲時代』，沒想到卻是從此「空前絕後」，一個日本朋友說，每次聽到這首歌，就彷彿聽到王維的吟詠，一般詩中有畫、畫中有詩……

紅豆生南國，春來發幾枝？ 願君多採擷，此物最相思。

王菲空靈迷幻的聲音無法複製，形成一道無法超越的時代高牆，如果聽過關淑怡的《難得有情人》，那個年代不是沒有足以匹敵的歌手，但無法取代那個「獨一無二」。

關淑怡的不幸，就是與王菲同年出道。人生與藝術同樣貴在「獨一無二」……

如果你不是唯一，也要是第一，不然落在第二之後，時代總會淘汰你，那是奇異GE全盛時期傳奇總裁～「中子傑克」的傑克威爾許名言。

只有時間才能打敗王菲，生命的刻痕只是緩慢蝕蛀，連續數次的春晚走音，動搖了「天后」唯我獨尊低位，卻沒有改變她在本蛙心中的唯一。

在時空凍結的「黑膠世界」裡，王菲始終令人著迷傾倒，而在真實的世界裡～唯一的不變就是變～莫忘「花開堪折直須折，莫待無花空折枝」。

有時候有時候 我會相信一切有盡頭 相聚離開都有時候 沒有什麼會永垂不朽

流行音樂產業迷人，因在商業利益的滔天浪潮裡翻滾，還經常告訴你音樂之外的故事。

（王菲的『如愿』網路版本是後製修過的，咱是王菲的鐵粉，但不會欺騙自己……那年連周深都輸給了郁可唯，這是另一個故事了……）

以美國為主要市場的2065世豐，是否會是川普『美國至上』的受益者？

媒體習慣追逐新聞效應，所以總讓你錯過花開堪折直須折，就怕是回首夢已遠

COVID-19 疫情爆發前，台灣扣件產值在2018年到達產值巔峰

有如孔尚任《桃花扇》的經典名句：「眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了」～很適合用來形容疫情前後幾年間，台灣的螺絲螺帽產業的興衰起伏。

認真而論，前面還有段文字更精彩～「俺曾見金陵玉殿鶯啼曉，秦淮水榭花開早，誰知道容易冰消」～但這就是「傳播效應」，誰管你完整原文是什麼，記得住的，才能夠傳得遠，新聞傳播就是如此，最後往往流傳於坊間，都是一些「順口溜」～身為理性投資人，不要跟著標題起舞，仔細分析內文的訊息，才能確定新聞的「含金量」與「含毒量」。

資訊的取得需要穩定且長期可信的來源，實際判斷新聞可信與否，在於是否具有產業背景知識，年假期間不妨放空自己，學點有用的產業分析模式，至於「標題殺人」問題，張三丰祖師早就告訴你答案了。

再過了一會，張三丰又問：「這次還記得多少呢？」～張無忌回答：全忘記了。張三丰神秘的一笑，說道：你可以和他們去打了。

• 台灣螺絲螺帽　稱霸歐美進口市場 2016.10.25
• 台灣螺絲輸美占比近45％ 穩居全球第一 2023.07.24
• 力抗陸廠低價競爭 台螺絲扣件3月出口量逆勢增2024/04/23
• 《商業周刊》 第 1936 期一個台灣，兩種命運！護國神山發燙、非半導體業凋零，螺絲王國存亡戰追蹤2024/12/18

請你訓練不要參考標題，直接閱讀內文，你會很訝異的發現，新聞的內容往往與標題無關，這就是財經新聞界『不能說的秘密』。

你所需要建立的印象如下：

• 我國螺絲螺帽品質佳、交期迅速，在國際間享有「螺絲王國」之盛名，是全球螺絲螺帽主要的供應來源之一。
• 我國螺絲螺帽外銷比率約占八成，是以出口為導向產業，我國螺絲螺帽以美國及歐盟為主要市場，二者出口合計占70%。

台灣在COVID-19疫情期間，由於病歷監控採取「歸零」政策，因此在生產沒有限制的情況下，享有「疫情紅利」，再加上「塞港效應」引發「缺貨囤積」現象，反而產值一支獨秀，2022及2023年甚至連續創下歷史新高。

福禍相依，特殊時空下的「假性需求」，終究是要面對市場考驗，全球經濟體陸續疫情解封後，因應疫情塞港的過度庫存，讓供需問題更加選上加霜，陸續恢復生產及新投入產能，只能以殺價求售的方式競爭，最後台灣的扣件廠缺少成本優勢，甚至爆發罕見的連鎖倒閉潮。

往往「全球第一」所帶來的，就是「成功的魔咒」，咱很喜歡朝「紫金之巔」邁進公司，卻從不推薦「天下第一」時期產業，請你慢慢品味箇中意涵。

螺絲的附加價值，有其關鍵環節，決定它是論斤賣、還是論顆賣

• 營收 - 成本 = 毛利，毛利率 = 毛利／營收 × 100%
• 毛利 - 費用 = 營業利益，營業利益率 = 營業利益／營收 × 100%

成本分為三項：原料成本、加工成本（工繳）、費用成本，螺絲產業的原料叫做「盤元」，就是用來加工的鐵線，細的叫『線狀盤元』，粗的叫『棒狀盤元』， 依中鋼的分類標準，直徑14mm以上者稱為棒鋼，14mm以下者稱為線材，二者合稱為『棒線』。

中國螺絲最大的優勢就是原料成本，鋼鐵產業恪守規模經濟，而這與各國的鋼鐵生產規模有關，可以看看國際鋼鐵協會180年來的統計紀錄，等你看到中國壓倒性的產量優勢，就不要外行裝內行，無端指責台灣螺絲螺帽產業不爭氣。台灣相關業者最大的抱怨，就是明明我們很努力，總被指責不爭氣。

• 台灣鋼鐵產量被越南超車 全球排名降為13 2024-01-29

去年台灣鋼鐵產量被越南超車，全球排名再退步一名落到13名，龍頭中鋼表明台灣躋身準開發國家，鋼鐵產業不再求量，將走精緻化鋼廠路線，創造全球競爭力。

對於凡事講求規模經濟的鋼鐵產業而言，你可以預料的到，中國連過剩鋼鐵都這樣傾銷了，如果當地政府策略上，給予螺絲螺帽業者直接補貼，台灣不可能在原料成本上具有優勢，所以必須想辦法增加產品附加價值。

所以台灣的螺絲螺帽業者，會在「二次加工」、「熱處理」、「表面處理」三大環節，強化競爭者沒有的附加價值，所以才能夠在德國、日本……等高精密業者，中國、馬來西亞、印度……等低成本業者，上下夾殺的激烈競爭中，在夾縫裡求生存、求壯大。

所以在每次各家公司法說會當中，都會反覆說明這方面的努力，如果你看看螺絲螺帽複雜的加工類型，你就知道想要生存需要多少把刷子，還有應該扭轉夕陽產業的印象。

產業的「群落優勢」，是台灣扣件產業的堅強後盾，所以不能讓屏障瓦解

若說高雄以1949年創立春雨工廠為發展起點，台南則以三星科技（三星五金）為首，業界稱為「北三星、南春雨」，這兩家催生出北高雄、南台南的螺絲產業聚落，其實打的就是群體戰爭，在小小的幾十平方公里內，將業者的專業互補發、水平分工，強化到了幾點，特別著重兩項：

• 產業聚集、專業分工。
• 研發創新，瞄準中高階產品。

合作之餘還是兄弟登山、各自努力，諸位可以看看相關同業的股價表現，還有彼此營業數據的比較，長期表現最好的就是三星科技與世德，營運最起伏不定的就是世鎧與恒耀，而是世豐剛剛好都是「中庸之道」，這是一家營運非常穩定的公司。

會有如此不同的營運結果，你猜對了，他們有全然不同的營運模式。表現突出者都有背後隱藏的因素。

• 三星、恒耀走的是規模經濟，而三星技術能力優於恒耀，所以營運更為穩健，而本蛙之前說過論投機莫如恒耀，就是很敢拼訂單而起伏不定。
• 世德是唯一Tier One，直接與國際車廠營運掛鉤，目前日本、德國汽車產業慘不忍睹，於是這家公司成了蒙塵珍珠。
• 世豐及世鎧則是海外配合生產，集中美國銷售，前者強力投資越南建廠，後者強化馬來西亞產能，利用美國稅賦優惠，切入這個全球最大的螺絲需求市場。

順便補充一下，世德、世鎧都在美國建立倉管系統，協助其他業者進行通路調配。

這種橫向比較的意義，在於避免觀察單一公司，陷入所謂的情人眼裡出西施～要先釐清楚是產業景氣造成的，還是公司營運能力超群～你聽到的市場消息，一定是哪家公司值得投資，但這個極可能是主力陷阱，所以聽到的是世豐，投資之前請你看看，在同業之中是否超凡絕倫。

彼得林區說過一句令人玩味的話，他常常聽到哪家公司好，最後卻都投資了他的對手，諸位不要忘了，論長期投資績效，巴菲特不一定贏他。

問這問題的蛙友，你的選股能力不差，本蛙最後一輪才淘汰三星、世豐，選擇了世德。

請各位務必記得選股就如選美，冠軍和亞軍或許伯仲之間，季軍之後意義不大。除非特殊例外狀況，同一產業範疇，很難選出三家以上的好公司，所以當年的「中子傑克」才會定下規則：GE旗下子公司，必須在五年內達成業界的冠軍或亞軍，否則公司就被撤銷或是賣掉。

所以你看到推薦者，在產業中檔檔推薦，毫無疑問這是位產業白癡，信他者保證先得永生，呱，躺平安息等最後審判。

世豐的「美國至上」跟川普的「美國至大」是否掛勾是關鍵

分析一家公司的聚焦點，要依據營運模式進行調整

世豐的扣件產品種類，可以歸屬為兩大類型：

• 建築工程及戶外修繕用螺絲
• 汽車螺絲

剛好競爭力重點都在「二次加工」、「熱處理」、「表面處理」三大環節。

所以分析世豐的重心，除了必要的營收成長性，就在於毛利率以及營業利率，看看附加價值是否提升。

法說會簡報的這張封面很有故事力，那根綠色的螺絲釘，就是經過二次加工可以特殊形狀，強化固著能力，熱處理不僅可以增加強度，而且可以搭配表面處理，在戶外的特殊環境下，烤漆不僅是個裝飾，更重要能讓產品經久耐用。

除非你覺得環球晶脫離台積電會更好，不然不要任意指責世豐市場集中美國，美國對於各式的扣件需求全球最大，深耕這片市場競爭雖然激烈，但可以練兵長期保有競爭力。

過去幾年資金需求大增，所以接連發行可轉債世豐一、還有即將到期的世豐二，目前來看獲利稀釋程度偏高，所以EPS成長低於預期，衰退時估價殺傷力就強。

財務報報是落後指標，目前可以肯定，世豐的基本面，仍在在衰退之中，只能等待春風再起，請注意一件事情，EPS是最沒用的指標，沒有人可以靠這個選股賺大錢的。

事先提醒分析第四季的財務報表，請務必消除匯兌因素，免得把業外因素敢惹當成是成長表現。

所以「傻瓜青蛙」幫大家準備了兩個指標，營收年增率及毛利率年增率，而且觀察的方式很簡單，那就是看圖說故事。

後面的完整圖解及說明，就留給《蛙蛙大解密》本文的貢獻者，感謝他願意與諸位分享

即將過年嘛，總是吃比瘦更有福，呃，施比受更有福……大年初五一起寄發

想像力是你的超能力，本蛙掃了一輩子的地，才發現原來掃把可以有其他用途，就算你是麻瓜張三、李四、哈利波特